Озон Фармацевтика - берем или не берем? Всем здравствуйте. Сегодня у эмитента Озон Фармацевтика вышел отчет по МСФО за 9мес24г OZPH Предлагаю взглянуть на него и посмотреть, как обстоят дела у эмитента и стоит ли брать в свой портфель его облигации? Да, да, именно облигации, потому что никаких инвестиционных идей (до разворота индекса) в акциях компании я сейчас не вижу. Компания работает в сфере фармацевтики и занимается выпуском дженериков, причем портфель препаратов довольно широк. В Тинькофф представлены два выпуска облигаций компании: Абсолютно неинтересный "Озон выпуск 1" RU000A1060X6 с погашением в марте 26-го, текущим купоном 13.7% и доходностью к погашению 17.8% И более любопытный "Озон выпуск 2" RU000A106RJ6 с погашением в августе 26-го, текущим купоном 14.9% и доходностью к погашению 23%. Торгуется он в данный момент по 87% от номинала. Хочу сразу оговориться, что многие инвесторы сейчас, в конце ноября 24-го года, не воспринимают подобную доходность как интересную, и я нахожусь в их числе. Однако все же хочу напомнить (в том числе и себе!), что ДКП может очень быстро развернуться, и эти 23% мгновенно начнут казаться чем-то немыслимо-огромным. Поэтому, читая этот пост, прошу прикидывать подобную ситуацию как возможную. Также вы можете возразить, что лучше купить относительно свежие фиксы Евротранс или ГТЛК, как более надежные высокорейтинговые бумаги, но помните, что там слишком длинная дюрация по сравнению с №2, поэтому сравнивать не очень корректно. Да и диверсификацию портфеля по бумагам и отраслям никто не отменял. Давайте наконец перейдем к отчету, но будем помнить - все написанное является не индивидуальной инвестиционной рекомендацией, а всего лишь выражением мыслей автора. Итак, за 9м24г по сравнению с 9м23г ситуация выглядит следующим образом: Выручка: 18,1 против 13.5 млрд, рост на +33,6% г/г Валовая прибыль: 8,6 против 6,0 млрд Операционная прибыль: 5,9 против 4,0 млрд Чистая прибыль: 3,4 против 2,5 млрд, рост на 36% Обязательства: 10,2 против 8,1 млрд Если не брать в расчет доходность облигаций, которая может не всех устроить, а смотреть только на финансовые метрики, то по ним у компании, на мой взгляд, все вполне неплохо - показатели растут приличными темпами и снижаться не собираются. Долговая нагрузка также находится на адекватном значении, а процентные платежи (благодаря фиксированным значениям) не съедают всю прибыль. Вообще, по сравнению с Чистой планетой и Трейдберри, которые я смотрел совсем недавно, Озон Фармацевтика это просто небо и земля! Краткий вывод: несмотря на неплохие фин.показатели, я пока не собираюсь добавлять облигации "Озон выпуск 2" в свой портфель из-за низкой доходности, однако при первых намеках на смягчение ДКП рассмотрю такую инвестицию как потенциально интересную. На этом все, всем спасибо за прочтение и до новых встреч) #озон_фармацевтика #облигации #обзор

Всем здравствуйте. После вчерашнего мини-разбора Чистой Планеты захотелось глянуть еще на какого-нибудь эмитента и понять, какое на цвет это "долговое яичко" - золотое или столетнее? Выбор мой пал на облигации эмитента Трейдберри RU000A106VN0 потому что Тинькофф в своей подборке обещает 216% годовых к коллу. Правда, я почему-то сомневаюсь, что эмитент будет выкупать бумаги, поэтому я легким движением руки и калькулятора пересчитал доходность к погашению в августе 26-го, которая составила 40% годовых, а текущая купонная получилась ~23%. Много это или мало для эмитента без рейтинга решайте сами (если я не прав и рейтинг у компании есть, то, думаю, меня быстро поправят в комментах, сам я рейтинг не нашел). Давайте глянем на финансовую отчетность компании за 9мес24, а там все довольно мрачно. Первое, что бросается в глаза - сильно прибавившие долговые обязательства, увеличившиеся с конца прошлого года с 214 до 296млн, причем 182млн из них краткосрочные. Эмитент набрал долгов, а повлияло ли это на выручку и прибыль? О да, еще как!😂 За 9мес24г по сравнению с 9мес23г выручка увеличилась на ~27% (на 47млн), со 174 до 221млн. Следом на 51млн выросла себестоимость продаж, но, благодаря чуть сократившимся коммерческим расходам компании удалось показать прибыль от продаж сопоставимой к прошлому отчетному периоду и даже чуть-чуть ее нарастить - 7.7млн сейчас против 7.3млн ранее. В принципе, уже сейчас, на этом моменте, становится понятно, что цифры по чистой прибыли будут грустные - высокая ставка, выросший долг, не выросшая прибыль от продаж... И да, действительно, из-за процентов к уплате, которые составили 30млн против 17млн в прошлом году, итоговая чистая прибыль за 9мес24г приняла отрицательное значение (5.4млн) против +2млн в прошлом году. Причем проблемы у эмитента начались не сегодня и даже не вчера. Посмотрел отдельно