🇷🇺 Инвесторы рынка акций настроены консервативно оптимистично
Рынок акций продолжает постепенно брать все новые вершины. Стабильность инфляционных показателей и (пока) предсказуемость действий ЦБ не вселяет опасений в участников торгов, как мы и предполагали в декабре. Но и инвестиционную активность стимулируют только наиболее агрессивные инвесторы. Большая часть все еще отдает предпочтение депозитам и денежному рынку. Редкие моменты волатильности рынка в основном подпитывалась геополитическими событиями в начале года, но не приводили к серьезным распродажам. Тем временем российские компании в большинстве своем довольно хорошо отчитываются о финансовых результатах, и многие из них дают повод ждать хороших дивидендов в этом году. На наш взгляд, сейчас рынок ждет реализации трех важных событий, которые не позволяют большинству инвесторов в полной мере делать ставку на акции.
1️⃣ Президентские выборы. Иррациональные страхи частных инвесторов в отношении того, что за этим событием могут последовать серьезные потрясения для фондового рынка, скорее всего, рассеятся в течение нескольких месяцев. И это может совпасть с реализацией второго фактора.
2️⃣ Начало нового цикла снижения ставок ЦБ. Это событие запустит перетоки инвестиций из продуктов с фиксированным доходом на рынок акций.
3️⃣ Ослабление жесткого регулирования бизнеса с целью подавления инфляции, которое мы наблюдаем накануне выборов. Также возможны и послабления в управлении валютным курсом. Это может дать толчок росту прибылей бизнеса и их акций (в случае начала ослабления рубля, как было в 2023 году).
Поэтому мы ждем, что рост рынка акций должен ускориться во второй половине года на фоне реализации событий, указанных выше.
💼 Апдейт портфеля Сигнал
За февраль и первую половину марта мы сделали довольно много изменений в портфеле.
➕ Фиксировали часть прибыли по позиции $CHMF, вовремя открытой в начале года.
➖ Фиксировали прибыль, а затем полностью продали $UPRO, так как катализатор роста бумаг так и не образовался. К тому же бумага не соответствует нашим пожеланиям по ликвидности.
➕ Докупали бумаги $NVTK на падении, так как, на наш взгляд, ситуация не так плоха, как кажется. Мы считаем, что компания может решить существующие проблемы, а ее бумаги уже выглядят дешевыми (весь негатив уже в цене).
➕Докупали бумаги $SMLT. На наш взгляд, бизнес-модель компании устойчива, несмотря на регулярные изменения в программе льготной ипотеки и общий фокус регуляторов на сдерживание цен на рынке недвижимости.
➕Докупали бумаги $PLZL на фоне хорошей динамики цен на золото и вероятности дивидендов в этом году.
➕Немного докупали $OZON на ожиданиях сильной отчетности за четвертый квартал 2023-го и высоких темпов роста товарооборота (GMV).
В феврале и марте стратегия продолжает обгонять индекс Мосбиржи полной доходности. Отрыв с начала года уже 6,5%.
💼 Апдейт портфеля Старт
➖Продали спекулятивно купленные акции $VKCO.
➖Продали всю позицию в $MDMG на фоне роста бумаг и достижения нашего таргета. На наш взгляд, бумаги торгуются уже довольно дорого по мультипликаторам.
➕Докупали немного акций $MAGN. Видим перспективы роста у компании за счет низкой оценки по мультипликаторам и возвращения к дивидендам.
➕Покупали $OZON перед отчетом за четвертый квартал 2023-го, ожидая сильных результатов по GMV.
➖Продали $UPRO на фоне стагнации бумаги.
➕Немного увеличили позицию в $AQUA как в перспективном растущем бизнесе.
Большая доля Яндекса и Ozon в портфеле, которую мы наращивали в октябре, позволила стратегии продолжать обгонять индекс Мосбиржи полной доходности. Отрыв с начала года уже 11%.
&Т-Сигнал RUB
&Т-Старт RUB
100
Нравится
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Читайте также
22 комментария
Ваш комментарий...
