⛽Транснефть ободрали новыми налогами. Кто следующий? На неделе было 2 главных новости - падение "Орешника" в Днепропетровске и падение Транснефти в портфелях инвесторов. 🎰Минфин опять на ходу меняет правила игры в пользу главного дилера нашего фондового казино. В пролёте - как обычно, все рядовые посетители. 🤔Что случилось? Госдума 21 ноября одобрила повышение ставки налога на прибыль для Транснефти до 40% на 6 лет (на период 2025–2030 гг). 👉Сейчас Транснефть платит налог по ставке 20%. Ставка должна была вырасти до 25% с 1 января 2025, как и для всех организаций. Однако новая поправка увеличивает налоговую нагрузку до 40%, что, по оценке Минфина, принесёт бюджету 20-40 млрд ₽ в год. 📉Естественно, это снижает инвест-привлекательность префов Транснефти. Будущая прибыль уменьшится, а вслед за ней и дивиденды. Цена акций стремительно падала на повышенных объемах. С учётом просадки в четверг, падение на прошлой неделе составляло более 23%. 📈Кому на Руси жить хорошо У Транснефти было всё очень неплохо (рекордные прибыли в сотни ярдов), и поэтому ей заинтересовались. Эту схему легко можно экстраполировать и на другие "голубые фишки" рос. рынка. TMOS 🏛️Цепкая лапа бюджетных властей может с таким же успехом "пошарить" в кубышках ЛУКОЙЛа, Сургута и ИнтерРАО. Перефразируя известную старую рекламу, "Вы всё ещё зарабатываете? Тогда мы идём к вам!" LKOH SNGS IRAO 💰Особенно выделяется в этом плане фин. сектор. У банков всё в шоколаде: по оценкам, они суммарно заработают в этом году более 3 трлн ₽. Туда же можно отнести и Мосбиржу MOEX, которая регулярно отчитывается об огромных комиссионных и процентных доходах. В общем, отрасль - очевидный кандидат на раскулачивание. Представляете, что будет на рынке, если государство решит взвинтить в 2 раза ставку налога для Сбера? SBER 🤦‍♂️Получается идиотский парадокс: возможно, безопаснее сейчас держать в портфеле те бизнесы, которым ХУЖЕ всего. Например, NVTK и GAZP, которым дают налоговые послабления. Или OZON, который из квартала в квартал терпит убытки, но при этом стремительно захватывает рынок. 🔨Кто ещё под ударом Если государству позарез нужны деньги, причем много (а именно такая ситуация складывается у нас сейчас), оно найдет способ раскулачить какой угодно бизнес. Не важно, под контролем он властей или нет. 🌐К примеру, уже объявлен доп. сбор в 3% с интернет-рекламы. Оборотный налог напрямую коснется площадок-распространителей, таких как Яндекс и VK. Котировки акций YDEX на этих новостях уехали ниже 3400 ₽, ну а VKCO вообще обновил исторический минимум и торгуется по 270 ₽ за бумагу. 🤷‍♂️Что делаю я? Я начал набирать TRNFP после сплита, весной. До этого покупка акций просто не укладывалась в мой недельный бюджет - сложно было заставить себя выдернуть больше 100 тыс. для единоразовой покупки одной бумаги. 💼В планах - продолжение покупок со скидками. Идея в компании сохраняется, просто потребовалась закономерная переоценка в связи с новыми вводными (уменьшением дивов). 👉Транснефть можно сравнить с защитными компаниями из сферы ЖКХ: она стабильно платит дивиденды и растет на уровень инфляции, повышая тарифы. По предварительным оценкам, при цене акций 1050 ₽ дивиденды могут составить 14-15% уже с учетом нового налога. 🎯Резюмирую Транснефть - не первая и не последняя компания, в которой резко меняются правила игры в ущерб акционерам. Вспомним тот же Газпром в с его дивидендными горками в 2022 г. Можно сочувствовать держателям Транснефти или посмеиваться над ними, но никто не гарантирует, что завтра с таким же "предложением, от которого невозможно отказаться" не придут к Сберу или к Лукойлу. 🚀Если отдельную компанию можно "прижать" и обрушить её котировки, то рынок в целом на длинном горизонте будет расти, такова уж его природа. Регулярно покупать рынок широким фронтом - это как долго делать ставки в казино, только наоборот: мат. ожидание у такого процесса положительное. 🔔Подписывайтесь, у меня много интересного!❤️ #sid #trnfp #псвп #пульс_оцени

