Российский рубль на прошлой неделе торговался на уровнях несколько слабее предыдущей недели, оставаясь в более узком коридоре.
Действие новых санкций США на российский экспорт пока не в полной мере отразилось на российском рубле. Данный фактор оказывает давление, что ограничивает потенциал укрепления с текущих уровней. Снизившаяся ликвидность внутреннего валютного рынка может влиять на волатильность курсов.
Вместе с тем с учетом вероятной подстройки экспортного рынка (в том числе через расширение дисконтов на российскую нефть) и сильной сырьевой конъюнктуры, замедления внутреннего потребительского спроса на импортные товары и валюту (поддерживающего рубль) мы не ожидаем, как и значимого ослабления средних уровней российской валюты в течение полугодия. Геополитика остается фактором неопределенности, которая может существенно изменить текущую картину.
Рынок остается в ожидании решений, которые могут быть приняты после инаугурации Дональда Трампа в США на текущей неделе.
Росстат опубликовал инфляционные данные за декабрь и начало января. Они оказались несколько лучше ожиданий рынка. По итогам 2024 года потребительская инфляция составила 9,5% г/г (против 9,7—9,8% консенсус-прогноза рынка и предварительных оценок на основе недельных данных).
Темп роста цен за декабрь в абсолютном выражении (1,3% м/м) и с поправкой на сезонность был ниже ноября. В лидерах роста в конце декабре — начале января остались продовольственные цены. Рост цен на непродовольственные товары, которые традиционно наиболее чувствительны к ослаблению рубля и повышению спроса в праздничный сезон, ожидаемо ускорился в декабре, а в секторе услуг, напротив, замедлился. В январе рост цен пока показывает умеренное замедление как по продуктам питания, так и по прочим товарам.
По оперативным данным Банка России, кредитная активность в корпоративном и розничном сегментах в декабре замедляется. Рост кредитования организаций показал поворот на торможение в ноябре, тогда как охлаждение в рознице происходит с середины года. Портфель необеспеченного кредитования уже перешел к сокращению. Банк России отмечает, что в целом рыночные кредитные условия продолжают ужесточаться, в том числе с учетом возросших кредитных спредов.
На прошлой неделе также выпустил свою оценку отчетности крупнейший банк России — Сбер, где мы также увидели снижение кредитного портфеля к предыдущему месяцу впервые с 2022 года. Более подробная статистика кредитования по банковскому сектору выйдет в конце января.
Мы ожидаем, что уровень годовой инфляции в первом квартале будет находится около 10% г/г, а Банк России сохранит выжидательную позицию, сохраняя ключевую ставку на уровне 21%.
Американский рынок на этой неделе получил поддержку со стороны экономической статистики.
По данным за ноябрь, спад промышленного производства в еврозоне усилился до 1,9% г/г (1,1% в октябре), что разочаровало рынок. Итоговые оценки общей и базовой инфляции по итогам 2024 года составили 2,4% и 2,7% соответственно.
В ЕС продолжается обсуждение нового пакета санкций, которые могут затронуть сырьевой импорт из России. Это может усилить давление на издержки и активность европейских производителей.
Рост ВВП Китая в четвертом квартале 2024 года значимо превысил ожидания рынка, ускорившись до 5,4% г/г. Это обеспечивает выход экономики на правительственный таргет по росту на 5% на фоне реализации экономических стимулов (в 2023 году рост составлял 5,2% г/г).
На прошедшей неделе доходности показали умеренный рост по всей длине кривой:
Индекс гособлигаций RGBI, за неделю снизился на 0,7%, а индекс корпоративных облигаций RUCB — на 0,1% на фоне продолжающегося сжатия кредитных спредов в корпоративном сегменте. Так по состоянию на вечер четверга 16 января, средневзвешенный размер кредитного спреда по бумагам в индексе Cbonds CBI RU Total Market Investable снизился до 715 б.п. против 748 б.п. в начале прошлой недели и 982 б.п. по состоянию на закрытие 30 декабря.
В среду Минфин разместил два выпуска ОФЗ с фиксированным купоном — 26245 и 26248.
Как мы видим, объемы размещений были крайне маленькими, однако по первым аукционам не стоит делать далеко идущих выводов. На текущий момент размещено менее 1% от квартального плана в 1 трлн рублей.