Анализ компаний
Подробные обзоры финансового потенциала компаний
Еще статьи от автора
12 ноября 2024
💼 Стратегии Т-Валютная ликвидность, Т-Защита и Т-Баланс: подводим итоги октября
Т-Валютная ликвидность и Т-Защита
В октябре стратегия Т-Валютная ликвидность показала доходность 5% при изменении курса доллара на 4%, а стратегия Т-Защита — доходность 3,5%. Такие доходности получены на фоне снижения индекса Мосбиржи на 5,4%, а индекса гособлигаций — на 4%.
🔼 Общая доходность стратегии Т-Валютная ликвидность с момента запуска достигает 15,7%, а Т-Защиты — 20% при изменении курса юаня на 14,7%.
В конце октября Банк России изменил правила предоставления ликвидности в юанях, значительно повысив стоимость фондирования. Это приведет к сокращению спреда между рублевой и валютной доходностями и позволит стратегиям получать еще более высокий (при этом стабильный) доход в валюте.
Наш базовый прогноз подразумевает ослабление рубля в 2025 году на 3—5% к среднему уровню курса в 2024-м, то есть курс может достичь 14,5 руб/юань и 99 руб/долл. Внешняя торговля по-прежнему ключевой фактор влияния на курс рубля, так как трансграничные инвестиционные потоки ограничены регулированием и санкциями, смягчения которых мы не ожидаем в обозримом будущем. В основе плавного ослабления рубля на длинном горизонте лежат два фактора.
➖ Ограниченный потенциал для значимого роста мировых цен на нефть. Более того, в рамках пессимистичного сценария цены на российскую нефть марки Urals могут опуститься до $50/барр. При таком снижении цен объем экспорта может сократиться на 25%. По нашим оценкам, это может привести к ослаблению рубля до более 105—110 руб/долл.
➖ Более высокий уровень инфляции в России относительно роста цен в странах торговых партнеров.
Также считаем важным подчеркнуть, что уровень кредитного риска на долговом рынке заметно возрос на фоне повышения ключевой ставки ЦБ и высокой долговой нагрузки у ряда корпоративных эмитентов.
❗️При этом отметим, что наши стратегии Т-Валютная ликвидность и Т-Защита используют только расчетные валютные фьючерсы и безрисковые инструменты денежного рынка. Таким образом, стратегии не подвержены кредитному риску, при этом предлагает высокую доходность в валюте.
Т-Баланс
В октябре доходность стратегии составила -4,5% на фоне падения индекса Мосбиржи (-5,4%), индексов гособлигаций (-4%) и замещающих облигаций (-4,7%).
Повышение ключевой ставки и уровня кредитного риска у ряда корпоративных эмитентов побудило нас сократить долю корпоративных облигаций в портфеле стратегии. При этом мы стали плавно наращивать долю акций в портфеле. Их цены находятся на привлекательных уровнях. В дальнейшем можем продолжить увеличивать долю акций в случае сохранения благоприятных условий.
Большинство компаний, чьи акции входят в индекс Мосбиржи, не обременены значительной долговой нагрузкой. Поэтому мы предполагаем, что прямое влияние высоких процентных ставок на финансовое состояние этих компаний будет незначительным.
🔼 Вместе с тем мы верим, что акции обладают существенным потенциалом и способны приносить доход, опережающий инфляцию на длинном горизонте (особенно после разворота денежно-кредитной политики).
8 ноября 2024
💼 Доходность стратегии Т-Старт
В октябре стратегия показала динамику хуже рынка: падение составило порядка 11% (на 1% хуже рынка). Во многом это связано с неважной динамикой компаний средней капитализации. В рамках стратегии мы отводим значительную часть портфеля именно компаниям средней капитализации. Принимая во внимание рыночную динамику в августе и сентябре, мы провели работу по ротации капитала в более крупные компании, чтобы обеспечить устойчивость портфеля.
