Северсталь, ММК, НМЛК: держать или докупать? Компания: Северсталь $CHMF, $MAGN, $NLMK Цель: 1107/36/118 Upside: 23%/34%/39% Альфа дает идею 3 в 1 по сектору с краткосрочной рекомендацией держать при высоком апсайде. Все потому что санкции и высокая ставка ЦБ, падение которой неизбежно на горизонте 2025 года, а дешевые деньги = рост инвестиций. Помним, что при растущем тренде в широком индексе, растет все. На мой взгляд металлурги интересны при снижении ставки ЦБ и окончании СВО. Идея от Альфа банка: Потенциал роста бумаг предполагает рекомендацию на покупку, однако видны ограниченные возможности роста финансовых результатов компаний в текущей конъюнктуре рынка. Драйверами для переоценки в краткосрочной перспективе могут стать: пересмотр планов по капиталовложениям (в пользу наращивания дивидендных выплат); снижение геополитических рисков и, как следствие, увеличение экспортных продаж; а также снижение ключевой ставки – как фактор, который может улучшить инвестиционные настроения в экономике. Пересмотрев рекомендации по сектору, присваиваем Северстали целевую цену на уровне 1 366 руб. (+23%), ММК – 48 руб. (+34%), НЛМК – 164 руб. (+39%). В структуре совокупного производства стали по России суммарная доля НЛМК, ММК, Евраза и Северстали традиционно составляла более 60% при среднем объеме выплавки по стране на уровне 74 млн т за последние шесть лет. Уровень операционной прозрачности остается низким у НЛМК и Евраза, однако доступная статистика по отрасли демонстрирует, что российские металлурги уверенно держат удар внешних неблагоприятных обстоятельств при относительно стабильных объемах производства. Экспортная альтернатива для российских металлургов остается ограниченной в связи с санкционным давлением, накладывающим ограничения на транспортную и финансовую логистику. Инвестиционная привлекательность российских металлургов сохраняется на фоне отрицательного долга и возобновления дивидендных выплат при значительных капитальных затратах на модернизацию имеющихся и строительство новых производственных мощностей. При ожидаемом падении совокупной EBITDA (НЛМК, ММК, Северсталь) в 2024 г. на 4,5% г/г, предполагаем незначительный рост этого показателя в 2025 году – на 1,8% г/г. В части СДП основную интригу представляет размер программ капиталовложений компаний, который оказывает давление на доходность по СДП. Скорее всего, в случае Северстали и ММК часть платежей 2024 года будет перераспределена на будущие периоды, а планы на следующий год могут быть скорректированы с учетом текущей макроповестки. По итогам 2024 ожидаем снижения совокупного СДП ММК, Северстали и НЛМК на 8% г/г, а на 2025 г. прогнозируем дальнейшее его снижение на 25% г/г под давлением капитальных затрат. Так как дивидендная политика российских металлургов предполагает распределение среди акционеров 100% СДП, ожидаемо снижение дивидендной доходности, что, однако не очень показательно по сравнению с динамикой прошлых лет с учетом текущих котировок акций. Дивидендная доходность за 2024 г. для ММК может составить 9%, для Северстали – 14%, для НЛМК – 16%, а за 2025 г. – соответственно 6%, 8% и 14%. Драйверов роста спроса на стальную продукцию в Европе на краткосрочном горизонте не предвидится и в отсутствие новых рынков сбыта стальной продукции за рубежом и с учетом стагнации внутреннего спроса на фоне ужесточения монетарной политики, динамика цен на сталь будет складываться под влиянием краткосрочных стратегий пополнения запасов металлотрейдерами, геополитической риторики и торговых ограничений. #ИнвестПатруль– буду выкладывать инвестиционную идею от проф участника рынка. Вместе с его полным обзором. !Важно! Это не мои инвестиционные идеи, я не несу за них ответственности. Мои идеи только в моем портфеле стратегий.