Подготовили для вас дайджест с ключевыми событиями на мировых рынках для разных активов: облигаций, акций, товаров, валюты.

Макро

Россия

• Рубль

Локальная валюта на минувшей неделе показала укрепление на 2,8% по отношению к доллару США, закрывшись в пятницу на уровнях около 88,4 рублей за доллар. На неделе Минфин опубликовал данные о дополнительных нефтегазовых доходах (НГД) в декабре 2023 года и прогнозе на январь 2024-го. В декабре госбюджет получил на 200 млрд рублей меньше, чем прогнозировал Минфин. В январе ожидается приток дополнительных НГД в бюджет в размере 131 млрд рублей. Поэтому, в дополнение к уже объявленным ЦБ продажам иностранной валюты (11,8 млрд рублей в день), с 15 января по 6 февраля Минфин будет продавать валюту на сумму 4,1 млрд рублей в день, что окажет некоторую поддержку рублю. 

• Инфляция

Росстат опубликовал данные по инфляции за декабрь 2023-го и за первые дни января 2024-го. В декабре рост цен составил 7,42% г/г — это близко к верхнему пределу прогнозного диапазона инфляции Банка России. Наибольший вклад в рост цен на праздничной неделе (+0,26% с начала января) внесли продовольственные товары. Их средний темп прироста к последней неделе декабря составил +1,32%, тогда как цены на непродовольственные товары выросли всего на 0,18% н/н, а стоимость услуг и вовсе снизилась  на 0,04% н/н. По сравнению с ноябрем сезонно сглаженная динамика индекса потребительских цен замедлилась. 

В среду вышла статистика Банка России по показателю долга нефинансового сектора и домашних хозяйств. Заметно замедление роста кредитования в рублях в декабре: у домохозяйств — до +1,6% м/м (с +2,2% м/м в ноябре), а у бизнеса — до +1,4% м/м (с +2,3% в ноябре). На фоне повышения ставок по кредитам ожидаем, что потребительское кредитование будет оказывать все меньший вклад в инфляцию. Об этом говорит и динамика новостного индекса за декабрь — потребители все осторожнее расходуют средства. 

• Бюджет

В 2023 году бюджет сложился с дефицитом в размере 3,2 трлн рублей — это больший дефицит, чем предусматривал закон (2,9 трлн рублей). В 2024 году Минфин ожидает роста доходов на 20% г/г (с 29 до 35 трлн рублей) и сокращение дефицита бюджета на 40% г/г, до 1,7 трлн рублей. Соотношение доходов, связанных с внутренним производством и импортом, остается устойчивым. 

США

• Инфляция

На минувшей неделе выходили разнонаправленные данные по инфляции в США за декабрь. С одной стороны, потребительские цены продемонстрировали ускорение до 3,4% г/г с 3,1% г/г месяцем ранее. При этом базовый показатель по-прежнему существенно выше таргета ФРС (2%) — 3,9% по итогам декабря. С другой стороны, данные по ценам производителей вышли лучше ожиданий: базовый показатель замедлился до 1,8% г/г с 2% г/г месяцем ранее. По итогам недели инвесторы все же окрепли в своих ожиданиях относительно скорого смягчения политики регулятором.  В настоящий момент рынок фьючерсов оценивает вероятность первого снижения ставки ФРС на 25 б. п. (до 5,25%) в марте 2024-го в 77%. Это событие должно поддержать котировки золота, которые, впрочем, и без того держатся на хорошем уровне на фоне очередного обострения конфликта на Ближнем Востоке.

Китай

• Инфляция

Инфляция в Китае продолжает оставаться слабой. Потребительская инфляция за полный 2023 год составила всего лишь 0,2% при целевом показателе в 3%. При этом цены производителей снижаются пятнадцатый месяц подряд и по итогам 2023-го упали на 3%. Как мы уже писали ранее, ожидаемое восстановление китайской экономики после снятия антиковидных ограничений переносится на 2024 год. Не исключено, что в ближайшее время власти Китая вновь прибегнут к стимулирующим мерам, чтобы поддержать рост экономики. Тем не менее в настоящий момент мы по-прежнему нейтрально оцениваем рынок китайских акций, поскольку не видим существенных драйверов роста в ближайший месяц. 

Рынок российских облигаций

ОФЗ

На прошлой неделе доходности ОФЗ росли по всей длине кривой.

