🚀 Поможет ли рост Биткоина заработать майнерам? Разбираем состояние крупнейших публичных компаний на данном рынке.
🔥 MARA Holdings (MARA) имеет долю 4,8% в хэшрейте
▫️ Капитализация: $6,4 млрд / 21,7$ за акцию
▫️ Выручка ТТМ: $600 млн
▫️ EBITDA ТТМ: $505 млн
▫️ Чистая прибыль ТТМ: $236 млн
▫️ P/E ТТМ: 27
▫️ P/B: 2,4
📉 В 3кв2024 производство BTC упало до 2070 единиц (-41% г/г). Более того, себестоимость майнинга, с учетом административных издержек, выросла до $126757 за BTC (или $95972 без административных издержек. Почти гарантированно, что в 4кв2024 основная деятельность продолжит генерировать убытки, а прибыль возможна только за счет изменения стоимости BTC на балансе.
✅ На балансе компании к концу 3кв 2024г находилось 26747 BTC (около $2,4 млрд при цене 90к)+ $164,3 млн в кэше. Если до конца года Биткоин не упадет, то примерно 700 млн пойдет в прибыль на переоценке.
❌ Компания систематически проводит размытие долей акционеров, а привлеченные средства направляет в покупку BTC (что похоже на стратегию MicroStrategy). При этом, BTC продаётся только в объёме, позволяющем покрывать операционные затраты, поэтому фиксаций прибыли и какой-то отдачи акционерам ждать не стоит. Менеджмент компании получает приличные бонусы, которые тоже финансируются допэмиссиями.
🔥 Riot Platforms (RIOT) имеет долю 3,7% в хэшрейте
▫️ Капитализация: 4,2 млрд / 12,7$ за акцию
▫️ Выручка ТТМ: $313 млн
▫️ EBITDA ТТМ: $129,5 млн
▫️ Чистая прибыль ТТМ: 12,4 млн $
▫️ P/E ТТМ: 338
▫️ P/B: 1,5
📉 В 3кв2024г Riot Platforms произвела 1104 BTC. Полная себестоимость майнинга, без учета административных издержек $115480 за BTC. За 9м2024 производство BTC упало на 34% г/г.
✅ Компания держит на балансе 10427 BTC (+42% г/г) + 428,4 млн долларов в кэше. Как и MARA, компания неплохо заработает на переоценке в 4кв2024г если текущие цены удержаться — около 300 млн долларов.
❌ Деятельность компании и менеджмент финансируются за счет допэмиссий. Для отрасли это распространённая практика, акционерный капитал используется как основной источник фондирования для роста бизнеса или для покупки BTC на баланс.
Вывод:
На бумаге, у крупных майнеров может получиться очень прибыльный 4кв2024 и низкие мультипликаторы при текущих ценах, однако к реальному положению дел это не имеет никакого отношения. Основной бизнес майнеров глубоко убыточен даже при текущих ценах на Биткоин. Всё, что позволяет бизнесу работать - это инвесторы, скупающие внушительные допэмиссии акций. В общем, ресурсы, которые направляются на поддержание пузыря в крипте, просто зашкаливают и всё это без вертолетных денег, которые были в 2020-2021м годах.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
#обзор #RIOT #MARA
8
Нравится
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Читайте также
Авторы стратегий
Их сделки копируют тысячи инвесторов
TAUREN_invest
20,7K подписчиков • 3 подписки
Портфель
до 5 000 000 ₽
Доходность
+4,59%
Еще статьи от автора
18 ноября 2024
🚢 Совкомфлот FLOT | Обзор результатов по МСФО за 3кв 2024г
▫️Капитализация: 228 млрд / 96₽ за акцию
▫️Выручка (ТЧЭ) ТТМ: 1,7 млрд $
▫️EBITDA ТТМ: 773,2 млн $
▫️скор. Чистая прибыль ТТМ: 720,5 млн $
▫️P/B: 0,45
▫️скор. P/E ТТМ: 3,2
▫️fwd P/E 2024: 4,3-4,5
▫️fwd дивиденды 2024: 11-12%
📊Результаты отдельно за 3кв 2024г:
▫️Выручка (ТЧЭ): 384,5 млн $ (-20,8% г/г)
▫️EBITDA: 260 млн $ (-30,7% г/г)
▫️скор. чистая прибыль: 132,4 млн $ (-45% г/г)
👉 Тренд на нормализацию результатов продолжается, но относительно 2кв2024г падения уже не видно, результаты соразмерные.
