📱СФО Сплит Финанс от Яндекса - до 27,4% годовых! Что за зверь? Разберём хитровыдуманный залоговый выпуск от компании "Сплит Финанс", аффилированной с YDEX . Получил много просьб сделать обзор. 💰Эмитент: ООО "СФО Сплит Финанс 1" 🔴"Специализированное финансовое общество Сплит Финанс 1" - созданная Яндекс Банком контора, которая и будет эмитентом новых облигаций. 👉Итак, следите за руками. 💼«Сплит Финанс 1» выкупает у Яндекс Банка пул потребкредитов, а далее выпускает облиги и обеспечивает платежи по ним за счет поступлений по этим кредитам. 💸Таким образом, купонные выплаты – это по сути платежи по кредитам клиентов Яндекс Банка. 💼Обеспечительный портфель выпуска облиг состоит из кредитов, отвечающих определенным требованиям. Так, по каждому из таких кредитов уже сделано не менее 3 платежей, сумма кредита не превышает 500 тыс ₽, сам кредит был взят не для реструктуризации прошлого. 🛡Что вообще такое секьюритизация? Это означает, что ценные бумаги обеспечены каким-то активом (в данном случае - кредитами). 👉Виден тренд на такой подход. Осенью 2024 на рынок с такими бондами вышли SBER (СБ «Секьюритизация») и ООО « СФО «РЛО замена лифтов». RU000A1097T6 RU000A1032P1 RU000A105G99 RU000A1062J1 RU000A106ZP6 RU000A109NC4 ⚠️Есть нюансы! Секьюритизированные выпуски имеют важные отличия от обычных биржевых бондов. 1️⃣НЕТ четкого срока погашения Невозможно заранее предсказать как просрочки, так и досрочные погашения по кредитам физлиц. Поэтому эмитент назначает лишь ПРИМЕРНУЮ дату погашения. 2️⃣ЕСТЬ амортизация В такие выпуски включена амортизация – также без четких дат и объемов. Если заемщики массово побегут гасить кредиты досрочно - то амортизация случится раньше и в бОльшем объеме. Если все будут растягивать кредиты на весь срок - то и тело облиг будет гаситься медленнее. 3️⃣Револьверный период Есть «Револьверный период», т.е. срок, в течение которого эмитент точно не начнет погашать номинал. Для выпуска «Сплит Финанс 1» он составляет 1 год. 👉Ожидается, что уже в 2026-м эмитент погасит более 87% номинала. Таким образом, средний срок до погашения находится где-то в районе полутора лет. ⚙️Параметры выпуска ● Название: СплитФ-01 ● Банк-оригинатор: АО «Яндекс Банк» ● Объем: до 7,7 млрд ₽ ● Залог: до 10 млрд ₽ ● Ориентир купона: до 24,5% (YTC до 27,40%) ● Выплаты: 12 раз в год ● Расчетная дюрация: 1,3 года ● Револьверный период: 1 год ● Предельная дата погашения: 27.12.2028* ● Амортизация: да ● Оферта: да (колл 27.03.2027) ● Рейтинг выпуска: eAAA от АКРА ● Только для квалов: нет 👉Амортизация: начнётся после 13-ого расчетного периода – 27.01.2026. ⏳Сбор заявок - 2-6 декабря, размещение на бирже - 10 декабря 2024. 🤔Резюме: вскипает моСК 📱Итак, Сплит Финанс 1 размещает секьюритизированные облиги объемом до 7,7 млрд ₽ с ежемесячными купонами, обеспеченные потреб. кредитами от Яндекс Банка. ✅Облигации обеспечены залогом. Предполагается, что дефолтные кредиты банк будет брать на себя. Размер залогового обеспечения примерно на 25% больше номинального объема облигаций. ✅АКРА считает качество залоговых активов очень высоким. Выпуску присвоен наивысший предварительный рейтинг надёжности eAAA. 