Всего в 2025 же году Минфин планирует привлечь рекордные с 2020 года 4,78 трлн рублей. По заявлениям представителей Министерства, приоритет в текущем году будет отдаваться размещению длинных выпусков с фиксированным купоном. Подобные планы были у Минфина и в 2024 году, однако тогда спрос на длинные выпуски был крайне низким на фоне роста ставок.
Мы все также НЕ рекомендуем бумаги эмитента к покупке. Предлагаемая данным выпуском доходность, на наш взгляд, не покрывает риски, связанные с невысоким уровнем собственной кредитоспособности эмитента.
Сопоставимый купон готовы предложить размещаемые облигации с фиксированным купоном серии 003Р-02R от «ЕвразХолдинг Финанс» — 22,3%, что соответствует доходности в размере 24,7%. Срок обращения облигаций составит 1,5 года, при этом, через год предусмотрена оферта. Купонный период — 30 дней.
Кредитное качество поручителя «ЕВРАЗ НТМК» оценивается на высоком уровне — имеется действующий кредитный рейтинг от АКРА на уровне АА+, однако прогноз установлен на уровне «негативный».
НКР подтвердило кредитный рейтинг ТМК на уровне А+.ru, снизив при этом прогноз с позитивного до стабильного. Агентство объясняет изменение прогноза ростом долговой нагрузки и расходов на обслуживание долга, а также снижением показателей рентабельности деятельности компании.
По расчетам агентства соотношение общего долга к OIBDA на 30 июня 2024 составило 4,7х (2,3х на 30 июня 2023). В то же время, увеличение стоимости фондирования привело к снижению показателя покрытия процентных платежей OIBDA — с 4,4х на 30 июня 2023 до 1,7х на 30 июня 2024.
На прошлой неделе нефть росла в цене: Brent на 1,8%, WTI на 1%. В среду международный бенчмарк преодолел отметку $82 за баррель на новостях о вышедших запасах нефти в США. Их фактическое снижение оказалось сильнее ожиданий.
Поддержал котировки вышедший отчет Международного энергетического агентства. В отчете утверждается, что недавние санкции США в отношении российских нефтедобывающих компаний могут существенно нарушить поставки нефти из России. Однако, уже в четверг наблюдалось снижение котировок на фоне прекращения огня и перемирия между Израилем и ХАМАСом, которое вступит в силу с 19 января.
Европейский газ TTF в плюсе на 4%. В середине недели спрос на газ снижался на фоне прогнозов более теплой погоды, однако в пятницу котировки перешли к росту на фоне ускоренного сокращения запасов газа в хранилищах стран ЕС. Во Франции и Нидерландах цены упали ниже 50%. На рост также влияют разговоры о возможности постепенного отказа от российского СПГ в рамках 16-го пакета санкций, что в сврю очередь снизит предложение.
Американский газ Henry Hub растет на 1,6%, его динамика также была разнонаправленной в рамках недели. Во вторник Управление энергетической информации США повысило прогноз по ценам на газ. Такое решение связано с ростом спроса из-за увеличения экспорта СПГ и повышенным спросом на отопление.
В пятницу котировки снижаются, что обусловлено технической коррекцией на фоне повышенной волатильности в последний месяц.
Спотовая цена на золото растет на 0,8% н/н (к вечеру пятницы) на фоне выхода данных по базовой инфляции в США за декабрь 2024-го ниже ожиданий аналитиков. Это увеличивает шансы продолжения цикла снижения процентных ставок в американской экономике.
Основные промышленные металлы росли по итогам недели (по состоянию на вечер пятницы):
Участники рынка опасаются введения Дональдом Трампом пошлин на импорт различных металлов в США, что приведет к росту их стоимости. Также поддержку ценам оказал выход сильной макростатистики в Китае по ВВП за четвертый квартал и промышленному производству за декабрь 2024-го. Напомним, Китай является крупнейшим потребителем ранее упомянутых промышленных металлов.
С закрытия рынков в прошлую пятницу американский рынок показывает рост: индекс S&P 500 — на 3%, а технологический Nasdaq — на 2,6%.
По итогам текущей недели индекс Hang Seng вырос на 2,7% н/н.
Первая полная торговая неделя года запомнилась инвесторам ростом.