Корпоративные облигации: что произошло за неделю?
Основным драйвером остается поток геополитических новостей, которые создают для российского рынка позитивный фон.
Доходности корпоративных облигаций снижаются уже несколько недель подряд. Однако по итогам прошлой недели спред между доходностями длинных и коротких выпусков резко сократился. Повлияли ожидания более быстрого изменения денежно-кредитной политики. Данные ожидания — это скорее временное отклонение, нежели устойчивый тренд. Макроэкономические данные остаются умеренно жесткими, а разговоры о потенциальном заключении мирных соглашений пока не оказывают заметного эффекта на экономику.
Доходности рублевых облигаций остаются на исторически высоких уровнях, и фиксация длинных доходностей может стать выгодной инвестицией.
Геополитический позитив также сказывается на кредитных спредах облигаций всех основных рейтинговых групп. Спреды групп BBB и BB сокращаются с начала года сильнее остальных. Все из-за того, что облигации именно этих рейтинговых групп больше всего пострадали в прошлом году — их кредитные спреды аномально расширились и достигли рекордных значений на разговорах о возможных банкротствах из-за высоких ставок в экономике.
- Кредитный спред — разница между доходностями корпоративной облигации и ОФЗ с сопоставимым сроком до погашения.
Недавно Банк России расширил пул облигаций, которые доступны для неквалифицированных инвесторов. Теперь они могут приобретать корпоративные облигации с кредитным рейтингом А+ и выше без прохождения тестирования. Исключение — облигации, которые обеспечены залогом денежных требований, в том числе ипотечные.
На прошлой неделе для покупки без прохождения тестирования на Мосбирже стали доступны еще 234 выпуска облигаций от 57 эмитентов на сумму более 1,9 трлн рублей.
Что интересного у конкретных эмитентов
АФК «Система»
На прошлой неделе АФК «Система» приобрела в рамках оферты бумаги серии 001P-19 на сумму более 11,5 млрд рублей. Несмотря на внушительную сумму, у компании все еще должны сохраняться крупные запасы ликвидности, если смотреть на данные по итогам первой половины 2024 года.
Более актуальную информацию о состоянии баланса группы мы получим в апреле с выходом финансовых результатов за 2024 год. Ждем, что докаптилизация дочернего лесопромышленного холдинга Сегежа окажет негативное влияние на денежную позицию группы.
ХКФ Банк
Банк досрочно погасил 96 830 облигаций серии БО-04. Право требовать досрочного погашения у владельцев появилось после решения о реорганизации ООО «Хоум Кредит энд Финанс Банк» на фоне присоединения к ПАО «Совкомбанк».
Борец Капитал
В прошлую пятницу эмитент допустил технический дефолт по флоатерам из-за наложенных ограничительных мер на операционную компанию группы ПК Борец. Котировки не отреагировали на новость слишком сильно. Во многом это уже было заложено в стоимость облигаций. Ранее решением суда ограничительные меры были частично сохранены.
Динамика выпуска Борец Капитал 001P-02
Карта рынка флоатеров и валютных облигаций
Мы проанализировали сегменты флоатеров и валютных облигаций, чтобы инвесторам было проще выбирать интересующие бумаги.
Для флоатеров рассчитали эффективную премию в % годовых — это размер фактической надбавки над базовой процентной ставкой (к которой привязан флоатер) с учетом текущей стоимости выпуска, маржи к базовой ставке, срока до погашения и частоты выплаты купона.
Для валютных облигаций мы провели оценку кредитного качества эмитентов и указали среднюю доходность их выпусков к погашению. Также для сравнения указали текущие средние уровни доходностей для еврооблигаций эмитентов развивающихся и развитых рынков.