👉Средненькая доходность. Ориентир купона 24,5% - не сильно впечатляет при риске поднятия ключевой ставки) до 23% или даже выше. ⛔️Непредсказуемость срока и амортизации. Невозможно заранее просчитать, когда вернутся вложенные деньги. ⛔️Риски форс-мажора. В случае массового ухудшения фин. состояния заемщиков-физлиц, Яндекс Банк может оказаться не в состоянии погасить все долги по секьютизированным облигам. 💼Вывод: выпуск выглядит менее надежным, чем аналогичные продукты от Сбера и ВТБ. Да, можно зафиксировать 24% купонами на ближайшие год-полтора, но по нынешним временам этого явно маловато, чтобы лезть в подобные хитрые схемы. 🤷‍♂️Я предпочитаю вкладываться в более прозрачные инструменты. С купоном 30% - возможно, подумал бы о добавлении в портфель. С купоном 24% - прохожу мимо. 🔔Подписывайтесь!❤️ #sid #псвп

🚛Новые облигации: Монополия 1Р2. До 28% на логистике! "МОНОПОЛИЯ" ворвалась на долговой рынок месяц назад, разместив дебютный флоатер RU000A109S83 для квалов. А теперь и неквалы смогут прикупить себе немного долгов "Монополии", если конечно рискнут. Купон по свежему фиксу обещают 28%! 📦Эмитент: АО "Монополия" 🚛Монополия предоставляет линейку сервисов для рынка автомобильных грузоперевозок. Функционал платформы позволяет грузоперевозчикам найти груз и вывезти его собственными силами, а предпринимателям - получить транспорт в лизинг. Также Монополия развивает систему управления перевозками «Умная логистика», купленную в 2024 г. В 2023 г. Монополия приобрела перевозчика Globaltruck GTRK . В 2025 г. компания подумывает выйти на IPO. ⭐️Кредитный рейтинг: BBB+ "стабильный" от АКРА (присвоен в сентябре 2024). 📊Фин. результаты за 2023 и 6 мес. 2024: ✅Выручка за 6 мес. - 29,6 млрд ₽ (+42% г/г), а EBITDA выросла на 39% г/г до 1,3 млрд ₽. За весь 2022-й она составила 30,6 млрд, за 2023-й - 52,4 млрд ₽. В основе выручки - направления Монополия.Топливо (услуги по перепродаже топлива) и Монополия.Грузы (услуги перевозки грузов). 🔻Прибыль скачет: в 1П2024 был убыток в 1,31 лярд. При этом за 2023 г. удалось выйти на прибыль в 3,89 млрд на фоне убыточного 2022 г. с -343 млн ₽. Но тут помогла бумажная переоценка активов после покупки GTRK. 🔻Собственный капитал - 4,75 млрд ₽ (-43% за полгода). Активы чуть подросли - с 30,5 до 30,8 млрд ₽. Настораживает размер дебиторки - 8,62 млрд ₽ на конец июня 2024. Кэша на счетах стало меньше в 3 раза: 240 млн по сравнению с 718 млн на конец 2023. 🔻Обязательства за 2023 г. выросли более чем в 2 раза - до 23,7 млрд ₽ против 11,5 млрд в 2022 г. В последние 6 мес. распухли до 26,1 млрд. Долг обеспечен капиталом всего на 18%. 👉Нагрузка по показателю Чистый долг/EBITDA - в районе 3,9х. При этом в динамике она снижается: в 2021 г. показатель равнялся 7,7х, а в 2022 - 4,3х. 