{$POLY} Сегодня Polymetal разместил сообщение, которое проливает свет на будущее компании. Особой определенности с ее судьбой не появилось, но наметился вектор. По нынешним временам уже неплохо. Кратко: 1. Компания "изучает возможное выделение активов Группы в Российской Федерации". "Выделение", то есть речь необязательно идет о продаже, о чем поспешили заявить в ряде СМИ. 2. Если такая сделка будет совершена, то "компания сфокусируется преимущественно на активах в Казахстане, производство которых составляет более 500 тыс. унций золота в год, а выручка в 2021 году достигла US$ 984 млн". 3. Но вообще все это неточно: "оценка и анализ возможной сделки еще не завершены, и на данный момент не может быть уверенности, будет ли она реализована". 4. Я бы еще обратил внимание на то, что Специальный комитет Совета директоров, который изучает возможность выделения активов, возглавляет бывший COO Ernst & Young Global американец Пол Дж. Остлинг. Все идет к тому, что джерсийская компания Polymetal, акции которой торгуются в Лондоне и Москве, останется исключительно с казахскими активами. Сколько, в таком случае, будут стоить акции? Если очень грубо: 1. На Казахстан приходится примерно 30-40% от всего бизнеса (доля в выручке: 984/2890=34%; в EBITDA: 630/1464=43%). 2. На максимуме акция Polymetal стоила 2000 рублей. 2000*34%=680 рублей. 2000*43%=860 рублей. Но 2000 рублей сейчас - это явно слишком дорого. Более справедливая цена, без геополитических рисков, пусть будет 1000 рублей. Хотя вы можете подставить в это уравнение свое число. 1000*34%=340 рублей. 1000*43%=430 рублей. На стоимость еще влияет размер долга. В данном расчете предполагается, что долг также делится пропорционально. Обратите внимание, что 340-430 рублей - это несильно выше текущей цены. Но ведь и "Полиметалл Россия", наверно, стоит больше, чем 0 рублей. Главный вопрос: в какой форме может произойти "Выделение активов Группы в Российской Федерации"? 1. Продажа активов. Вероятно, по частям. Что-то наверняка выкупит "Группа ИСТ" (крупнейший акционер Polymetal) Александра Несиса. Может и все забрать, если хватит денег. Тут вопрос, хватит ли наличных, смогут ли договориться о кредитах. Есть позитив. С одной стороны, Несису, как крупному акционеру, будет очень неприятно продавать на сторону топовые активы за три копейки. С другой, выкупить эти же активы за бесценок самому Несису не позволит независимый совет директоров. 2. Разделение на две компании. Казахскую - с листингом в Лондоне. Российскую - с листингом на Мосбирже. Есть проблема. Российских владельцев акций такая схема в принципе устраивает. А вот для западных акционеров это менее выгодный вариант, чем продажа активов. Интересами западных акционеров Polymetal жертвовать не будет. Но, наверно, можно как-то сконфигурировать сделку так, чтобы она устроила всех. По крайней мере, Softline что-то ведь придумал. В любом случае, радует, что компания хоть что-то стала делать для решения проблем, которые появились после начала СВО. Возможно, новые подробности мы узнаем 21 июля. Тогда компания объявит операционные результаты за полгода и проведет конференц-звонок. Ну и кажется, что ниже 300 рублей Polymetal уже не уйдет. Пруфы: 1. Сообщение Polymetal https://www.polymetalinternational.com/ru/investors-and-media/news/press-releases/19-07-2022-a/ 2. Сообщение Softline https://softline.ru/about/news/softline-obyavlyaet-o-namerenii-prodolzhit-razdelenie-rossiyskoy-i-nerossiyskoy-chastej-biznesa