✅ Относительно 1П2024г чистый долг вырос до 116 млн долларов при ND / EBITDA = 0,15. Уровень долговой нагрузки комфортный, при этом, благодаря относительно дешевому долгу, компания даже генерирует небольшой процентный доход (11,1 млн долларов отдельно за 3кв 2024г).
⚠️ До конца года промежуточных дивидендов уже с высокой вероятностью не будет, следующие выплаты можно ожидать уже в 2025г. По-прежнему считаю, что по итогам года компания выплатит порядка 25-27 млрд рублей, див. доходность по текущим ценам — 11-12%.
⚠️ Совкомфлот не раскрывает подробностей по капитальным затратам, но приводит нетто результат по инвестиционной деятельности без учета движения по депозитам. За 9м 2024г на инвестиции компания потратила 156,2 млн долларов, что на 57,3% меньше чем годом ранее.
👉 Программа капитальных затрат ощутимо сокращается, что позитивно сказалось на свободном денежном потоке. Однако, это возможно говорит о проблемах с расширением / заменой существующего флота.
❌ При снижении выручки (ТЧЭ) за 3кв2024г на 20,8% г/г до 384,5 млн долларов, эксплуатационные расходы выросли на 13,8% г/г до 107 млн долларов. Отдельно за 3кв 2024г маржинальность по EBITDA сократилась до 67,6% против 77,2% годом ранее.
Вывод:
Компания отчиталась на уровне прошлого квартала и все указывает на то, что отчёт за 4кв будет +\- соразмерным (в рублях результаты будут даже лучше благодаря девальвации). Каких-то серьёзных проблем у компании нет, но также нет и реалистичных поводов для роста бизнеса. Акции торгуются уже недорого, есть даже небольшой потенциал роста.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
#обзор #Совкомфлот #FLOT
15 ноября 2024
💻 Softline SOFL | Обзор результатов по МСФО за 3кв2024г
▫️ Капитализация: 51,5 млрд / 128,5₽ за акцию
▫️ скор. EBITDA ТТМ: 7,4 млрд ₽
▫️ Чистый убыток ТТМ: 5,9 млрд ₽
▫️ скор. чистый убыток ТТМ: 5,5 млрд ₽
▫️ скор. P/E ТТМ: -9,4
▫️fwd дивиденд 2024: 1,9%
👉 Отдельно результаты за 3кв2024г:
▫️Оборот: 28,3 млрд ₽ (+28,1% г/г)
▫️скор. EBITDA: 1,2 млрд ₽ (+102,5% г/г)
▫️Чистая прибыль: 2 млрд ₽ (против убытка в 3 млрд годом ранее)
👉 Менеджмент Софтлайна планирует пересмотреть стратегию M&A группы в связи с изменившимися макроэкономическими условиями, снизив бюджет на сделки на 30-40%. Очевидно, что это связано с ростом стоимости обслуживания долгов.
✅ Компания сохраняет прогноз по обороту на конец 2024г в не менее 110 млрд рублей при скор. EBITDA в как минимум 6 млрд. Минимальный прогноз предполагает, что оборот в 4кв2024 не вырастет г/г, а EBITDA снизится. Фактические данные по обороту, скорее всего, будут лучше ожиданий.
✅ По заявлениям менеджмента, в 2024г компания собирается выплатить дивиденды в размере не менее 1 млрд рублей. После очередного раунда доп. эмиссии, див. доходность составит около 1,9%.