🚚Кол-во активных клиентов-грузоперевозчиков за год увеличилось на 66% до 3 296, кол-во активных транспортных средств - на 46% до 19 587 единиц. ⚙️Параметры выпуска ● Название: Моноп-001Р-02 ● Номинал: 1000 ₽ ● Объем: 300 млн ₽ ● Погашение: через 1 год ● Купон: до 28% (YTМ до 31,9%) ● Выплаты: 12 раз в год ● Амортизация: нет ● Оферта: нет ● Рейтинг: BBB+ от АКРА ● Только для квалов: нет ⏳Сбор заявок - 4 декабря, размещение на бирже - 9 декабря 2024. 🤔Резюме: нефиговая наГРУЗка 📦Итак, Монополия размещает фикс объемом 300 млн ₽ на 1 год с ежемесячными купонами, без амортизации и без оферты. ✅Отличная купонная доходность. Ориентир купона 28% - выше среднего для данной рейтинговой группы. Также радуют выплаты раз в месяц. ✅Хорошие операционные показатели. Выручка в последние несколько лет растет мощными темпами. Также быстро увеличивается количество активных клиентов и парк техники. ✅Без оферты и амортизации, что при прочих равных я считаю плюсом. ⛔️Солидная долговая нагрузка. Общий долг достиг 26 млрд ₽ при размере капитала в 4,75 млрд. Показатель ЧД/EBITDA - около 3,9х. Правда, нагрузка за счет роста выручки и EBITDA последовательно снижается: в 2021 г. вообще было 7,7х. ⛔️Отраслевые риски: по грузоперевозкам бьют дефицит кадров, уход многих авто-производителей и удорожание топлива. 💼Вывод: с точки зрения доходности дебютный ультра-короткий фикс Монополии получился интересным, хотя убытки и активный рост долга сильно напрягают. Если вы азартный бондовод, то можете сделать ставку на то, что в течение хотя бы ближайшего года компания не прогорит. Выпуск можно рассматривать как вклад на 12 мес. под 30%+ годовых, но в сомнительном местечковом банке, который не попал в программу страхования вкладов. 🎯Другие свежие фиксы: Рольф 1Р5 RU000A10A6U8 (А, 26%), Томск 34009 $RU000A10A6J1 (BBB+, 26%), Энергоника 1Р5 $RU000A10A4C1 (BBB, 28%), АПРИ 2Р5 RU000A10A1P9 (BBB-, 30%), ИКС 5 3Р1 RU000A109JH1 (ААА, 23%), ГТЛК 2Р4 RU000A10A3Z4 (АА-, 25%), ЕвроТранс 1Р5 RU000A10A141 (А-, 25%). 🔔Подписывайтесь!❤️ #sid #псвп

🌾Новые облигации: Акрон 1Р6. Удобряем портфель! Снова "плывунец", снова от крупного эмитента. Все торопятся набрать в долг до объявления новой ключевой ставки. Завтра, 3 декабря, Акрон предложит нам удобрить инвест-портфели очередным выпуском с привязкой к КС. 🌱Эмитент: ПАО "Акрон" 🧪ПАО «Акрон» — один из крупнейших производителей минеральных удобрений. Входит в ТОП-3 производителей азотно-фосфорно-калийных удобрений в Европе и в ТОП-10 в мире. Бизнес AKRN представлен флагманским предприятием ПАО «Акрон» в Великом Новгороде и ПАО «Дорогобуж» в Смоленской обл. В группу также входит ГОК «Олений Ручей» (АО «СЗФК») в Мурманской обл., который занимается добычей апатитового концентрата и фосфатного сырья. 🌍Ключевые рынки сбыта — Россия, Китай, Латинская Америка. Для логистики ПАО «Акрон» использует более 1,7 тыс. собственных вагонов и цистерн, а также арендует более 2 тыс. вагонов. ⭐️Кредитный рейтинг: AA "стабильный" от ЭкспертРА. 