Entegris: завод строится, приобретения продолжаются, спрос растет
Своими результатами за 2021 год поделилась компания Entegris. Она обеспечивает полупроводниковую отрасль необходимыми средствами очистки от загрязнений пластин.
- Подробнее о бизнес-модели этой фирмы и ее месте в отрасли полупроводников мы рассказывали в нашем большом обзоре об Entegris.
Результаты
- Выручка: $635 млн (+23% год к году) за квартал и $2,3 млрд (+24% год к году) по итогам года.
- Скорректированная прибыль на акцию: $0,96 (+35% год к году) за квартал и $3,44 (+35% год к году) по итогам года.
Сделка по покупке CMC Materials
За две недели до конца 2021-го Entegris заключила сделку по приобретению CMC Materials на сумму $6,5 млрд. В рамках этого соглашения Entegris заплатит $133 за акцию CMC наличными и предложит 0,4506 собственных акций инвесторам CMC.
CMC является ключевым поставщиком передовых материалов, в первую очередь для полупроводникового сектора. Поэтому для Entegris ее приобретение означает серьезное расширение спектра своих решений и возможностей.
В затратах синергия от объединения, по оценкам компании, составит $75 млн в течение 12—18 месяцев после закрытия сделки и еще $40 млн — в капиталовложениях.
Выручка объединенной компании будет на 80% зависеть от объемов продукции (на данный момент регулярная выручка Entegris составляет 70%). Кроме того, сразу после закрытия сделки показатель долговой нагрузки компании, согласно ее ожиданиям, должен будет сократиться примерно до 4 и в короткое время после завершения объединения достигнуть уровня менее 3.
Сделка будет закрыта во второй половине 2022 года. До закрытия Entegris и CMC будут продолжать работать как два совершенно разных бизнеса.
- После приобретения CMC Materials Entegris приостановит свою программу обратного выкупа акций, но сохранит квартальные дивиденды, которые были недавно увеличены на 25%, до $0,10 на акцию.
Однако сделка с CMC Materials в этом квартале для Entegris была не единственной. Также компания завершила объявленное в октябре 2021 года приобретение подразделения BASF Precision Microchemicals за $90 млн.
Ожидается, что к 2022 году спрос на рынке полупроводников останется очень высоким, что обусловлено спросом на чипы и высокими отраслевыми капитальными затратами, а все это подкрепляется ускоренной цифровизацией, развитием IoT и высокопроизводительных вычислений.
Компания ожидает, что 2022 год станет еще одним годом, когда отрасль будет изо всех сил пытаться удовлетворить высокий спрос. И хотя ожидается, что проблемы с цепочками поставок ослабнут, в Entegris полагают, что в некоторой степени они все же сохранятся в течение большей части 2022 года.
Специализированные химикаты и технические материалы (SCEM)
- Выручка: $188 млрд (+12% год к году).
- Скорректированная маржа операционной прибыли: 25,3% (+7,6%).
- На этот сегмент выручки больше всего повлияли ограничения цепочки поставок в течение года.
Улучшение маржи было обусловлено увеличением объемов, а также корректировкой запасов.
Контроль за микрозагрязнением (MC)
- Выручка: $258,9 млрд (+26% год к году).
- Скорректированная маржа операционной прибыли: 36,4% (+1,5%).
В этом сегменте в 2021 году наблюдался значительный рост по всем продуктовым линейкам, особенно в области фильтрации жидкостей, чему способствовала активная тяга к передовым технологиям в производстве логических чипов и чипов памяти. Рост в сегменте фильтрации и очистки газов был стимулирован активным строительством новых заводов и высоким спросом со стороны клиентов OEM-производителей.
Передовые погрузочно-разгрузочные работы (AMH)
- Выручка: $197,7 млрд (+30% год к году).
- Скорректированная маржа операционной прибыли: 22,9% (+0,2%).
Наибольший рост был в области обработки пластин и жидкостей.
- В дополнение к решениям, ориентированным на полупроводники, выручка от высокочистых пакетов Aramus, используемых для вакцин против COVID-19, превысила $50 млн.
Прогнозы на следующий квартал:
- Выручка: $630—635 млн (+15—17% год к году).
- Скорректированные операционные расходы: $126—128 млн.
- Маржа валовой прибыли: 46,5% за квартал и 47% за весь 2022 год.
- Скорректированная чистая прибыль: $131—138 млн.
- Скорректированная EPS: $0,96—1,01 за квартал и более $4,1 на акцию за весь 2022 год.
Entegris ожидает роста рынка примерно на 10% и роста компании опережающими темпами на три-пять пунктов. В дополнение к этому Entegris ожидает получить более двух пунктов роста в результате приобретения бизнеса BASF Precision Microchemicals и продолжающегося роста собственного бизнеса по производству продуктов для сферы медико-биологических наук.
- Прогнозы не учитывают влияния предстоящего приобретения CMC.
- Ожидается, что 2022 год станет пиковым годом для общих капиталовложений. В 2022 году Entegris рассчитывает потратить около $500 млн на общие капитальные затраты (по итогам 2021 года на это ушло $211 млн), из них $225 млн должно пойти на новый завод на Тайване.
А что с акциями?
Акции Entegris нельзя назвать дешевыми, однако форвардный мультипликатор P/E значительно скорректировался с максимальных значений в 2021 году.
Ну и что?
- С ростом сложности архитектуры микросхем и с увеличением содержания элементов на пластине Entegris продолжает извлекать выгоду благодаря своим решениям по очистке, которые необходимы на каждом этапе производства.
- Сделка по покупке CMC Materials должна завершиться в 2022 году. Она позволит расширить прогнозируемый обслуживаемый полупроводниковый рынок компании с $7 млрд до примерно $12 млрд в 2023 году.
- Новые возможности для роста и развития компания видит и в области медико-биологических наук. К 2030 году выручка от этого направления может принести Entegris дополнительные $300 млн.
- На развитие собственных мощностей компания собирается направить рекордные $500 млн инвестиций, около половины из которых пойдут на развитие нового завода на Тайване.
Мы сохраняем нашу рекомендацию «покупать» акции Entegris. Целевая цена на ближайшие 12 месяцев составляет $167, что эквивалентно 30-процентному потенциалу роста.
