🏦 ВТБ отчитался за ноябрь 2024 г. — чистая процентная маржа упала до 1,8%, но роспуск резервов и прочие опер. доходы помогли чистой прибыли! Банк ВТБ опубликовал фин. результаты по МСФО за ноябрь 2024 г. В ноябре банк распустил резервы и заработал на курсовых разницах, данные эффекты увеличили ЧП по отношению к 2023 г., но если рассматривать розничное кредитование и % доходы, то там всё грустно, но ожидаемо. Давайте рассмотрим отчёт: ✔️ ЧПД: 11 м. 473₽ млрд (-32,4% г/г), ноябрь 21,7₽ млрд (-66,6% г/г) ✔️ ЧКД: 11 м. 241,5₽ млрд (+23,7% г/г), ноябрь 25,9₽ млрд (+57% г/г) ✔️ ЧП: 11 м. 452,2₽ млрд (+8,2% г/г), ноябрь 47,5₽ млрд (+223,1% г/г) 💬 Показатель чистой % маржи упал сразу на 130 б.п. до 1,9% за 10 м., это намекает на то, что банку обходится в копеечку привлечение денег клиентов. 💬 Комиссионные доходы демонстрируют внушительный рост благодаря позитивному эффекту от форексных транзакций и транзакционных комиссий, связанных с обслуживанием трансграничных платежей (учитывайте санкции на ГПБ). 💬 Кредиты юр. лицам увеличились за 11 м. до 16,84₽ трлн (+2,5% м/м, +20,2% г/г), темпы остались на уровне прошлого месяца. Портфель кредитов физ. лиц по итогам 11 м. составил 7,58₽ трлн (-1% м/м, +8,6% г/г), 2 месяц подряд происходит снижение портфеля (часть портфеля перераспределили в облигации), которое влияет на чистые опер. доходы до резервов — 903,3₽ млрд (-12,1% г/г). 💬 Прочие опер. доходы в значительном плюсе (6,5₽ млрд, +169,1% г/г) благодаря курсовым разницам и росту золота, напомню вам, что банк должен получить весомую прибыль по работе с заблокированными активами, ВТБ обещал, что отразит данное воздействие в IV кв. (92₽ млрд). 💬 За 11 м. отчисления в резервы составили -57₽ млрд (-65,8% г/г). В ноябре банк распустил часть резервов из-за погашения нескольких кредитов в недружественных валютах, поэтому закрылись в плюс. Низкое резервирование в этом году, видимо, связанно со снижением стоимости риска с 1,1% до 0,3% и с низкой динамикой в доли неработающих кредитов (покрытие неработающих кредитов резервами сократилось на 35,2 п.п. до 134,6%). Но всё равно диву даёшься, как при такой % ставке резервирование ниже, чем в 2023 г., даже с учётом роспуска резервов. 💬 Расходы на содержание персонала и админ. расходы — 403,9₽ млрд (+15,6% г/г), надо понимать, что теперь сюда суммируются админ. расходы и расходы на персонал присоединённого банка РНКБ. РНКБ, кстати, уже приносит весомую прибыль и выплатит ВТБ 25₽ млрд дивидендов (вспоминаем о 112₽ млрд дивидендах от присоединённого Открытия), сделка по Почта Банку завершилась в декабре, выкуп доли составил 36₽ млрд (капитал и дивиденды). 💬 Общая достаточность капитала за 11 м. составила 9,1% (min допустимое значение с учётом надбавок — 8,25%), сейчас капитал банка равен 2,58₽ трлн, мы знаем, что превышение достаточности капитала всего на 0,85 п., значит, чтобы не нарушать нормативы ЦБ у ВТБ за 11 м. есть на дивиденды 240₽ млрд. По прогнозу достаточность должны докрутить до 9,4% к концу года, а прибыль составит 550₽ млрд (осталось заработать ещё 98₽ млрд), часть из неё пойдёт в капитал, но Пьянов заявил, что изменения графика повышения антициклической надбавки потребность ВТБ в капитале оценивается в 120₽ млрд на начало 2025 г. 📌 ВТБ подтверждает, что побьёт прошлогодний рекорд по ЧП и выйдет под конец года на 550₽ млрд. Только в данную прибыль заложили 3 разовых эффекта: работы с заблокированными активами (происходит), признание 58₽ млрд отложенного налогового актива (произошло) и роспуск резервов (произошло). Без разовых эффектов основной заработок банка находится под давлением помимо высокой к.с., сворачивания льготной ипотеки, повышения макронадбавок по кредитам, ЦБ рассматривает возможность введения макропруденциальных надбавок по кредитам крупным компаниям с высокой долговой нагрузкой. Но, зато правление ВТБ себя не обидело себя и за I п. выписало себе 3,2₽ млрд, а ты всё продолжаешь ждать дивидендов? VTBR #инвестиции #акции #отчет #аналитика #дивиденды #банки