💼Сейчас торгуются 3 рублёвых выпуска суммарным объемом 22 млрд ₽ и один юаневый объемом 1,5 млрд CNY. RU000A108JH3 RU000A109XR1 📊Фин. результаты за 6 и 9 мес. 2024: ✅Выручка за 1П2024 - 95,7 млрд ₽ (+9% год к году). Примерно такими же темпами росли себестоимость и валовая прибыль. За 9 мес. выручка достигла уже 201 млрд ₽ (+9,5% г/г). 👉EBITDA за 1П2024 выросла на 2,3%, рентабельность по EBITDA (ROE) держится выше 35%. А вот на отрезке 9 месяцев замедление: EBITDA снизилась на 13,4%, ROE LTM снизилась до 31,3%. 🔻Чистая прибыль за 1П2024 - 18,7 млрд ₽ (-1,9% г/г). Снижение прибыли продолжается: за 9 мес. 2024 компания отразила 20,2 млрд ₽ (уже -21% г/г). Фин. расходы выросли в 2 раза, если учитывать капитализацию процентов. 👉Общий долг с начала 2024 г. вырос на 28,2 млрд ₽ (+18% за 9 мес). За последние 3 месяца снизился на 3,65 млрд. Доля валютного долга в общей структуре - 48,3%, курс USDRUB сильно давит на расходы. 🔻За 6 мес. 2024 отношение Чистый долг/EBITDA LTM выросло с 0,4х до 1,4х. А за последние 3 мес. долговая нагрузка ещё увеличилась и достигла уже 1,7х. Впрочем, чистый операционный денежный поток пока остается плюсовым. ⚙️Параметры выпуска ● Название: Акрон-БО-001Р-06 ● Номинал: 1000 ₽ ● Объем: определится позднее ● Погашение: через ~2,6 года (960 дней) ● Ориентир купона: КС + 300 б.п. ● Выплаты: 12 раз в год ● Амортизация: да ● Оферта: нет ● Рейтинг: АA от ЭкспертРА ● Только для квалов: нет 👉Амортизация: по 20% от номинала в даты выплат 20, 23, 26, 29, 32 купонов. ⏳Сбор заявок - 3 декабря, размещение на бирже - 6 декабря 2024. 🤔Резюме: как будто бы и норм 🌱Итак, Акрон размещает флоатер на 3 года с ежемесячной выплатой купонов, без оферты и с амортизацией, которая начнется спустя 20 месяцев. ✅Очень крупный и известный эмитент. Входит в ТОП-10 мировых производителей удобрений, имеет высокий кредитный рейтинг AA. ✅Достойная доходность. Ориентир купона КС+270-300 б.п. - выше среднего в данной кредитной группе. Также радуют ежемесячные выплаты. ⛔️Долговая нагрузка растет. Если в 2022-2023 годах нагрузка была почти нулевой, то по итогам 1П2024 достигла почти 1,4х, а в после 9 месяцев - уже 1,7х. Пока ещё не так много, но тенденция настораживает, особенно на фоне снижения прибыли и девальвации рубля. ⛔️Отраслевые риски: конкуренция с мировыми производителями, возможное снижение цен на удобрения. 💼Вывод: есть и плюсы и минусы, но в целом выпуск вполне рыночный. Предыдущий флоатер 1Р5 разместился с купоном КС+175 б.п, новый явно будет интереснее с точки зрения доходности. Напрягает только быстро увеличивающаяся долговая нагрузка, при том что половина долга у Акрона - в валюте. 🎯Альтернативы с рейтингом АА: Совкомбанк П05 RU000A109VL8 (КС+200 б.п), КАМАЗ П13 RU000A109VM6 (КС+175 б.п), Трансконтейнер П02-1 RU000A109E71 (КС+175 б.п), АФ Банк 1Р13 RU000A109KY4 (КС+230 б.п), Новабев П07 RU000A1099A2 (КС+140 б.п), Позитив 1Р1 RU000A109098 (КС+170 б.п). На ступень ниже Альфа-Лизинг 02 RU000A10A1N4 (КС+300 б.п). 🔔Подписывайтесь!❤️ #sid #флоатеры #akrn #псвп