​💻 Softline SOFL | Обзор результатов по МСФО за 3кв2024г ▫️ Капитализация: 51,5 млрд / 128,5₽ за акцию ▫️ скор. EBITDA ТТМ: 7,4 млрд ₽ ▫️ Чистый убыток ТТМ: 5,9 млрд ₽ ▫️ скор. чистый убыток ТТМ: 5,5 млрд ₽ ▫️ скор. P/E ТТМ: -9,4 ▫️fwd дивиденд 2024: 1,9% 👉 Отдельно результаты за 3кв2024г: ▫️Оборот: 28,3 млрд ₽ (+28,1% г/г) ▫️скор. EBITDA: 1,2 млрд ₽ (+102,5% г/г) ▫️Чистая прибыль: 2 млрд ₽ (против убытка в 3 млрд годом ранее) 👉 Менеджмент Софтлайна планирует пересмотреть стратегию M&A группы в связи с изменившимися макроэкономическими условиями, снизив бюджет на сделки на 30-40%. Очевидно, что это связано с ростом стоимости обслуживания долгов. ✅ Компания сохраняет прогноз по обороту на конец 2024г в не менее 110 млрд рублей при скор. EBITDA в как минимум 6 млрд. Минимальный прогноз предполагает, что оборот в 4кв2024 не вырастет г/г, а EBITDA снизится. Фактические данные по обороту, скорее всего, будут лучше ожиданий. ✅ По заявлениям менеджмента, в 2024г компания собирается выплатить дивиденды в размере не менее 1 млрд рублей. После очередного раунда доп. эмиссии, див. доходность составит около 1,9%. ❌ Чистый долг (с учетом портфеля ценных бумаг) на конец 3кв2024г составил 17,7 млрд рублей при ND / EBITDA = 2,4. У компании вышло достаточно неплохо заработать на покупке облигаций Беларуси по ценам значительно ниже номинала, часть из которых уже успешно погасилась, но это разовые статьи доходов не относящиеся к операционному бизнесу. 👆 При операционной прибыли в 221 млн р, компания отчитывается о чистой прибыли в 2 млрд и это после процентных расходов в 1,3 млрд. В ключевых показателях Софтлайна мы видим только изменение справедливой стоимости финансовых инструментов на 282 млн рублей, то есть около 2,5 млрд рублей, скорее всего, пришлось на прочие разовые статьи доходов. Вывод: Стратегия роста Софтлайна во многом опирается на новые приобретения через M&A с привлечением долга или через размытие долей акционеров, но при текущих ставках реализовывать стратегию проблематично. Однако, основной драйвер роста акций компании - это выход на скорректированную чистую прибыль. Компания стоит дешево по мультипликатору P/S и при чистой рентабельности больше 5% вполне может стоить на +50-100% дороже текущих. На мой взгляд, в текущих условиях, адекватная цена для акций Софтлайна — это 192 рубля. Однако, для реализации идеи нужно ждать еще 1-1,5 года. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией #обзор #Софтлайн #SOFL

🚀 Поможет ли рост Биткоина заработать майнерам? Разбираем состояние крупнейших публичных компаний на данном рынке. 🔥 MARA Holdings (MARA) имеет долю 4,8% в хэшрейте ▫️ Капитализация: $6,4 млрд / 21,7$ за акцию ▫️ Выручка ТТМ: $600 млн ▫️ EBITDA ТТМ: $505 млн ▫️ Чистая прибыль ТТМ: $236 млн ▫️ P/E ТТМ: 27 ▫️ P/B: 2,4 📉 В 3кв2024 производство BTC упало до 2070 единиц (-41% г/г). Более того, себестоимость майнинга, с учетом административных издержек, выросла до $126757 за BTC (или $95972 без административных издержек. Почти гарантированно, что в 4кв2024 основная деятельность продолжит генерировать убытки, а прибыль возможна только за счет изменения стоимости BTC на балансе. ✅ На балансе компании к концу 3кв 2024г находилось 26747 BTC (около $2,4 млрд при цене 90к)+ $164,3 млн в кэше. Если до конца года Биткоин не упадет, то примерно 700 млн пойдет в прибыль на переоценке. ❌ Компания систематически проводит размытие долей акционеров, а привлеченные средства направляет в покупку BTC (что похоже на стратегию MicroStrategy). При этом, BTC продаётся только в объёме, позволяющем покрывать операционные затраты, поэтому фиксаций прибыли и какой-то отдачи акционерам ждать не стоит. Менеджмент компании получает приличные бонусы, которые тоже финансируются допэмиссиями. 