🇷🇺 Российский рынок хочет расти, но не может
На рынок давят сразу несколько факторов:
📍ослабление нефтяных котировок;
📍укрепление рубля;
📍высокие доходности депозитов и облигаций;
📍геополитические риски.
Чистые притоки средств на рынок акций в таких условиях почти равны нулю. Инвесторам выгоднее размещать средства в инструменты с фиксированной доходностью на фоне высоких ставок. Серьезные корпоративные новости если и вызывают ажиотаж, то очень краткосрочный, так как этим, вероятно, пользуются институциональные инвесторы, чтобы снизить свои позиции в акциях. Это в некоторой степени означает, что в акциях второго эшелона ситуация будет поспокойнее — там нет крупной базы инвесторов, которая будет продавать активы (ведь частные инвесторы вряд ли будут оперативно реагировать на такие изменения макроусловий).
Учитывая все вышесказанное, инвесторам не стоит ждать высокой доходности стратегий в ближайший квартал. Более того, до конца года возможно еще одно повышение ключевой ставки на заседании Банка России в декабре. По этой причине делать уверенную ставку на рискованные активы также не следует. Рынок акций (особенно голубые фишки) будет чувствовать себя слабо. Рынок может вернуться к росту, когда рубль перестанет укрепляться и поступит сигнал от Банка России о грядущем смягчении денежно-кредитной политики.
💼 Апдейт портфеля Сигнал
➖ С момента последнего апдейта мы продали $SNGSP, так как видим риски сокращения возможных дивидендов из-за укрепления рубля и падения цен на нефть. Если валютный курс на конец года будет ниже 93 руб./доллар, то, по нашим расчетам, компания может показать убыток за четвертый квартал 2023-го. Этот убыток снизит базу для дивидендных выплат за 2023-й. Скорее всего, после отчета по РСБУ за третий квартал, ажиотаж вокруг префов Сургута со стороны частных инвесторов спадет, и бумаги подвергнутся некоторой коррекции. Мы зафиксировали хорошую прибыль по этой позиции, так как открывали ее еще летом 2023-го. Теперь же считаем рискованным пытаться дальше искать пик цены акций и лучшую точку выхода.
➖ Продали $AGRO. Компания хорошо отчиталась за прошедший квартал, однако потенциал ее роста уже исчерпан. Рост цен на ее продукцию уже замедляется. К тому же бумаги торгуются уже с довольно высокими мультипликаторами.
➕ На освободившиеся средства мы в основном купили акции $SBER, а также немного пополнили позиции в других компаниях портфеля. Сбер является сейчас защитной историей, так как уже понятен ориентир по размеру дивидендов на следующий год, тренды роста прибыли хорошие, а от повышения ключевой ставки бизнес-модель страдает не сильно. Поэтому логично, что именно бумаги банка будут базовым активов в любом портфеле акций или инвестицией №1, когда сложно придумать, куда пристроить средства.
Портфель нашей флагманской стратегии сохраняет отрыв от индекса Мосбиржи на 21% с начала 2023 года. А с момента запуска стратегии отрыв составляет 40%.
💼 Апдейт портфеля Старт
➖ Как и в основной стратегии, мы продали акции $AGRO.
➖ Продали бумаги $HHRU, зафиксировав хорошую прибыль. Причина продажи — мы пока не видим драйверов роста акций, несмотря на хорошую отчетность. Бумаги торгуются уже довольно дорого по мультипликаторам.
➕ Вместо них мы купили акции $ASTR — компании, которая недавно вышла на IPO. Мы дождались, пока волатильность после размещения снизится, и создали небольшую позицию.
Портфель стратегии обгоняет индекс Мосбиржи на 19% с начала года.
&Т-Сигнал RUB
&Т-Старт RUB
75
Нравится
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Читайте также
12 комментариев
Ваш комментарий...
