Tauren | Рынок РФ Пришло время наполнять стратегию акциями. Уже наполнил на 40%, купил Новатэк, Позитив и Яндекс сегодня. Не торопимся, некоторые компании все еще не стоят дешево.

​⚡️ ЭсЭфАй SFIN | Сильные результаты за 9м2024 ▫️ Капитализация: 71,5 млрд ₽ / 1420₽ за акцию ℹ️ Совсем недавно разбирали отдельно основной актив холдинга (Европлан), результаты которого оказались хорошими, несмотря на непростую ситуацию в экономике и высокую ставку ЦБ. Европлан имеет капитализацию 73,7 млрд р (стоимость доли SFI ≈ 64 млрд р), что составляет 90% капитализации самого SFI. Помимо этого, у холдинга есть еще несколько крупных активов, включая ВСК (49%) и долю в МВидео (10,4%). 👆 Страховая компания ВСК в 2023м году заработала 11,7 млрд, а её на капитал на 31.12.2023 составлял почти 50 млрд. Если компанию оценить в 1 капитал, то 49% доля, принадлежащая SFI будет стоить около 25 млрд р. В общем, дисконт у холдинга к дочерним компаниям явно остается существенным. ✅ Чистая прибыль холдинга за 9м2024 выросла на 16% г/г, до 19,3 млрд р. За 3кв2024 прибыль составила 4,1 млрд р, что меньше, чем в 3кв2024 года, но вполне неплохо, учитывая рыночную ситуацию. Доход от операционной деятельности вырос на 17% г/г, до 33,5 млрд р, а активы холдинга выросли на 19% г/г, до 371,7 млрд р. ✅ По итогам года, чистая прибыль явно должна превысить 22 млрд р, что предполагает fwd p/e около 3,3, это уже недорого, хотя результаты могут быть и выше ожиданий. Капитал акционеров вырос до 103 млрд р или на 27% г/г (P/B = 0.7). ✅ Компания с прошлого года открылась перед акционерами, погасила 55% своих акций, провела IPO Европлана и начала платить щедрые дивиденды. За 9м2024 объявлен дивиденд в 227,6 р/акцию, что предполагает див. доходность > 16% к текущей цене. Вполне возможны еще доп. выплаты по итогам всего 2024 года. 👆 Долгами SFI не обременен, компания, теоретически, может направлять на дивиденды все денежные потоки, которые поднимает с дочерних компаний. Если политика по распределению прибыли не будет меняться в худшую сторону, то и дисконта в оценке холдинга к стоимости его активов быть не должно. Выводы: Учитывая то, что холдинг торгуется с дисконтом к рыночной цене имеющихся активов, его акции выглядят вполне интересно. Более того, Европлан, который и сейчас является растущим бизнесом, будет одним из бенефициаров снижения ключевой ставки ЦБ и сейчас торгуется с приличным дисконтом к справедливой цене. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией #обзор #ЭсЭфАй #SFIN

​☎️ МТС MTSS | На обслуживание долга уже уходит > 80% операционной прибыли ▫️Капитализация: 351 млрд ₽ / 176₽ за акцию ▫️Выручка ТТМ: 680,5 млрд ₽ ▫️OIBDA ТТМ: 242,7 млрд ₽ ▫️Чистая прибыль ТТМ: 43 млрд ₽ ▫️скор. Чистая прибыль ТТМ: 41 млрд ₽ ▫️ND/OIBDA: 1,9 ▫️скор. P/E ТТМ: 8,6 ▫️fwd дивиденды 2024: 20% 👉 Отдельно выделю результаты за 3кв 2024г: ▫️Выручка: 180,4 млрд ₽ (+15,3% г/г) ▫️OIBDA: 61,5 млрд ₽ (+4,5% г/г) ▫️скор. ЧП: 10 млрд ₽ (-15,6% г/г) ⚠️ За 9м 2024г МТС получил свободный денежный поток (за вычетом эффекта от денежных потоков МТС-Банка) в 22 млрд рублей (-61,8% г/г). Однако, здесь учитывается 15,6 млрд рублей, которые компания получила от продажи дочерних структур. Без них FCF составил 9,2 млрд рублей. 👉 Если СД не станет пересматривать див. политику и решит выплатить 35 рублей на акцию по итогам 2024г, то компании потребуется направить на дивиденды около 47,5 млрд рублей. ❌ Допустим, FCF без учета банковской деятельности в 4кв составит порядка 5 млрд рублей. По итогам 2024г компания получит около 27 млрд рублей FCF или 14,2 млрд без учета поступлений от продажи дочки. Эта сумма не покрывает дивиденды, т.е. под выплаты придется наращивать долг. ✅ Из позитивного: выплата, скорее всего, будет, она очень нужна АФК Системе, которой надо будет как-то скупать огромную допку Сегежи. ❌ На конец 3кв 2024г чистый долг МТС вырос до 460 млрд рублей при ND/OIBDA = 1,9. Рост долга связан с выплатой дивидендов (47 млрд рублей). Уровень долговой нагрузки остаётся повышенным, но ощутимого ухудшения здесь нет. 👉 По итогам 3кв, у МТС чистые расходы на обслуживания долга выросли на 81% г/г до 26,9 млрд рублей. В 4кв компании нужно перезанимать 113 млрд рублей, что приведёт к дальнейшему росту процентных расходов. ❌ Выручка сегмента связи за 3кв2024г выросла всего на 6,8% г/г до 120 млрд рублей. Темпы роста основного сегмента бизнеса остаются ниже инфляции, рентабельность снижается. Компании нужны более высокие цены на услуги связи, но ФАС отказывает в повышении тарифов на уровень выше инфляции. Вывод: Дальнейший рост ставки и снижение денежной позиции на фоне выплаты дивидендов ожидаемо негативно отразились на результатах за 3кв2024г. Тенденция вряд ли изменится в ближайшие 1-2 квартала, а далее нужно надеяться на снижение ставки. Для акционеров большим позитивом будет выплата дивдиендов. Вероятность её одобрения очень высокая, даже несмотря на не самое лучшее финансовое положение. 📊 Что касается оценки, акции компании сейчас стоят очень дешево и справедливая цена около 250р. Однако, вряд ли мы увидим такую цену до разворота ДКП. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией #обзор #MTSS #МТС