АФК Система: профиль, активы, финансовые показатели и перспективы
Акционерная финансовая корпорация Система — крупнейшая российская публичная инвестиционная компания России. Основанная в 1993 году, АФК Система сегодня представлена в более чем 20 перспективных секторах экономики России, включая телекоммуникации, лесопереработку, сельское хозяйство, фармацевтику, медицину, недвижимость, гостиничный бизнес и электронную коммерцию.
Компания инвестирует как в отраслевых лидеров, так и в технологические венчуры. Рассмотрим основные активы компании более детально.
Ключевые активы АФК Система: МТС, Сегежа, Эталон и другие
Телекоммуникационный актив
АФК Система — крупнейший акционер (с долей около 42%) одного из лидеров российского телекоммуникационного сектора МТС. Учитывая размер бизнеса, МТС вносит весомый вклад в консолидированную выручку и OIBDA АФК Система. МТС — дивидендный аристократ: компания регулярно направляет часть своего денежного потока акционерам.
Девелоперский актив
АФК Система принадлежит около 48% Эталона — одного из самых опытных девелоперов.
Несмотря на то что российский рынок недвижимости переживает непростые времена, по итогам третьего квартала 2024 года Эталон занимал второе место среди активов корпорации по темпам роста выручки и стал лидером по темпам роста OIBDA. Это обусловлено рекордными продажами и повышением средней цены квадратного метра.
Лесопромышленный актив
Еще один актив АФК Система — около 70% лесопромышленного холдинга Сегежа. Компания является одним из крупнейших лесопользователей в мире. Общая площадь арендуемого лесфонда составляет 15,7 млн га.
У Сегежи есть полная цепочка производства: от лесозаготовки до выпуска конечной продукции. АФК Система приобрела активы Segezha Group в 2014 году, а в 2021-м вывела компанию на биржу.
Агропромышленный актив
В структуру активов корпорации также входит агрохолдинг Степь — одна из крупнейших аграрных компаний юга России. Агрохолдинг развивает бизнес по четырем ключевым направлениям: растениеводство, молочное животноводство, интенсивное садоводство и трейдинг сельскохозяйственной продукции. Активы компании расположены в наиболее благоприятных регионах с точки зрения климата, урожайности и логистики: Краснодарском крае, Ставропольском крае и Ростовской области.
Медицинский актив
Доля АФК Система в акционерном капитале cети частных клиник Медси составляет 95,5%. Медси принадлежит 146 медучреждений по всей стране, из них 65 расположены в Москве и Московской области. Недавно в прессе появлялась информация о том, что Медси уже полностью готова к выходу на биржу и при благоприятных условиях на рынке Система рассмотрит такую возможность.
Гостиничный актив
В портфеле АФК Система также есть крупнейший гостиничный оператор Cosmos Hotel Group с 38 отелями в 22 городах России. В 2023 году компания значительно расширила свою структуру активов, купив у норвежской Wenaas Hotel Russia 10 отелей. Cosmos Hotel Group постоянно работает над расширением географии присутствия и увеличением номерного фонда.
В течение трех-пяти лет под брендом компании должно появиться еще 16 проектов в различных регионах России. По темпам роста выручки Cosmos Hotel Group занимает лидирующие позиции среди всех активов холдинга за третий квартал 2024 года. В среднесрочной перспективе АФК Система рассматривает возможность проведения IPO своего гостиничного бизнеса.
Фармацевтический актив
АФК Система — крупнейший акционер российского производителя лекарственных препаратов Биннофарм Групп. Фармацевтическая компания объединяет пять крупных производственных площадок в разных регионах России, выпускающих лекарственные препараты в разных формах. Препараты Биннофарм Групп широко представлены в тендерном и розничном сегментах российского фармацевтического рынка и экспортируются в 14 стран. На конец 2023 года топ-менеджмент компании оценивал свой бизнес более чем в 100 млрд рублей.
Электронная коммерция
Доля АФК Система в одном из крупнейших российских маркетплейсов Ozon составляет около 32%. Будучи активом холдинга, в 2020 году Ozon провел IPO. Сейчас котировки компании находятся под давлением из-за начала процесса редомициляции, а также ряда законодательных инициатив. Однако мы полагаем, что фундаментально у бизнеса Ozon большой потенциал для дальнейшего роста и улучшения эффективности основных финансовых показателей.