🔥 Riot Platforms (RIOT) имеет долю 3,7% в хэшрейте ▫️ Капитализация: 4,2 млрд / 12,7$ за акцию ▫️ Выручка ТТМ: $313 млн ▫️ EBITDA ТТМ: $129,5 млн ▫️ Чистая прибыль ТТМ: 12,4 млн $ ▫️ P/E ТТМ: 338 ▫️ P/B: 1,5 📉 В 3кв2024г Riot Platforms произвела 1104 BTC. Полная себестоимость майнинга, без учета административных издержек $115480 за BTC. За 9м2024 производство BTC упало на 34% г/г. ✅ Компания держит на балансе 10427 BTC (+42% г/г) + 428,4 млн долларов в кэше. Как и MARA, компания неплохо заработает на переоценке в 4кв2024г если текущие цены удержаться — около 300 млн долларов. ❌ Деятельность компании и менеджмент финансируются за счет допэмиссий. Для отрасли это распространённая практика, акционерный капитал используется как основной источник фондирования для роста бизнеса или для покупки BTC на баланс. Вывод: На бумаге, у крупных майнеров может получиться очень прибыльный 4кв2024 и низкие мультипликаторы при текущих ценах, однако к реальному положению дел это не имеет никакого отношения. Основной бизнес майнеров глубоко убыточен даже при текущих ценах на Биткоин. Всё, что позволяет бизнесу работать - это инвесторы, скупающие внушительные допэмиссии акций. В общем, ресурсы, которые направляются на поддержание пузыря в крипте, просто зашкаливают и всё это без вертолетных денег, которые были в 2020-2021м годах. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией #обзор #RIOT #MARA

​🌾 Русагро AGRO | Обзор результатов по МСФО за 3кв2024г ▫️ Капитализация: 335,6 млрд / 1247₽ за расписку ▫️ Выручка ТТМ: 314,4 млрд ₽ ▫️ EBITDA ТТМ: 50,3 млрд ₽ ▫️ Чистая прибыль ТТМ: 25,6 млрд ₽ ▫️ скор. ЧП ТТМ: 23,9 млрд ₽ ▫️ скор. P/E ТТМ: 14 ▫️ P/B: 1,55 👉 Отдельно результаты за 3кв 2024г: ▫️Выручка: 76,2 млрд ₽ (+6,3% г/г) ▫️EBITDA: 10,6 млрд ₽ (-29,4% г/г) ▫️Чистая прибыль: 14,6 млрд ₽ (-38% г/г) ▫️скор. ЧП: 2,8 млрд ₽ (-74,9% г/г) ✅ Чистый долг Русагро продолжает сокращаться и на конец 3кв 2024г составляет 50 млрд рублей при ND / EBITDA = 1. Для компании это рекордно низкий уровень долговой нагрузки. Чистый % расход отдельно за 3кв2024г составил символические 271 млн рублей. ✅ Менеджмент компании ожидает, что уже в начале 2025г у компании будет техническая возможность для выплаты дивидендов, т. е. могут быть анонсированы дивиденды за 2024г. Во-первых, у Русагро не чистая денежная позиция, а долг, хоть и небольшой. Во-вторых, с 2022г группа активно инвестировала накопленные средства в покупку новых активов. Как минимум, выплата дивидендов сразу за все пропущенные периоды маловероятна. ❌ Финансирование льготного кредитования для АПК планируется постепенно сокращать. В 2025г общий бюджет на развитие СХЗ планируется сократить на 36,5% г/г, при этом,траты на возмещение процентных ставок по кредитам будут снижены сразу на 55,6% г/г. 👉 Без льготных кредитов Русагро придётся сократить инвестиционную программу и, скорее всего, соразмерно доступным льготам. Но это не должно вызвать каких-то ощутимых проблем: долг на рекордно низких уровнях, основные проекты уже реализованы. Вывод: Тренд на сокращение маржинальности бизнеса сохранился и в 3кв2024г, чистая прибыль с учетом корректировок на бумажные статьи снизилась на 75% г/г до 2,8 млрд рублей. На операционном уровне бизнес по-прежнему неплохо растёт, но финансовая составляющая подтянется, когда наступят более благоприятные времена. На мой взгляд, в текущих условиях адекватная цена для расписок Русагро составляет не более 1200 рублей. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией #обзор #русагро #AGRO