🏎️Новые облигации: РОЛЬФ 1Р4 [флоатер] и 1Р5. Две полторашки! Рольф опять рванул на долговой рынок, причем сразу за двойной дозой кредитов. Видимо, деньги очень нужны. 🚘Эмитент: АО "Рольф" 🏎️Рольф - крупнейший автодилер в РФ. Помимо реализации новых авто и с пробегом, в предлагает сервисное обслуживание, trade-in, продажу запчастей и аксессуаров. Дилерская сеть: 51 шоу-рум и 3 мега-молла в Москве и СПб. 🚙Рольф был основан аж в 1991 г. и до недавнего времени принадлежал кипрской компании Delance Ltd, бенефициаром которой был основатель компании и бывший депутат С.А. Петров. 🇷🇺В январе 2024 "Рольф" полностью национализировали решением суда. Основание - незаконное совмещение владельцем автодилера депутатской и бизнес-деятельности. В сентябре владельцем стал Умар Кремлев. ⭐️Кредитный рейтинг: A "развивающийся" от ЭкспертРА (понижен в феврале 2024, сразу после национализации). 💼В обращении один выпуск RU000A109LC8 объемом 500 млн ₽. 📊Фин. результаты за 2023: ✅Выручка - 323 млрд ₽ (+40% год к году). Оборот дилера от продаж авто составил 270 млрд ₽ (+44,4%), от сегмента сервисных услуг и продаж запчастей - 53,9 млрд ₽ (+20,9%). Капитал и активы тоже немного подросли - на 18,1% и 0,6% соответственно. 🔻Чистая прибыль - 5,2 млрд ₽ (-60% г/г). Финансовые доходы снизились до 240 млн ₽ с 1,35 млрд ₽ годом ранее. Фин. расходы подросли до 4,3 млрд с 4,0 млрд ₽ из-за роста расходов на обслуживание кредитов. 🔻Чистый долг за год сократился на 10,7%, до 25,8 млрд ₽. Но долговая нагрузка по соотношению Чистый долг / скорр. EBITDA составила 1,92х против 1,36х на конец 2022 г. 🚗🔻По РСБУ за 9 мес. 2024 - швах🤦‍♂️ Чистый убыток - 7,7 млрд ₽ вместо прибыли почти 5 млрд за 9 мес. 2023. Выручка - 165 млрд ₽ (-5,8%), валовая прибыль - 16 млрд ₽ (-22%), прочие расходы - 9,9 млрд ₽ против 1,4 млрд в 2023-м. ⚙️Параметры выпусков 💎Общие параметры для обоих: ● Номинал: 1000 ₽ ● Объем: 1,5 млрд ₽ ● Погашение: через 1,5 года ● Выплаты: 12 раз в год ● Амортизация: нет ● Оферта: нет ● Рейтинг: А от ЭкспертРА 💎Особенности выпуска 1Р4 (флоатер): ● Наименование: РОЛЬФ-01P-04 ● Ориентир купона: КС+600 б.п. ● Только для квалов: да 💎Особенности выпуска 1Р5 (фикс): ● Наименование: РОЛЬФ-01P-05 ● Ориентир купона: 26% ● Только для квалов: нет ⏳Сбор заявок - 26 ноября, размещение на бирже - 29 ноября 2024. 🤔Резюме: и хочется, и колется 🚘Итак, РОЛЬФ размещает флоатер и фикс объемом по 1,5 млрд ₽ на 1,5 года с ежемесячными купонами, без амортизации и без оферты. ✅Достаточно известный эмитент. Крупнейший автодилер страны, на рынке с 1991 г. Неплохой кредитный рейтинг А. ✅Отличная доходность. Ориентир купона для флоатера - КС+600 б.п., для фикса - 26%, что делает доходность выпусков самой высокой в кредитной группе. ⛔️Фин. результаты ухудшились. Хотя в ажиотажном 2023-м Рольф увеличил продажи авто, прибыль рухнула чуть ли не в 2,5 раза из-за резкого роста себестоимости. Компания нарастила долговую нагрузку почти до 2х - уже ощутимо. За 9 мес. 2024 по бухгалтерии вообще рекордный убыток. ⛔️Смена владельца. Пока не совсем понятно, не разрушится ли всё то, что нарабатывалось предыдущими собственниками более 30 лет. ⛔️Риски отрасли. Неясно, куда качнёт авто-бизнес в РФ после санкций, бешеного ажиотажа и взлёта цен в последние 2 года. 💼Вывод: плюсов и минусов примерно поровну. С одной стороны - хорошая доходность и статус компании, приближенной к гос-ву. С другой - растущий долг, падающая прибыль и туманное будущее отрасли. Облиги для инвесторов с крепкими нервами и терпимостью к риску. На руку держателям может сыграть короткий срок обращения, за который компания (возможно) не успеет склеить ласты. 🎯Альтернативы среди фиксов: ГТЛК 2Р4 RU000A10A3Z4 (АА-, 25%), ЕвроТранс 1Р5 RU000A10A141 (А-, 25%). 🎯Альтернативы среди флоатеров: ВИ.ру 1Р2 RU000A109VJ2 (КС+350 б.п), Эталон 2Р2 RU000A109SP5 (КС+300 б.п), Аэрофьюэлз 2Р3 RU000A1090N4 (КС+340 б.п), М.Видео 1Р5 RU000A109908 (рейтинг А, КС+425 б.п). 🔔Подписывайтесь!❤️ #sid #псвп