• Доходности коротких бумаг с погашением от трех месяцев до года росли в диапазоне 25—85 б. п.
• Доходности среднесрочных выпусков с погашением от двух до пяти лет выросли на 16—24 б. п.
• Доходности длинных бумаг с оставшимся сроком обращения от семи лет и дольше выросли на 33—65 б. п.

На минувшей неделе Минфин не проводил аукционов по размещению ОФЗ. Первые аукционы в этом квартале пройдут в эту среду — 17 января.

В первом квартале 2024 года Минфин планирует разместить на аукционах ОФЗ на сумму 800 млрд рублей. Основной объем предложения (600 млрд рублей) будет сформирован из длинных выпусков ОФЗ с погашением от 10 лет. Министерство отмечает, что в этом году будет стараться делать упор на размещение долгосрочных выпусков с постоянным купоном.

Кредитные рейтинги

Рейтинговое агентство АКРА повысило кредитный рейтинг эмитента ГК «Самолет» с A (RU) до A+(RU), сохранив прогноз «стабильный». Агентство дает высокую оценку:

• рыночным позициям и размеру бизнеса (недавно компания вышла на первое место в России по объему текущего строительства жилья);
• уровню диверсификации портфеля активов.

А также отмечает низкую долговую нагрузку компании при сильной ликвидности. Сдерживающим фактором для рейтинга, как и у прочих девелоперов, является отраслевой риск.

• Мы, в свою очередь, также позитивно смотрим на кредитное качество эмитента и считаем, что его облигации все также могут предложить привлекательную для своего кредитного качества доходность. На текущий момент среди всех облигаций Самолета наиболее интересно выглядит выпуск серии БО-П11 (RU000A104JQ3), который предлагает доходность на уровне 15,8% годовых при дюрации в 1 год. Спред к сопоставимым по длине ОФЗ у данного выпуска на уровне около 250 б. п. — это выше среднего спреда по облигациям сопоставимого кредитного качества.

АКРА присвоило эмитенту «Балтийский лизинг» кредитный рейтинг на уровне A+(RU) с прогнозом «стабильный». На текущий момент эмитент также имеет кредитный рейтинг на уровне ruAA- с прогнозом «развивающийся», установленный агентством Эксперт РА в декабре.

• Смотрим позитивно на облигации эмитента, в частности на выпуск БО-П06 (RU000A1058M3), который дает доходность на уровне 16,2% годовых при дюрации в 1,1 года. Спред к сопоставимым по длине ОФЗ у данного выпуска на уровне более 300 б. п. — это существенно выше среднего спреда по облигациям сопоставимого кредитного качества, что делает данную бумагу наиболее привлекательной среди других облигаций эмитента.

Валютные облигации

Замминистра финансов Алексей Моисеев сообщил, что основная причина задержки в процессе замещения еврооблигаций — желание эмитентов получить разрешение правительственной комиссии не замещать свои еврооблигации. В последнее время действительно наблюдалось существенное количество случаев, когда компании проводили опросы, чтобы получить согласие держателей евробондов не проводить замещения и сохранить прежний порядок исполнения обязательств путем прямых выплат в НРД. При этом, по словам замминистра, разрешение не замещать еврооблигации с погашением до конца 2024-го выдается полуавтоматически. Что касается бумаг, которые погашаются после 2024 года, то пока только единожды выдано освобождение от проведения замещения.  

Металлоинвест разместил выпуск облигаций серии 001Р-07 (RU000A107K18), номинированный в юанях. Ставка купона установлена на уровне 5,9%, срок обращения — 2 года. Бумаги дают хорошую доходность, учитывая высокое кредитное качество эмитента (кредитные рейтинги по национальной шкале на максимальном уровне ААА от АКРА и НКР с прогнозами «стабильный»).

• Отметим, что юаневые облигации российских эмитентов в целом начинают выглядеть довольно интересно для инвесторов. Спред между средней доходностью на локальном рынке юаневых облигаций и замещающих облигаций сузился примерно до 100 б. п.

Товарные рынки

Нефть 

В первой половине прошедшей недели рынок нефти показывал слабость на фоне опасений инвесторов относительно перспектив глобального спроса. В моменте цена на нефть марки Brent достигала $76,3 за баррель. Котировки снижались, даже несмотря на новости о росте коммерческих запасов нефти США на 1,3 млн баррелей (ожидалось сокращение запасов на 0,2 млн баррелей).

