Рынок облигаций закладывает повышение ставки При этом, что удивительно, уровень дефолтности остается низким. Это может говорить либо о беспрецедентной силе российской экономики, или о том, что нас еще ждет волна банкротств, которая лавиной накатится на рынок. Однако, вряд ли это будут компании вроде $MVID и $SGZH, поскольку за ними стоят крепкие мажоритарии с допками. Рубрика #выжимки Самое важное из исследования 'БЮЛЛЕТЕНЬ ДОЛГОВОГО РЫНКА Выпуск IV: первый квартал 2024 года' от Акра. В первом квартале 2024-го доходности государственных и корпоративных облигаций оставались на высоких уровнях после серии повышений Банком России ключевой ставки во второй половине 2023 года. Срок замещения еврооблигаций российских компаний был официально продлен до 01.07.2024. По оценкам АКРА, объем выпуск а замещающих облигаций в корпоративном сегменте может составить 14 –16 млрд долл. США (с учетом текущего коэффициента замещения). Кроме того, существует потенциальная возможность замещения государственных еврооблигаций, объем которых превышает 32 млрд долл. США. По итогам первого квартала 2024 года объем рынка облигаций вырос на 2,4% и составил 45,6 трлн руб. Основной прирост обеспечили облигации федерального займа (+2,2%) и корпоративные облигации (+2,6%). Всего в корпоративном сегменте за первый квартал были размещены новые облигационные выпуски на общую сумму почти 1,4 трлн руб. (снижение менее чем на 10% к показателю за первый квартал 2023-го). На фоне сохранения высоких процентных ставок и влияния сезонного фактора, с учетом которого максимальные размещения в последние годы приходятся на четвертый квартал, темпы роста облигационного рынка в начале года в стоимостном выражении заметно снизились по сравнению с рекордной динамикой четвертого квартала 2023-го, когда суммарный объем новых выпусков корпоративных облигаций превысил 3 трлн руб. Уровень дефолтности по погашению рублевых корпоративных облигаций за 2023 год составил около 0,1% от совокупного объема по непогашенному номиналу. С начала 2024 года наблюдается рост неисполненных обязательств по облигационным займам, что во многом объясняется воздействием фактора регуляторного характера; в частности, ООО «КИВИ Финанс» допустило дефолт в связи с отзывом лицензии у КИВИ Банк (АО). При этом общий уровень дефолтности остается низким, что говорит о незначительном влиянии колебаний процентных ставок на финансовую устойчивость эмитентов облигаций в течение последних отчетных периодов. В начале года активность заемщиков всех групп риска снизилась после рекордных размещений, зафиксированных в четвертом квартале 2023-го. Суммарный объем новых выпусков корпоративных облигаций в первые месяцы 2024 года составил лишь 46% от объема облигаций, размещенных с октября по декабрь 2023-го. Значительное снижение объемов относительно показателя за предыдущий квартал объясняется сезонным фактором, а также сохранением процентных ставок на высоких уровнях. В условиях высоких процентных ставок совокупная доля сегментов третьего эшелона и облигаций без рейтингов в объеме новых выпусков сократилась до 13% (против 41% в четвертом квартале). Отчасти это связано с эффектом высокой базы: в декабре 2023 года прошли крупные размещения облигаций ООО «ДОМ.РФ Ипотечный агент» (без кредитного рейтинга) на общую сумму более 0,4 трлн руб. Ставки купонов в рамках новых размещений в первом квартале продемонстрировали рост по всем эшелонам, за исключением второго (с рейтингами эмитентов от АА+ до А-), при этом ставки купонов во втором эшелоне были даже ниже, чем в первом. Это объясняется тем, что компании с наивысшим кредитным рейтингом выпустили большое количество облигаций с плавающим купоном, ожидая снижение ключевой ставки со второй половины 2024 года.