❌ Чистый долг (с учетом портфеля ценных бумаг) на конец 3кв2024г составил 17,7 млрд рублей при ND / EBITDA = 2,4. У компании вышло достаточно неплохо заработать на покупке облигаций Беларуси по ценам значительно ниже номинала, часть из которых уже успешно погасилась, но это разовые статьи доходов не относящиеся к операционному бизнесу.
👆 При операционной прибыли в 221 млн р, компания отчитывается о чистой прибыли в 2 млрд и это после процентных расходов в 1,3 млрд. В ключевых показателях Софтлайна мы видим только изменение справедливой стоимости финансовых инструментов на 282 млн рублей, то есть около 2,5 млрд рублей, скорее всего, пришлось на прочие разовые статьи доходов.
Вывод:
Стратегия роста Софтлайна во многом опирается на новые приобретения через M&A с привлечением долга или через размытие долей акционеров, но при текущих ставках реализовывать стратегию проблематично. Однако, основной драйвер роста акций компании - это выход на скорректированную чистую прибыль. Компания стоит дешево по мультипликатору P/S и при чистой рентабельности больше 5% вполне может стоить на +50-100% дороже текущих.
На мой взгляд, в текущих условиях, адекватная цена для акций Софтлайна — это 192 рубля. Однако, для реализации идеи нужно ждать еще 1-1,5 года.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
#обзор #Софтлайн #SOFL
12 ноября 2024
🌾 Русагро AGRO | Обзор результатов по МСФО за 3кв2024г
▫️ Капитализация: 335,6 млрд / 1247₽ за расписку
▫️ Выручка ТТМ: 314,4 млрд ₽
▫️ EBITDA ТТМ: 50,3 млрд ₽
▫️ Чистая прибыль ТТМ: 25,6 млрд ₽
▫️ скор. ЧП ТТМ: 23,9 млрд ₽
▫️ скор. P/E ТТМ: 14
▫️ P/B: 1,55
👉 Отдельно результаты за 3кв 2024г:
▫️Выручка: 76,2 млрд ₽ (+6,3% г/г)
▫️EBITDA: 10,6 млрд ₽ (-29,4% г/г)
▫️Чистая прибыль: 14,6 млрд ₽ (-38% г/г)
▫️скор. ЧП: 2,8 млрд ₽ (-74,9% г/г)
✅ Чистый долг Русагро продолжает сокращаться и на конец 3кв 2024г составляет 50 млрд рублей при ND / EBITDA = 1. Для компании это рекордно низкий уровень долговой нагрузки. Чистый % расход отдельно за 3кв2024г составил символические 271 млн рублей.
✅ Менеджмент компании ожидает, что уже в начале 2025г у компании будет техническая возможность для выплаты дивидендов, т. е. могут быть анонсированы дивиденды за 2024г.
Во-первых, у Русагро не чистая денежная позиция, а долг, хоть и небольшой. Во-вторых, с 2022г группа активно инвестировала накопленные средства в покупку новых активов. Как минимум, выплата дивидендов сразу за все пропущенные периоды маловероятна.
❌ Финансирование льготного кредитования для АПК планируется постепенно сокращать. В 2025г общий бюджет на развитие СХЗ планируется сократить на 36,5% г/г, при этом,траты на возмещение процентных ставок по кредитам будут снижены сразу на 55,6% г/г.
👉 Без льготных кредитов Русагро придётся сократить инвестиционную программу и, скорее всего, соразмерно доступным льготам. Но это не должно вызвать каких-то ощутимых проблем: долг на рекордно низких уровнях, основные проекты уже реализованы.
Вывод:
Тренд на сокращение маржинальности бизнеса сохранился и в 3кв2024г, чистая прибыль с учетом корректировок на бумажные статьи снизилась на 75% г/г до 2,8 млрд рублей. На операционном уровне бизнес по-прежнему неплохо растёт, но финансовая составляющая подтянется, когда наступят более благоприятные времена.
На мой взгляд, в текущих условиях адекватная цена для расписок Русагро составляет не более 1200 рублей.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
#обзор #русагро #AGRO