Пульс учит
Обучающие материалы об инвестициях от опытных пользователей
Еще статьи от автора
12 ноября 2024
💼 Стратегии Т-Валютная ликвидность, Т-Защита и Т-Баланс: подводим итоги октября
Т-Валютная ликвидность и Т-Защита
В октябре стратегия Т-Валютная ликвидность показала доходность 5% при изменении курса доллара на 4%, а стратегия Т-Защита — доходность 3,5%. Такие доходности получены на фоне снижения индекса Мосбиржи на 5,4%, а индекса гособлигаций — на 4%.
🔼 Общая доходность стратегии Т-Валютная ликвидность с момента запуска достигает 15,7%, а Т-Защиты — 20% при изменении курса юаня на 14,7%.
В конце октября Банк России изменил правила предоставления ликвидности в юанях, значительно повысив стоимость фондирования. Это приведет к сокращению спреда между рублевой и валютной доходностями и позволит стратегиям получать еще более высокий (при этом стабильный) доход в валюте.
Наш базовый прогноз подразумевает ослабление рубля в 2025 году на 3—5% к среднему уровню курса в 2024-м, то есть курс может достичь 14,5 руб/юань и 99 руб/долл. Внешняя торговля по-прежнему ключевой фактор влияния на курс рубля, так как трансграничные инвестиционные потоки ограничены регулированием и санкциями, смягчения которых мы не ожидаем в обозримом будущем. В основе плавного ослабления рубля на длинном горизонте лежат два фактора.
➖ Ограниченный потенциал для значимого роста мировых цен на нефть. Более того, в рамках пессимистичного сценария цены на российскую нефть марки Urals могут опуститься до $50/барр. При таком снижении цен объем экспорта может сократиться на 25%. По нашим оценкам, это может привести к ослаблению рубля до более 105—110 руб/долл.
➖ Более высокий уровень инфляции в России относительно роста цен в странах торговых партнеров.
Также считаем важным подчеркнуть, что уровень кредитного риска на долговом рынке заметно возрос на фоне повышения ключевой ставки ЦБ и высокой долговой нагрузки у ряда корпоративных эмитентов.
❗️При этом отметим, что наши стратегии Т-Валютная ликвидность и Т-Защита используют только расчетные валютные фьючерсы и безрисковые инструменты денежного рынка. Таким образом, стратегии не подвержены кредитному риску, при этом предлагает высокую доходность в валюте.
Т-Баланс
В октябре доходность стратегии составила -4,5% на фоне падения индекса Мосбиржи (-5,4%), индексов гособлигаций (-4%) и замещающих облигаций (-4,7%).
Повышение ключевой ставки и уровня кредитного риска у ряда корпоративных эмитентов побудило нас сократить долю корпоративных облигаций в портфеле стратегии. При этом мы стали плавно наращивать долю акций в портфеле. Их цены находятся на привлекательных уровнях. В дальнейшем можем продолжить увеличивать долю акций в случае сохранения благоприятных условий.
Большинство компаний, чьи акции входят в индекс Мосбиржи, не обременены значительной долговой нагрузкой. Поэтому мы предполагаем, что прямое влияние высоких процентных ставок на финансовое состояние этих компаний будет незначительным.
🔼 Вместе с тем мы верим, что акции обладают существенным потенциалом и способны приносить доход, опережающий инфляцию на длинном горизонте (особенно после разворота денежно-кредитной политики).
8 ноября 2024
💼 Доходность стратегии Т-Старт
В октябре стратегия показала динамику хуже рынка: падение составило порядка 11% (на 1% хуже рынка). Во многом это связано с неважной динамикой компаний средней капитализации. В рамках стратегии мы отводим значительную часть портфеля именно компаниям средней капитализации. Принимая во внимание рыночную динамику в августе и сентябре, мы провели работу по ротации капитала в более крупные компании, чтобы обеспечить устойчивость портфеля.
❓ Что мы покупали и продавали в октябре
Мы значительно сократили позиции в таких акциях, как Циан, Henderson, Whoosh, Инарктика, Европлан, Астра, Мосбиржа и ММК, одновременно увеличив позиции в TATN и добавив в портфель акции SBER, NLMK, AGRO, UGLD, MDMG.