данные по чистой прибыли с разбивкой по кварталам: за первый квартал символический плюс 16тыс; второй квартал убыток (6.3млн); третий квартал плюсовой, аж на 900тыс. А все, повторюсь, "благодаря" выплаченным процентам, которые росли так: 7млн, 9.9млн, 13.8млн. Знаете, вот честно, глядя на деятельность таких компании, я не очень понимаю, как они собираются "выходить в плюс". Набрали долгов, работают в минус, но долги-то надо отдавать, а чем? а как? Перекредитовываться на более плохих условиях и еще сильнее залезать в минуса? Я вот этого не очень понимаю. Неужели компании так сильно нужны были эти средства, эти облигации? И неужели финансовый директор (или кто там занимался этим вопросом?) не понимал, что такие проценты компании будет очень сложно тянуть? Нет, я согласен, что кредитные средства могут дать компании буст, увеличить объем производства и т.д., но, как мне кажется, у компании в момент займа УЖЕ должно быть все неплохо с прибылью, а не как здесь да еще и под такой процент! В общем, этот абзац можно было вообще не читать, это все риторические вопросы-рассуждения, я просто немного недоумеваю со своей колокольни) Да, у компании есть запасы, дебиторская задолженность, но это дело не меняет, и в связи с вышеописанным я не буду добавлять облигации Трейдберри в свой портфель даже несмотря на 40% прибыли к погашению. (Конечно, это не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, даже если кажется наоборот😂) На этом вроде все, всем спасибо за прочтение и до новых встреч😉 #трейдберри #обзор #облигации

Чистая планета, или Почему мне не нужны 70% годовых? Всем здравствуйте. Хочу поделиться мнением о долговой бумаге эмитента Чистая планета RU000A1070P1 Все нижесказанное является не индивидуальной инвестиционной рекомендацией, а всего лишь моими мыслями. Итак, Чистая планета. Эмитент имеет рейтинг B+, а бумага торгуется по 80% от номинала и предлагает купон 17.5%. Где же тут 70%, спросите вы? "Сейчас отвечу", отвечу я. Из-за того, что цена намного ниже номинала, текущий купон уже вырастает до ~22%. Тоже негусто, но! Интересующее нас "волшебство" хранится в самом дальнем, самом темном, самом пыльном уголке "облигационной избушки" Т-Банка, там, куда никто не заглядывает, можно сказать, в закромах, и имя этому волшебству - Оферта. Да, да, да, никогда такого не было, и вот опять - в Т-Инвестициях не указана пут-оферта 15.04.2025, по которой эмитент обязан выкупить поданные бумаги по номиналу. Теперь, зная сей факт и вооружившись калькулятором, считаем доходность к оферте и вуаля - ~70% годовых после уплаты налогов вынь да положи. С этим разобрались, теперь попробую ответить на вопрос из сабжа. И ответ будет - отчетность. Я не какой-то супер разбирающийся в этом деле экономист-финансист, но вот что мне не понравилось. Во-первых, в отчетности за 2023 год, я обратил внимание на появившиеся 125млн. долгосрочной задолженности, в которую и входят размещенные облигации. Это не то, чтобы не понравилось, но в дальнейшем процентные расходы будут давить на прибыль. (рис.1) Во-вторых, я обратил внимание, что выручка за 23-й год ниже, чем за 22-й, т.е. компания не растет. Да, менеджменту удалось сильно сократить себестоимость продаж, но это нивелировалось выросшими в 8 раз управленческими расходами. Из-за всего этого прибыль сократилась на треть. (Рис. 2) (Переходим к отчетности за 6м24) В-третьих, вы же помните, что выручка за 23-й год была меньше, чем за 22-й? Так вот, за 1п24 выручка меньше, чем за 1п23! (Рис. 3) Да, благодаря уменьшению издержек прибыль от продаж удалось увеличить на 10млн, но! Смотрим пункт "во-первых", что на компанию будут давить процентные расходы. И действительно, выросшие на 11млн процентные платежи сожрали всю "увеличенную" прибыль от продаж! Вообще, главная моя "претензия", что компания взяла в долг, но спустя полгода+ не только не увеличила выручку-прибыль, но даже и уменьшила эти показатели. Т.е. мне абсолютно непонятно, куда пошли деньги. А ведь долги когда-то придется отдавать! Да, согласен, "когда-то" звучит не так уж и страшно, но что, если предположить, что на оферту через 5мес. принесут плюс-минус весь выпуск? У компании нет столько "ликвидных" денег! Ну или я что-то не вижу/не понимаю. А вижу: нераспределенная прибыль 66млн, запасы 87млн, дебиторская задолженность 52млн, денежные средства 12 млн (Рис. 4), но при этом не забываем про 37млн краткосрочных обязательств. В общем, в свете всего сказанного я не буду добавлять бумаги Чистой планеты себе в портфель, хоть высокая доходность и манит) Конечно, в ближайшее время вряд ли случится дефолт, но лишний раз рисковать не хочется. Пусть прибыль будет меньше, но зато надежнее. На этом все, всем спасибо за внимание) #чистая_планета #облигации #обзор