• Отток клиентов в 8,4% в 2021 году — это рекордно низкий уровень за всю историю компании. С начала 2022 года Waste Management полностью сосредоточена на возмещении инфляционного роста затрат с помощью программ ценообразования и агрессивного управления структурой затрат.

• Операционная EBITDA составила $1,2 млрд (+9% год к году) за квартал и $5 млрд (+16,5% год к году) по итогам года.
  
  
  • Таких показателей Waste Management удалось добиться благодаря ускорению базовой цены на сбор и утилизацию отходов, увеличению объемов коммерческого сбора и захоронения мусора, а также за счет рекордно высокой прибыльности переработки и успешной интеграции в свою структуру приобретенного бизнеса Advanced Disposal Services (ADS) в октябре 2020 года.
  • Также компания работала над контролем расходов: по итогам года доля SG&A-расходов составила 10% от выручки, а в долгосрочной перспективе Waste Management планирует сократить ее еще больше. Этому также способствует синергия SG&A от приобретения ADS.

• EPS составила $1,26 (+11,5% год к году) за квартал и $4,84 (+20% год к году) за весь год.
  

Прогнозы

• В компании ожидают, что в 2022 году общий рост выручки, включая органический рост бизнеса по сбору и утилизации примерно на 6%, составит 5,8—6,2%.
• EBITDA на 2022 год Waste Management прогнозирует на уровне $5,325—5,425 млрд (+7% год к году).
• Также в компании рассчитывают на рост дивидендов на 13%, или на $0,3 на акцию, до $2,6. Таким образом, общая сумма дивидендных выплат составит порядка $1,08 млрд. 
• Помимо этого, в 2022 году Waste Management собирается провести выкуп собственных акций на сумму до $1,5 млрд. 
  
  

Инвестиции в стратегический рост

Возобновляемая энергетика

В рамках портфеля проектов WM по выработке энергии из свалочного газа компания управляет четырьмя заводами, которые занимаются переработкой природного газа (RNG), и ожидает, что еще два дополнительных завода будут введены в эксплуатацию в течение 2022 года. Предполагается, что один из них будет запущен в начале второго квартала, а второй — к концу года. 

В совокупности эти объекты должны будут сгенерировать в течение 2022 года 3,6 млн куб. м природного газа. К 2026 году компания собирается сформировать под своим контролем сеть из примерно 21 завода, которые бы генерировали в год по 24 млн куб. м природного газа.

В расширение сети своих заводов в 2022 году Waste Management планирует инвестировать примерно $275 млн, а в 2023–2025 годах компания собирается направить на эти цели порядка $550 млн дополнительно.

В течение ближайших четырех лет компания собирается построить 17 заводов по производству возобновляемого газа (ожидается, что это позволит увеличить производство в шесть раз). По консервативным оценкам, к 2026 году годовой показатель операционной EBITDA благодаря этим проектам может составить свыше $400 млн. При более высоких ценах за переработку он увеличится более чем в два раза.

Переработка

В 2022 году WM планирует инвестировать примерно $275 млн в ускорение автоматизации производства. С 2023 по 2025 год на эти цели предполагается направить дополнительные $525 млн. К 2026 году компания ожидает роста операционной EBITDA примерно на $180 млн.

• Таким образом, совокупный объем инвестиций Waste Management в переработку и возобновляемую энергетику превысит $1,5 млрд к 2025 году. Ожидается, что к 2026 году объемы переработки за счет этого вырастут более чем на 1,5 млн тонн, а производство возобновляемого природного газа увеличится на 21 млн куб. м. 
  
  

Что с акциями?

За последний год акции компании опередили доходность S&P 500 почти на 15%.

• Однако акции нельзя назвать дешевыми по форвардному мультипликатору P/E: сейчас они торгуются по 27. Но это значение все еще ниже мультипликаторов сопоставимых компаний в отрасли.
  

 

 

Ну и что?

• С 2020 по 2027 год среднегодовой темп роста рынка управления отходами в Северной Америке оценивается в 5,3%. Waste Management — абсолютный лидер в этой области с примерно 24-процентной долей на рынке.
• Компании пока удается перекладывать рост инфляции на цены, хотя при этом наблюдается и рост затрат на персонал и прочие операционные расходы компании.
• Акции компании можно рассмотреть как защитный актив с умеренным потенциалом роста, при этом дивидендная доходность акций также невысокая — около 1,6%. С учетом прогнозного повышения дивидендов на акцию в 2022 году их доходность может несколько увеличиться.
  
  

Мы сохраняем идею на покупку акций Waste Management с целевой ценой на ближайшие 12 месяцев в $162 и с потенциалом роста на 11%.