🖋🖋🖊 Аукционы Минфина — министерство воспользовалось снижением доходности ОФЗ. Банки привлекли 1,4 трлн рублей с помощью аукционов РЕПО. Минфин провёл аукцион ОФЗ, предложив инвесторам два выпуска. При его проведении индекс RGBI находился выше 106 пунктов, на сохранении ставки индекс продолжил своё ралли, конечно, этим воспользовалось министерство, но я не был бы настолько позитивен: 🔔 По данным Росстата, за период с 17 по 23 декабря ИПЦ вырос на 0,33% (прошлые недели — 0,35%, 0,48%), с начала декабря 1,30%, с начала года — 9,50% (годовая — 9,58%). Четвертую неделю подряд в корзине отсутствует подсчёт цен на авиабилеты (самолёт вносит весомый вклад в ИПЦ), то есть без учёта самолёта рост в декабре составил 1,30% (темпы выше, чем год назад, тогда учёт цен на авиабилеты был), боюсь представить, какие цифры бы вышли с ним, но даже такие темпы нас подводят к 10% инфляции по году. Большой вопрос будет ли учитываться в месячном пересчёте Росстатом за декабрь цены на авиабилеты (никаких комментариев по поводу исключения данного пункта не поступало), если да, то нас ожидает сюрприз. 🔔 Минфин планировал занять в 2024 г. 3,92₽ трлн (план перевыполнили), сумма рекордная с начала пандемии. С учётом новых флоатеров и исполнения плана по привлечению денежных средств, то вопрос в том, когда будут потрачены +2₽ трлн, потому что с тратами бюджета, мы явно ощутим инфляционный всплеск. Аукцион РЕПО 23 декабря состоялся и банки привлекли 209₽ млрд, как итог в декабре общая сумма займа превысила 1,4₽ трлн, всё это совпало с рекордными размещениями флоатеров (ЦБ занял Минфину через банковскую прослойку). Также мы имеем несколько фактов о рынке ОФЗ: ✔️ Минфин выпустил два флоатера нового типа (29026, 29027). Новый тип предусматривает использование в расчёте купона срочной версии RUONIA. В старом формате купон рассчитывался как средняя арифметическая величина за три месяца, в новом — с учётом капитализации в этот период. ✔️ Согласно статистике ЦБ, в ноябре основными покупателями ОФЗ на вторичном рынке стали НФО — 13,1₽ млрд, физические лица сократили свои покупки — 4,1₽ млрд (ранее — 17,1₽ млрд). Крупнейшими продавцами стали 2 месяц подряд банки, не относящиеся к СЗКО — 25,1₽ млрд (до этого 7 месяцев подряд были СЗКО). На первичном рынке крупнейшими покупателями стали в очередной раз СЗКО, повысив свою долю до 61,9% от всех размещений с 58,9% в октябре (банки любят флоатеры). ✔️ Доходность большинства выпусков опустилась ниже 16,4% (ОФЗ 26238 торгуется по 55,42% от номинала с доходностью 14,66%, кто покупал по 100%, то имеют сейчас -45% по активу). Если рассматривать данные ЦБ о средней max ставке по вкладам физ. лиц до 1 года в топ-10 банках, то во I декаде декабря она составила 22,083%, некоторые банки уже начали снижать % по вкладам (годичные ОФЗ дают доходность в 18,1% и судя по доходностям ОФЗ рынок прайсит снижение ставки, это странно). А теперь к самому выпуску: ▪️ Классика ОФЗ — 26247 (погашение в 2039 г.) ▪️ Классика ОФЗ — 26242 (погашение в 2029 г.) Спрос в 26247 составил 50,3₽ млрд, выручка — 13,5₽ млрд (средневзвешенная цена — 79,97%, доходность — 16,44%). Спрос в 26242 составил 64,9₽ млрд, выручка — 41₽ млрд (средневзвешенная цена — 78,25%, доходность — 16,35%). Минфин выполнил план по привлечению средств, но учитывая снижение доходности ОФЗ, то на сегодняшний день министерству приемлемо занимать в классике. 📌 В декабре повысили тарифы РЖД, всплеск потреб. спроса в преддверии праздников и повышение цен на авиабилеты (не зря самолёт убрали из корзины, если пересчитаю в месячной, то будет вакханалия), с учётом кричащих проинфляционных факторов (цены на бытовые услуги растут высокими темпами, топливный кризис, ослабление ₽ и траты бюджета), то не стоит сильно обнадеживаться прайсу рынков, навес инфляции никуда не делся. SU26242RMFS6 SU26247RMFS5 SU26238RMFS4 RBH5 #инвестиции #облигации #офз #минфин #аналитика #банки #отчет