Портфель Т-Старт нацелен на рост рынка, поэтому ряд позиций по определению будет более рискованным, чтобы добиться опережающего роста.
Согласно макроэкономическим предпосылкам, мы ожидали, что Банк России находится вблизи пика повышения процентных ставок и в скором времени сможет перейти к смягчению своей риторики на фоне снижения инфляции. Однако на последнем заседании мы услышали опровержение данного тезиса.
Прямое влияние на портфель в результате повышения ключевой ставки весьма ограничено, так как компании по большей части не имеют долга. Исключение — акции Самолета, в которых мы держали небольшую позицию в ожидании разворота монетарной политики.
Однако в текущих условиях это не релевантно, так как вероятность планомерного смягчения политики в ближайшее время снижается. Изменение процентных ставок может быть резким вследствие реализации кредитных рисков в системе. Учитывая это, мы решили постепенно выйти из позиции в акциях Самолета, зафиксировав небольшой убыток, и сфокусироваться на компаниях, у которых рост котировок возможен без жесткой привязки к монетарному курсу Банка России.
Т-Старт RUB
8 ноября 2024
💼 Доходность стратегии Т-Сигнал
В условиях высоких процентных ставок мы заранее докупили в портфель компании, не обремененные долгом, что позволило показать опережающую динамику к рынку в этом году и в октябре.
Однако общая рыночная динамика дает о себе знать, и доходность стратегии Т-Сигнал снизилась на 8,5% в октябре (на 1,5% лучше рынка). С начала этого года доходность стратегии составляет +1,5%, тогда как широкий индекс акций снизился на 12% даже с учетом дивидендов.
❓ Что мы покупали и продавали в октябре
HHRU
В течение октября мы делали аккуратные шаги по покупке бумаг в портфель и сформировали долгосрочную позицию в акциях Хэдхантер. В текущих условиях компания является бенефициаром жесткого рынка труда, где тон задают наемные сотрудники. К тому же после редомициляции Хэдхантер порадовал инвесторов размером дивидендов и намерением проводить выкуп собственных акций.
Мы приобрели небольшую позицию (около 2,5%) в среднем по 4 100 рублей, постепенно докупая акции на фоне общей рыночной коррекции.
AGRO
Мы также сформировали позицию в акциях Русагро, так как ожидаем редомициляции в следующем году, а значит, и возврата к выплатам дивидендов, в том числе накопленных за предыдущие годы.
PLZL
Мы сохраняем значительную позицию (около 8%) в золоте через акции Полюса, что добавило портфелю стабильности в достаточно турбулентный месяц.
LKOH и TATN
Исторически у нас была крупная позиция в акциях Лукойла, которая почти достигла 20%. Однако на фоне сильной волатильности на рынке акций мы сократили ее, чтобы увеличить позицию в акциях Татнефти по привлекательной цене, так как котировки снизились после дивидендной отсечки.
MAGN
На фоне слабого отчета ММК после дивидендной отсечки мы приняли решение сократить позицию почти вдвое. Российские металлурги хоть и не имеют долга, но по структуре выручки значительную часть получают от строительного сектора (в условиях санкций зарубежные продажи сохраняет только НЛМК). Замедление строительного сектора, которое мы наблюдаем сейчас, вероятно, ускорится ввиду политики ЦБ, что откладывает восстановление отрасли.
SMLT
Мы также приняли решение сократить позиции в акциях компании Самолет. Исторически мы держали небольшую позицию в качестве портфельной ставки на резкое изменение рыночного тренда, отдавая предпочтение компании на фоне других девелоперов. С учетом жесткой риторики ЦБ мы считаем, что акции компаний, у которых есть долги, будут находиться под дополнительным давлением. В этом плане девелоперы не являются хорошей ставкой на восстановление, даже если рынок резко изменится.
Т-Сигнал RUB