30 марта 2023
MDMG
Телеграмм каналы заманивают хомяков сюда посулами "хорошего" отчёта. И с чего же такие ожидания? Тем кто пропустил, напомню, что операционные результаты за год компания уже публиковала. И там ничего выдающегося. Просто задайте себе вопрос: откуда же взяться хорошему отчёту, если опреционка хромает? Правильно - ниоткуда!
Для справки:
Мать и Дитя представила операционные результаты за 4й квартал и 2022й год. В принципе это все, что нам нужно, что бы прикинуть финансовые показатели. Прямо скажем результаты слабые:
- выручка квартал\кварталу сократилась на 5%, а по итогам года стагнирует;
- в Москве падают посещения, койко-дни и роды;
- в регионах ситуация лучше за счет недавно открытых клиник, которые только набирают обороты;
- LfL упал на 1,4%;
Основным фактором повлиявшим на снижение выручки менеджмент обозначает пандемию ковид-19, точнее ее окончание. Мы бы тоже могли считать этот фактор разовым и предположить восстановление роста выручки скажем со второй половины 2023 года, но кажется, что такой прогноз делать рано. Дело в том, что в прошлом компания вела активную экспансию и много инвестировала в открытие клиник. Если проводить аналогию, то развитие сети очень похоже на ритейлеров вроде Магнита и X5. Выручка компании росла как интенсивно - за счет роста посещений и ценника, так и экстенсивно - за счет открытия новых клиник. Но с началом СВО менеджмент объявил о почти полной приостановке инвестиций (только достраивают пару клиник). Большинство зрелых объектов уже вышло на максимальную загрузку и сильный рост посещений вряд ли возможен. Резко нарастить стоимость услуг невозможно, так как в секторе уже существенная конкуренция (плюс какая-никакая бесплатная медицина), а вот себестоимость растет из-за инфляции и удорожания импорта.
Проще говоря, компания попала в довольно неприятные ножницы, когда себестоимость растет, а выручка стагнирует. Маржа в такой ситуации оказывается под давлением. Результаты этого давления хорошо заметны по итогам первого полугодия, где обвалилась прибыль и немного сократилась EBITDA. Предполагаю, что второе полугодие тоже будет слабое, а самое главное, нет предпосылок для роста маржи в текущем году.