Ⓜ️ Инфляция в середине декабря — цены на топливо растут широким фронтом, не пора ли Росстату убрать их из корзины, как цены на авиабилеты! По данным Росстата, за период с 17 по 23 декабря ИПЦ вырос на 0,33% (прошлые недели — 0,35%, 0,48%), с начала декабря 1,30%, с начала года — 9,50% (годовая — 9,58%). Четвертую неделю подряд в корзине отсутствует подсчёт цен на авиабилеты (самолёт вносит весомый вклад в ИПЦ), то есть без учёта самолёта рост в декабре составил 1,30% (темпы выше, чем год назад, тогда учёт цен на авиабилеты был), боюсь представить, какие цифры бы вышли с ним, но даже такие темпы нас подводят к 10% инфляции по году. Большой вопрос будет ли учитываться в месячном пересчёте Росстатом за декабрь цены на авиабилеты (никаких комментариев по поводу исключения данного пункта не поступало), если да, то нас ожидает сюрприз. Прогноз ЦБ по годовой инфляции оказался сюром (8-8,5%), ибо уже на то время проинфляционные факторы били в колокол, запоздалые действия регулятора нанесли вред экономике. Отмечаем факторы, влияющие на инфляцию: 🗣 Из потребительских цен на нефтепродукты следует, что розничные цены на бензин подорожали за неделю на 0,35% (прошлая неделя — 0,34%), дизтопливо на 0,39% (прошлая неделя — 0,43%), динамика удручающая (вес бензина в ИПЦ весомый ~4,5%). Известно, что Россия продлила запрет на экспорт бензина до конца 2024 г. (в период с конца мая по июль включительно запрет отменяли, тогда рост и начался). Но видимо не сделав вывода из прошлых действий, правительство разрешило производителям бензина экспорт с 1 декабря. 🗣 По данным Сбериндекса потребительский спрос начал своё восхождение в начале декабря. 🗣 Уже известно, что регулятор охладил розничное кредитование (отмена льготной ипотеке/видоизменение семейной, ужесточение ключевой ставки, повышение макронадбавок по кредитам), начинают справляться и с корп. кредитованием. Отчёт ЦБ за ноябрь это подтверждает: Ипотечных кредитов было выдано 274₽ млрд (это самый низкий уровень выдачи с января 2024 г., в октябре 367₽ млрд). Портфель потребительских кредитов увеличился на 22₽ млрд (+0,1% м/м, в октябре -50₽ млрд, тогда часть портфеля перераспределили в облигации). В автокредитовании закончилось безумство — 31₽ млрд (+1,2% м/м, в октябре — 49₽ млрд). Прирост корпоративного кредитного портфеля составил 0,7₽ трлн (+0,8% м/м, в октябре — 1,9₽ трлн), в ноябре 2023 г. — 1,4₽ трлн. Охлаждение кредитования, вероятно, связано с жесткими ДКУ, традиционным для конца года увеличением расчетов по госконтрактам и тем, что банки в значительной мере использовали накопленный ранее запас капитала для финансирования быстрого роста. Также банки готовятся к соблюдению антициклической надбавки (0,25 п.п. с 01.02.25 вместо 01.07.25), ЦБ рассматривает возможность введения макропруденциальных надбавок по кредитам крупным компаниям с высокой долговой нагрузкой. 🗣 Теперь регулятор устанавливает самостоятельно курсы валют с учётом внебиржевых данных ($ — 99,6₽). Проблема только в том, что средний курс $ за декабрь составляет 102,5₽ мы перешагнули рубеж 100₽ за $ и это оказывает давление на инфляционную спираль. 🗣 С учётом новых флоатеров и привлечения более 2₽ трлн в декабре, то нас ожидает инфляционный всплеск в связи с тратами бюджета. 📌 Опрос инФОМ в декабре показал, что ожидаемая инфляция увеличилась с 13,4% до 13,9% (максимальный уровень с декабря 2023 г., когда ключевую ставку подняли до 16%), а наблюдаемая с 15,3% до 15,9% (месяц назад застыла). В декабре повысили тарифы РЖД, всплеск потреб. спроса в преддверии праздников и повышение цен на авиабилеты (не зря самолёт убрали из корзины, если пересчитаю в месячной, то будет вакханалия), с учётом кричащих проинфляционных факторов (цены на бытовые услуги растут высокими темпами, топливный кризис, ослабление ₽ и траты бюджета), то не стоит сильно обнадеживаться снижению темпов, они до сих пор высокие. VTBR SBER USDRUB #инвестиции #акции #аналитика #отчет #банки #инфляция #ключеваяставка