🔔 Как акции Сегежи обвалились после решения о допэмиссии
Акции деревообрабатывающего холдинга $SGZH обвалились на 20% на торгах 21 ноября после того, как компания объявила о планах провести допэмиссию. Она приведет к размыванию доли миноритарных акционеров более чем в 5 раз. Что происходит и каковы дальнейшие перспективы $SGZH?
• Размытие долей
$SGZH проведет допэмиссию акций, в ходе которой планирует привлечь до 101 млрд рублей. Ожидается, что после привлечения капитала на вторичном размещении компания сможет снизить свой долг, который по итогам девяти месяцев составляет 143,5 млрд рублей при капитализации в 21,7 млрд рублей.
Акции, если допэмиссию 26 декабря утвердят акционеры, будут размещаться по закрытой подписке по 1,8 рубля за штуку. «Акции дополнительного выпуска планируются к размещению по закрытой подписке в пользу группы $AFKS (мажоритарный акционер $SGZH.) и ряда внешних инвесторов», — говорится в сообщении компании. Помимо $AFKS в SPO $SGZH смогут принять участие кредиторы компании.
Решение о дополнительной эмиссии вызвало распродажу акций $SGZH — на торгах 21 ноября они теряли более 20%. $MOEX даже проводила по бумагам дискретный аукцион. Вслед за самой $SGZH подешевели и акции ее материнской компании $AFKS. Они теряли более 4% и вошли в пятерку лидеров снижения торгового дня.
Уставный капитал $SGZH 15,69 млрд акций, а после допэмиссии увеличится до 71,8 млрд. Это значит, что доли текущих акционеров будут размыты более чем в 4,5 раза.
Параметры допэмиссии пока до конца непонятны и не утверждены, поэтому могут меняться, но, скорее всего в худшую сторону, что приведет еще к большему размытию долей.
Для компании допэмиссия давно назрела и для рынка это не стало неожиданностью. Однако поможет ли выпуск новых акций финансовому положению компании?
• Нездоровая компания
Компания перешла в разряд убыточных в прошлом году, который $SGZH закончила с убытком в 16 млрд руб по сравнению с прибылью в 6 млрд рублей по итогам 2022-го. Один из крупнейших лесопромышленных холдингов сильно пострадал после начала СВО. В июле 2022 года Евросоюз ввел эмбарго на поставки древесины и продуктов деревообработки из России. Это привело к тому, что $SGZH фактически потеряла европейский рынок, который был для нее основным.
Холдинг продолжает увеличивать убыток. Так, в III квартале этого года он был больше на 70% по сравнению с аналогичным периодом 2023-го и на 25% выше предыдущего квартала.
Акции компании по допэмиссии планируется разместить по 1,8 рубля за шт., это выше недавней рыночной цены и выше справедливой оценки в 1,3 рубля. Если допэмиссия произойдет в заявленных параметрах, то это окажет положительное влияние на оценку акций.
Допэмиссия также облегчит долговую нагрузку $SGZH и повысит ее финансовую устойчивость. Однако это не означает, что перед нами здоровая компания. За последние два года бизнес демонстрировал убытки на операционном уровне, когда выручка была ниже себестоимости и административных расходов. Снижение долговой нагрузки не решает эту проблему.
Шансы на значимое улучшение операционных показателей холдинга призрачны. Мировые цены на древесину и производные продукты остаются низкими из-за снижения активности в строительном секторе Китая. Внутренний сегмент в России также вряд ли сможет помочь компании. Спрос со стороны строительства снижается на фоне окончания программ льготной ипотеки и высоких процентных ставок.
Если убытки продолжатся в текущих условиях, когда ставки в экономике находятся на рекордно высоких уровнях, это дополнительно обострит ситуацию. А учитывая, что затраты растут, а импортеры отказываются от продукции $SGZH, предпосылок для того, что компания сможет трансформировать убытки в прибыль, нет.
6
Нравится
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Читайте также
10 комментариев
Ваш комментарий...
@Justkeep Размер допки SG составит 101 млрд. руб, цена допэмиссии – 1,8 руб, т.е. средневзвешенная за последние 6 месяцев. Текущее кол-во акций 15,7 млрд., значит после допэмиссии кол-во акций составит 71,8 млрд. шт. Размытие в 4,5 раза!
1 Компания зарабатывает столько же, сколько сейчас, т.е. годовая OIBDA равна 12 млрд. руб. Полная стоимость компании исходя из рыночных мультипликаторов (берем EV/EBITDA 4) должна быть 48 млрд. руб. Новый долг равен 143-101=42 млрд. руб. Тогда капитализация должна быть 6 млрд. руб. При новом размере капитала цена должна быть…8 коп.
2 Ценовая конъюнктура улучшается, руб плавно девальвируется, капитальные расходы дают свои плоды и Сегежа уже зарабатывает не 12 млрд. руб OIBDA, допустим 24. В таком случае по аналогии выше, спр. цена смещается в район 75 коп.
3 Цены возвращаются на уровень 2021, пр-во на макс. и растёт, планы роста вновь актуализируются, руб уже девальвировался. Возьмем OIBDA в 40 млрд. руб. Тогда по аналогии справедливая цена 1,6 руб.
