⛏️ Мечел одобрил сделку по продаже части активов. Поможет ли это снизить долговую нагрузку? •Совет директоров Мечела 29 августа одобрил сделку по продаже части активов компании. Объект сделки и ее подробности не раскрываются. https://www.e-disclosure.ru/portal/event.aspx?EventId=Sz6ojU5PgEmJosdCOeJbTQ-B-B •Сумма сделки составит от 10% от балансовой стоимости активов по МСФО до 25% от балансовой стоимости активов по РСБУ. Таким образом, сумма сделки составит от 26,5 до 63 млрд руб. •Напомню, что августе Мечел заключил ряд контрактов на продажу нескольких своих европейских дочерних компаний. Возможно совет директоров одобрил именно данные сделки. Однако это может быть и новая сделка по продаже российских активов так как у компании есть потребность в денежных средствах для обслуживания долга, а стоимость европейских дочек была несущественной. •В 1П24 у компании был отрицательный FCF. Компании не хватает денег даже на оплату процентов по долгу. •На конец 1П24 года чистый долг Мечела составил 263 млрд руб. Сделка позволит снизить чистый долг Мечела на 10-25% до 236 - 200 млрд руб. •Согласно ковентам чистый долг/EBITDA Мечела не должен превышать 4,0x в 2024 году и 3,0x с 2025 года. При этом текущая долговая нагрузка Мечела составляет 3,3x. Получается что компании срочно нужно снизить долговую нагрузку ниже 3,0x. Так что продажа части активов просто необходима. 💵Поможет ли продажа активов снизить долговую нагрузку (Чистый долг/EBITDA)? •После завершения сделки у Мечела снизится чистый долг, однако есть и другая проблема, а именно знаменатель - EBITDA. •ПРИ ПРОДАЖЕ ЛЮБОГО АКТИВА У КОМПАНИИ СНИЗИТСЯ EBITDA. В РЕЗУЛЬТАТЕ ЧИСТЫЙ ДОЛГ/EBITDA МОЖЕТ НЕ СНИЗИТЬСЯ, ЛИБО СНИЗИТЬСЯ НЕЗНАЧИТЕЛЬНО. Тем не менее у компании есть 2 выхода из ситуации: 1) ПРОДАЖА НИЗКОРЕНТАБЕЛЬНЫХ АКТИВОВ. •У Мечела 3 сегмента бизнеса: добывающий, металлургический и энергетический. Именно добывающий сегмент обеспечивает основной вклад в EBITDA за счет своей высокой рентабельность (19% EBITDA margin в 1П24), тогда как металлургический (13%) и энергетический (0%) отличаются более низкой маржинальностью. •Таким образом, Мечелу выгодно продавать в первую очередь энергетические активы, затем металлургические активы, т.к. их продажа гораздо меньше повлияет на EBITDA нежели продажа угольных активов. 2) ПРОДАЖА НЕКОНТРОЛИРУЮЩЕЙ ДОЛИ •Если Мечел продаст неконтролирующую долю (<50%) в крупном активе, то он продолжит консолидировать всю EBITDA этого актива в финансовой отчетности. Таким образом, в данном случае EBITDA не снизится. •Этим способом и воспользовался Мечел в 2016 году когда продал 49%-ю долю в Эльге Газпромбанку. Не исключаю что схема продажи доли Газпромбанку может повториться и в этот раз: в ближайший год Мечел как раз должен погасить долг взятый у Газпромбанка. 💡Что в итоге? Продажа актива, скорее всего, будет воспринята рынком позитивно. Сделка увеличивает вероятность успешного обслуживания долга в краткосрочном периоде (2024-25 гг), при этом снижает вероятность допэмиссии, как одного из вариантов решения проблемы с долгом. После выхода новости про сделку в акциях Мечела произошел шортсквиз, что отражает позитивную реакцию рынка. Мечел за последние 10 лет смог существенно сократить долг только после продажи активов: 49% доли в Эльге в 2016 году и 51% доли в 2020 году. Без продажи активов погашать долг у компании не получается: в последние 3 года цены на коксующийся уголь находились на высоком уровне, однако чистый долг практически не снизился. $MTLR $MTLRP $MCU4