❓ Что мы покупали и продавали в октябре
Мы значительно сократили позиции в таких акциях, как Циан, Henderson, Whoosh, Инарктика, Европлан, Астра, Мосбиржа и ММК, одновременно увеличив позиции в TATN и добавив в портфель акции SBER, NLMK, AGRO, UGLD, MDMG.
Портфель Т-Старт нацелен на рост рынка, поэтому ряд позиций по определению будет более рискованным, чтобы добиться опережающего роста.
Согласно макроэкономическим предпосылкам, мы ожидали, что Банк России находится вблизи пика повышения процентных ставок и в скором времени сможет перейти к смягчению своей риторики на фоне снижения инфляции. Однако на последнем заседании мы услышали опровержение данного тезиса.
Прямое влияние на портфель в результате повышения ключевой ставки весьма ограничено, так как компании по большей части не имеют долга. Исключение — акции Самолета, в которых мы держали небольшую позицию в ожидании разворота монетарной политики.
Однако в текущих условиях это не релевантно, так как вероятность планомерного смягчения политики в ближайшее время снижается. Изменение процентных ставок может быть резким вследствие реализации кредитных рисков в системе. Учитывая это, мы решили постепенно выйти из позиции в акциях Самолета, зафиксировав небольшой убыток, и сфокусироваться на компаниях, у которых рост котировок возможен без жесткой привязки к монетарному курсу Банка России.
Т-Старт RUB
8 ноября 2024
💼 Доходность стратегии Т-Сигнал
В условиях высоких процентных ставок мы заранее докупили в портфель компании, не обремененные долгом, что позволило показать опережающую динамику к рынку в этом году и в октябре.
Однако общая рыночная динамика дает о себе знать, и доходность стратегии Т-Сигнал снизилась на 8,5% в октябре (на 1,5% лучше рынка). С начала этого года доходность стратегии составляет +1,5%, тогда как широкий индекс акций снизился на 12% даже с учетом дивидендов.
❓ Что мы покупали и продавали в октябре
HHRU
В течение октября мы делали аккуратные шаги по покупке бумаг в портфель и сформировали долгосрочную позицию в акциях Хэдхантер. В текущих условиях компания является бенефициаром жесткого рынка труда, где тон задают наемные сотрудники. К тому же после редомициляции Хэдхантер порадовал инвесторов размером дивидендов и намерением проводить выкуп собственных акций.
Мы приобрели небольшую позицию (около 2,5%) в среднем по 4 100 рублей, постепенно докупая акции на фоне общей рыночной коррекции.
AGRO
Мы также сформировали позицию в акциях Русагро, так как ожидаем редомициляции в следующем году, а значит, и возврата к выплатам дивидендов, в том числе накопленных за предыдущие годы.
PLZL
Мы сохраняем значительную позицию (около 8%) в золоте через акции Полюса, что добавило портфелю стабильности в достаточно турбулентный месяц.
LKOH и TATN
Исторически у нас была крупная позиция в акциях Лукойла, которая почти достигла 20%. Однако на фоне сильной волатильности на рынке акций мы сократили ее, чтобы увеличить позицию в акциях Татнефти по привлекательной цене, так как котировки снизились после дивидендной отсечки.
MAGN
На фоне слабого отчета ММК после дивидендной отсечки мы приняли решение сократить позицию почти вдвое. Российские металлурги хоть и не имеют долга, но по структуре выручки значительную часть получают от строительного сектора (в условиях санкций зарубежные продажи сохраняет только НЛМК). Замедление строительного сектора, которое мы наблюдаем сейчас, вероятно, ускорится ввиду политики ЦБ, что откладывает восстановление отрасли.
SMLT
Мы также приняли решение сократить позиции в акциях компании Самолет. Исторически мы держали небольшую позицию в качестве портфельной ставки на резкое изменение рыночного тренда, отдавая предпочтение компании на фоне других девелоперов. С учетом жесткой риторики ЦБ мы считаем, что акции компаний, у которых есть долги, будут находиться под дополнительным давлением. В этом плане девелоперы не являются хорошей ставкой на восстановление, даже если рынок резко изменится.
Т-Сигнал RUB