Нравится
1
Авторы стратегий
Их сделки копируют тысячи инвесторов
Rome.R
9 подписчиков • 9 подписок
Портфель
до 5 000 000 ₽
Доходность
−13,8%
Еще статьи от автора
27 ноября 2024
📌 Добавил в избранное АПРИ БО-002Р-05 RU000A10A1P9. Рейтинг: ВВВ - стабильный (НКР, НРА). Купон: переменный, 1-4 купон: 30%, 5 купон и далее: определяет эмитент. Купонный период: 91 день. Срок обращения: 4 года. Объём: 250 млн. Номинал: 1000 ₽. Амортизация: Да. Возможность досрочного погашения: Да. Put-оферта: Да (25.11.2025). Call-опцион: Нет. Дата размещения: 12.11.2024. Дата погашения: 07.11.2028.
27 ноября 2024
🔔 Почему котировки Ozon обвалились после новости о переезде в Россию
Депозитарные расписки OZON за две торговые сессии потеряли более 12% стоимости, снизившись с 3064 до 2670 руб. Резкое снижение котировок началось сразу после того, как Ozon сообщил о планах сменить регистрацию с кипрской на РФ. Переезд может завершиться к концу 2025 г.
• Почему инвесторы так восприняли эту новость?
После смены прописки Ozon превратится в международную компанию публичного акционерного общества (МКПАО) — эту правовую форму могут получить иностранные компании, которые переезжают в специальные административные районы РФ. Этот правовой статус был утвержден еще в 2018 г., им активно стали пользоваться после начала СВО российские компании с зарубежной регистрацией.
Перенос бизнеса целиком из-за рубежа в Россию ранее осуществили VKCO, HEAD, MDMG. Применялась и другая схема: в случае с YDEX сделка подразумевала продажу российского бизнеса новым владельцам и уже после этого — создание МКПАО. Многие миноритарные акционеры оказались недовольны переездом, поскольку не смогли конвертировать иностранные ценные бумаги в российские. Это коснулось тех инвесторов, которые покупали акции за рубежом.
В случае с Ozon держатели расписок, купленных в РФ, не получат неприятных сюрпризов, поскольку раздела бизнеса не будет, говорит аналитик ФГ «Финам» Игнат Иванов. Те, кто покупал расписки за рубежом, смогут их конвертировать в акции МКПАО. Однако тут возможны нюансы. Если расписки покупались в странах, которые ввели против РФ санкции, у их держателей могут быть проблемы. «Бумаги могут просто «повиснуть» на балансе без возможности что-либо с ними сделать».
В то же время многие фин. аналитики не ожидают от Ozon каких-либо действий, нарушающих права миноритариев.
• Страх заморозки
Негативная реакция инвесторов могла быть вызвана страхом длительной заморозки бумаг. Дело в том, что в процессе переезда иностранные расписки компаний проходят делистинг с MOEX, затем на торги выходят новые акции МКПАО. И, как показывает практика, этот период, когда торговать бумагами нельзя, может растягиваться.
Например, так происходит с «Корпоративным центром ИКС 5» — головной компанией «Пятерочки» и «Перекрестка». Торги расписками FIVE@GS остановились еще в апреле 2024, однако в процессе переезда было несколько суд. разбирательств, из-за которых старт торгов откладывался. В итоге возвращение на биржу управляющего «Пятерочкой» ожидается 9 января 2025 года, то есть через девять месяцев после делистинга расписок с биржи.
В пресс-службе Ozon заявили, что компания рассчитывает провести конвертацию расписок в акции в течение нескольких недель.
• Страх распродаж
Еще один страх инвесторов связан с возможностью так называемого навеса предложения. «Навес с высокой долей вероятности будет большим, так как компания пользовалась спросом у тех, кто покупал ценные бумаги в зарубежной инфраструктуре, но будут ли они продавать — это большой вопрос, так как многие сделки проходили еще по 3000 руб. и выше. Они могут оставить свои бумаги до лучших времен, когда котировки выйдут на безубыточный уровень», — говорит Андрей Петров из «БКС».
В то же время многие инвесторы покупали расписки Ozon в иностранном контуре и по 800-1200 рублей за бумагу, возражает Кирилл Климентьев из «Цифра брокера». И если в случае с компанией MDMG и HEAD котировки после переезда поддерживались дивидендными ожиданиями, то Ozon дивиденды не платит.
Тем не менее Ozon остается фундаментально сильным бизнесом и падение котировок под навесом будет кратковременным, а рынок быстро вернет цены к справедливым уровням, убежден Никита Зевакин из «Альфа капитала». Игнат Иванов из «Финама» указывает на тот факт, что серьезного навеса предложения при переезде других компаний не наблюдалось и котировки на старте торгов не падали слишком сильно.
В целом новость о переезде Ozon позитивна для инвестиционного кейса компании, поскольку снимает неопределенность для инвесторов, резюмирует Никита Зевакин из «Альфа капитала».
27 ноября 2024
Купоны и ч/п 26.11. Пришли купоны Ю Ди Пи Авто БО-01 RU000A108CE5, AzurDrive выпуск 1 RU000A106TJ2, Хромос Инжиниринг БО-01 RU000A108405, КОНТРОЛ лизинг выпуск 1 RU000A106T85 + частичное погашение.