Затем нефтяные котировки перешли к росту из-за существенного обострения геополитического конфликта на Ближнем Востоке. Однако этот отскок не смог полностью компенсировать падение начала недели, поэтому по состоянию на вечер пятницы Brent снизилась на 0,6% н/н (до $78,35 за баррель), а WTI — на 1,6% н/н (до $72,7 за баррель). 

Газ

Негативный тренд на европейском хабе TTF продолжается. По состоянию на вечер пятницы цены на газ в Европе снизились на 7,4% н/н. Основным драйвером падения цен стала уверенность трейдеров в том, что текущих запасов подземных газовых хранилищ Европы (уровень заполненности достигает 84%) хватит до конца отопительного сезона.

С понедельника по пятницу цены на североамериканский газ Henry Hub, напротив, росли. По состоянию на вечер пятницы цены на газ в США увеличились на 14,5% н/н. Скачок цен произошел на фоне роста потребления газа домохозяйствами (+8% н/н) ввиду масштабного похолодания в США, а также сокращения добычи природного газа (-1% н/н).

Металлы 

По состоянию на вечер пятницы цены на золото выросли на 0,2% н/н (до $2048,9 за унцию). Котировки драгоценного металла умеренно растут на фоне:

• коррекции доходностей десятилетних казначейских облигаций США до 3,94%;
• обострения геополитической напряженности в Красном море.
  
  

Промышленные металлы показали в основном умеренно негативную динамику. Рынок опасается за более поздний переход ФРС к снижению процентной ставки на фоне выхода разочаровывающих данных по инфляции в США и сильных данных по американскому рынку труда. Кроме того, перспективы глобального роста омрачаются выходом более слабых данных по кредитованию в Китае за декабрь по сравнению с ожиданиями.

За неделю:

• медь снизилась на 1,2% н/н;
• алюминий скорректировался на 2,4% н/н;
• серебро закрылось на уровнях прошлой недели;
• никель вырос на 0,7% н/н.

 
Рынок акций

США

За неделю S&P 500 вырос на 0,9%, а NASDAQ 100 прибавил почти 3%. В минувшую пятницу стартовал сезон отчетностей на рынке США за четвертый квартал. Первыми традиционно отчитывались банки. 

• Microsoft обогнала Apple как самую дорогую публичную компанию в мире. Рыночная капитализация Microsoft достигла чуть менее $2,9 трлн и примерно на $12 млрд опередила капитализацию Apple. В 2023 году компания стала бенефициаром интереса к сфере искусственного интеллекта, а также выигрывала от продолжающегося развития облачных вычислений. Microsoft вернула себе ценный титул, которым она владела более двух лет назад.

Сегодня в США празднуют День Мартина Лютера Кинга, поэтому биржи будут закрыты. В дальнейшем продолжится активная фаза сезона отчетности. Инвесторы будут готовиться к заседаниям ФРС и ЕЦБ, которые пройдут в последние две недели месяца.

Гонконг

За неделю индекс Hang Seng снизился на 2%. Выходящая экономическая статистика в Китае пока не способствует росту рынка акций. Потребительские цены и цены производителей продолжают снижаться, что говорит о низкой потребительской активности в стране и может негативно сказаться на финансовых показателях компаний из КНР.

Россия

За неделю индекс Мосбиржи вырос на 1,6%, а индекс РТС — на 4,5% на фоне укрепления рубля. 

• В лидерах роста были акции Северстали на фоне ожиданий возврата дивидендов. В четверг генеральный директор компании Александр Шевелев сообщил, что совет директоров компании на ближайшем заседании может рассмотреть вопрос выплаты дивидендов за 2023 год. Это спровоцировало рост котировок российских сталелитейных компаний. Мы проанализировали потенциальный размер дивидендов в отчете.
• Fix Price получила разрешение на выплату 9,8 млрд в качестве дивидендов за 2022 год. Таким образом, ожидаемый размер дивидендов составляет 11,5 рублей на расписку. Разрешение на распределение дивидендов за 2022 год позволяет предположить, что запрета на распределение прибыли за 2023 год не будет. Ранее дивидендная политика компании предусматривала выплату дивидендов в размере не менее 50% чистой прибыли. Выплата за 2022 год составляет около 46% от чистой прибыли. Если компания распределит 50% чистой прибыли за 2023 год в виде дивидендов, то прогнозируемый дивиденд на акцию может составить около 17,6 рублей на расписку.