Купон 29%! Новые облигации АПРИ 2Р6 [флоатер] В разборе прошлого выпуска АПРИ я сказал, что 250 млн ₽ - это как слону дробина на фоне огромного долга, и что впереди будут отчаянные попытки перехватить ещё. 🤦‍♂️Прошло меньше 2 недель, и АПРИ размещает новый займ, теперь под плавающую ставку. Размещение 26 ноября. Девелопер пообещал невиданные до сих пор 8% сверх КС. Главный вопрос - а увидят ли инвесторы эту доходность вместе с вложенными деньгами в конце срока? 🏗️Эмитент: ПАО "АПРИ" 🏢АПРИ – региональный девелопер недвижимости, лидер в Челябинской обл. по объему возводимого жилья. Также присутствует в Екатеринбурге и во Владивостоке. Летом 2024 компания вышла на IPO под тикером APRI. По объему текущего строительства занимает 49-е место в стране. ⭐️Кредитный рейтинг: BBB- "стабильный" от НКР и НРА. 💼В обращении 7 классических выпусков общим начальным объемом 3,75 млрд ₽. Многие выпуски торгуются с YTM уже в районе 40%. RU000A104WA0 RU000A105DS9 RU000A107FZ5 RU000A106631 RU000A103N19 RU000A106WZ2 📊Фин. показатели за 6 мес. 2024: ✅Выручка в 1П2024 - 9,59 млрд ₽ (рост в 111 раз год к году). Пересмотренная выручка за 1П2023 была всего 85 млн ₽. За весь 2023 г. выручка составила 12,1 млрд ₽ (+49% г/г), EBITDA выросла на 44% до 5,2 млрд ₽. 🔻Зато финансовые расходы взлетели почти в 5 раз: с 397 млн ₽ в 1П2023 до 1,65 млрд ₽ в 1П2024. Дальше определенно будет только хуже. ✅Чистая прибыль - 1,32 млрд ₽ (рост в 2,5 раза). За весь 2023 г. ЧП составила 2,2 млрд ₽ (+22% г/г). Помогли рост цен на квадратные метры и ажиотажный спрос на жильё в 1-м полугодии. ✅Активы на конец 1П2024 - 48,2 млрд ₽ (в конце 2023 было 33,6 млрд). Собственный капитал за полгода подрос с 5,03 млрд до 6,51 млрд ₽ (+29%). Вроде бы неплохо, но... 🔻Суммарные обязательства - 41,7 млрд ₽ (+46% за 6 мес). Из них 33 млрд ₽ - это долг, который нужно погашать уже в ближайшие год-два. А кэш на балансе за полгода скукожился с 4,16 млрд до 1,37 млрд ₽. Как говорится, денег нет, но вы держитесь(с). 👉Нагрузка по показателю Чистый долг/EBITDA превышает 3х. Отношение общего долга к капиталу - 6,4х. Это ровно в 2 раза ниже, чем сейчас у Самолёта, но у АПРИ в отличие от SMLT и активов гораздо меньше, а долг уже почти сравнялся с их суммой. ⚙️Параметры выпуска ● Номинал: 1000 ₽ ● Объем: 200 млн ₽ ● Погашение: через 4 года ● Купон: КС + 800 б.п. ● Выплаты: 12 раз в год ● Амортизация: да ● Оферта: да (пут через 1,5 года) ● Рейтинг: BBB- от НКР и НРА ● Только для квалов: да 👉Амортизация: по 25% от номинала в даты 40, 43, 46 и 49-го купонов. ⏳Размещение на бирже - 26 ноября 2024. 🤔Резюме: скребём по сусекам 🏗️Итак, АПРИ размещает дебютный флоатер объемом всего 200 млн ₽ на 4 года с ежемесячным купоном,с амортизацией в конце срока и с офертой через 1,5 года. ✅Рекордная доходность. АПРИ с ходу предлагает КС+800 б.п. - таких купонов у флоатеров BBB- ещё не было. ⛔️Стремительно растущий долг. АПРИ уже задыхается. Так, за 1 кв. 24 расходы на обслуживание долга составили почти 60% от операционной прибыли. Дальше будет только хуже. ⛔️Пут-оферта через 1,5 года. Купить и забыть не получится - нужно будет не только мониторить фин. состояние эмитента, но и отслеживать новости по оферте. 💼Вывод: 2-я подряд попытка перехватить немного денег. АПРИ пытается занять ещё 0,2 млрд ₽ при том, что отдавать скоро придется больше 30 млрд - видимо, уже не хватает на какой-то ближайший возврат. Впереди маячит либо дефолт, либо... даже не знаю. Я от такого держусь подальше. Только за ближайший год нужно будет заплатить в 1,5 раза больше, чем вся капитализация компании! IPO не сильно спасло ситуацию: денег хватило ненадолго. 🎯Флоатеры со схожим рейтингом: Аренза 1Р6 RU000A10A026 (BBB-, КС+375 б.п), Гарант-Инвест 2Р10 RU000A109791 (BBB, КС+450 б.п), Миррико П01 RU000A109221 (BBB-, КС+400 б.п), (BBB+, КС+375 б.п), Легенда 2Р3 RU000A108PC1 (BBB, КС+375 б.п), М.Видео 1Р5 RU000A109908 (рейтинг А, КС+425 б.п). 🔔Подписывайтесь!❤️ #sid #псвп #apri #хочу_в_дайджест