IT-актив
Sitronics Group — многопрофильная IT-компания с обширным опытом в разработке и внедрении крупномасштабных проектов для бизнеса и государства. Sitronics занимается созданием решений для цифровой трансформации различных отраслей экономики, в том числе промышленности, судоходства и морской навигации.
Энергетический актив
Еще один значимый актив холдинга — Башкирская электросетевая компания (БЭСК), одна из крупнейших электросетевых компаний в России. БЭСК управляет магистральными и распределительными электросетевыми активами в Башкортостане, обеспечивающими транзит электроэнергии между центральной частью страны и Уралом, а также оказывает услуги по проектированию, строительству и комплексной реконструкции энергетических объектов.
Актив в микроэлектронике
В портфель активов АФК Система входит крупнейший российский производитель микроэлектроники группа компаний Элемент. Сейчас она насчитывает около 30 предприятий в области микроэлектроники: завод по производству чипов Микрон, Научно-исследовательский институт молекулярной электроники (НИИМЭ) и Научно-исследовательский институт электронной техники (НИИЭТ). В конце мая Элемент провел IPO. Как отмечали в компании, привлеченные в ходе размещения на бирже средства будут направлены на расширение производств и создание новых, поддержку запуска продуктов, экспансию на международные рынки.
Прочие активы
В списке активов холдинга также есть группа компаний Бизнес-Недвижимость, ритейлер одежды Concept Group, биотехнологическая компания Система-БиоТех, бренд минеральной воды Ессентуки, банк East-West United Bank, а также ряд небольших компаний-стартапов.
Корпоративный центр
Отдельное место в структуре компании занимает ее корпоративный центр. Это ядро холдинга, которое отвечает за эффективность работы всей корпорации и состоит из подразделений, владеющих и управляющих долями АФК Система в дочерних, совместных и ассоциированных предприятиях.
Финансовые результаты АФК Система за 2024 год: анализ и перспективы
Выручка АФК Система зависит преимущественно от финансовых результатов компаний, входящих в холдинг.
- Основные драйверы роста — телекоммуникационные, девелоперские и лесопромышленные активы. По итогам третьего квартала 2024 года АФК Система показала рост выручки на 13%.
В дальнейшем положительный эффект на компанию может оказать первичное размещение акций (IPO) непубличных активов холдинга, что позволит раскрыть стоимость их бизнеса. В прессе довольно часто появляется информация о том, что ряд активов Системы полностью готов к публичному размещению, однако все зависит от ситуации на фондовом рынке, который в настоящий момент находится под давлением.
Дивиденды АФК Система: политика и прогноз на 2025 год
Отметим также, что АФК Система регулярно платит дивиденды. В марте 2024 года совет директоров АФК Система одобрил новую дивидендную политику, согласно которой корпорация будет стремиться выплачивать не менее 0,52 рубля на одну акцию.
В 2025—2026 годах размер рекомендуемых дивидендов может быть увеличен на 25—50% по отношению к предыдущему году с учетом факторов, влияющих на финансовое положение корпорации. Однако с учетом результатов за девять месяцев 2024 года мы полагаем, что компания будет придерживаться консервативной политики.
Ну и что?
- АФК Система имеет диверсифицированный портфель активов в различных отраслях российской экономики. Компания является акционером как публичных компаний, так и ряда пока еще непубличных бизнесов с высоким потенциалом. АФК Система также инвестирует в стартапы, которые пока находятся на ранней стадии.
- Финансовые результаты холдинга во многом зависят от результатов таких активов, как МТС, Эталон и Сегежа.
- Акции компании торгуются с существенным дисконтом к чистым активам компании, что во многом объясняется высокой закредитованностью холдинга и некоторых компаний, входящих в него. Мы полагаем, что долговая нагрузка может продолжить рост из-за допэмиссии Сегежи. Это может оказать дополнительное давление на потенциальные дивидендные поступления АФК Система.
- С другой стороны, часть бизнесов холдинга может выйти в публичное поле и провести IPO, что окажет позитивный эффект на стоимость акций.
- Отметим, что чистая прибыль компании также находится под давлением из-за долга. По этой причине мы полагаем, что потенциальная дивидендная доходность компании будет весьма скромной.
Учитывая все вышесказанное, мы осторожно смотрим на бумаги АФК Система и не рекомендуем их для покупки.
