Российский Е-com: есть куда расти С каждым годом все больше растет доля онлайн на рынке и те, кто не сумеет к нему приспособиться, будут вынуждены уйти с рынка. Лидерами все также остаются WB (жаль, что не торгуется), OZON, YDEX и SBER Антикризисная Россия Компании роста RUB Рубрика #выжимки Самое важное из исследования «Русский E-com: fast forward to the future» от Альфа банк: СИТУАЦИЯ НА РЫНКЕ Глобальный рынок электронной торговли (E-com) составляет, по разным оценкам, $5-6 трлн. Российский рынок – по итогам прошлого года составил почти 8 трлн руб (или $820 млн), при этом по темпам роста он был одним из самых быстрорастущих. Позитивный импульс, полученный российским онлайн-сегментом в период пандемии, остается сильным даже в 2024 году. По итогам года, оборот электронной коммерции в России может вплотную приблизиться к 11 трлн руб. По уровню проникновения онлайн-торговли в сегменте B2C Россия уже входит в пятерку мировых лидеров. Более высокая популярность онлайн-покупок наблюдается лишь на крупнейших азиатских рынках – в Китае, Южной Корее и Индонезии – а также в Великобритании. ДРАЙВЕРЫ РОСТА ▲Расширение ассортимента онлайн-приобретений как в сторону дорогих и крупногабаритных товаров, так и в сторону повседневных покупок и продуктов питания. ▲ Это будет означать, с одной стороны, увеличение частотности покупок с малым чеком, а с другой – более дискретное увеличение суммы среднего чека за счет разовых больших покупок и сближения показателей онлайн- и офлайн-каналов. ▲ Увеличение проникновения Ecom в регионах и малых городах на фоне повышения платежеспособного спроса. ▲ Дальнейшая интеграция BNPL-моделей для оплаты и появление новых возможностей для бесшовного выбора метода оплаты. СДЕРЖИВАЮЩИЕ ФАКТОРЫ ▼ Сохранение высоких процентных ставок, ограничивающих возможности для развития инфраструктуры. ▼ Отсутствие долгосрочной определенности по особенностям регулирования E-com. ТЕКУЩАЯ СИТАЦИЯ И ПЕРСПЕКТИВЫ В 2023 году 78% всех заказов обеспечили крупнейшие маркетплейсы, причем Ozon и Wildberries вошли в топ-10 мирового рейтинга маркетплейсов по посещаемости. Согласно опросу ВЦИОМ, покупки на маркетплейсах совершают 92% всех онлайн-потребителей. Крупные игроки активно используют маркетплейсы как внешний канал продаж, позволяющий получить дополнительный охват и расширить клиентскую базу при сохранении положительной юнит-экономики. В то же время, по данным Data Insight, средний чек на маркетплейсах в 2024 году составляет 1,9 тыс. руб., а в специализированных интернет- магазинах — 6,9 тыс. руб. Это означает, что для более дорогих товаров собственные каналы продаж выглядят более интересно и перспективно. За счет своей масштабности маркетплейсы имеют возможность определять правила игры для других участников рынка. В частности, именно маркетплейсы задают уровень ожиданий по сервису и скорости доставки. Маркетплейсы будут продолжать развитие автоматизации и оптимизации бизнес-процессов в условиях кадрового дефицита массового персонала по большинству направлений (этот дефицит усугубляется жесткой денежно-кредитной политикой Банка России). Маркетплейсы сегодня – это экосистемные игроки, которые создают вокруг себя комплексные смежные рынки (инфраструктура и ПВЗ, логистика, реклама, финтех). Поэтому развитие маркетплейсов на среднесрочном горизонте будет во многом зависеть от подхода к регулированию отрасли Ecom. #выжимки - только самая интересная и полезная информацию из отчетов и обзоров управляющих компаний, фондов, банков и инвестдомов.

Уровни развития банковских систем: от базового банкинга к банкингу будущего За последние 10 лет банковская система претерпела множество изменений, главные из которых – создание экосистем, усиление роли финтех и его дальнейшее развитие. С этой позиции стоит обратить внимание на SBER, TCSG и, возможно VTBR Антикризисная Россия Рубрика #выжимки Самое важное из исследования «Игра на опережение: на пути к банкингу будущего» от Яков и партнеры: Базовый банкинг В странах с базовым банкингом основная часть финансовых услуг предоставляется через физические каналы. Счета в банках открыты у половины жителей (55%). Высока доля наличных в обороте – 62%. На рынке работает множество альтернативных поставщиков услуг – МФО, небанковских платежных сервисов Развивающийся банкинг В странах этой группы расширяется финансовая инфраструктура, увеличивается количество игроков на рынке и процент жителей, охваченных банковскими услугами. Усиливается конкуренция, из-за чего падают тарифы банков, а ROE снижается до 9%. Доля наличных в обороте составляет 26%. Цифровой банкинг Банковское обслуживание потребителей в цифровых каналах вышло на высокий уровень. Это поспособствовало широкому распространению банковских услуг. Движущей силой цифровизации становятся как крупные банки, так и финтехи. Последние находят недостатки у первых и стараются с помощью качественного сервиса переманить их клиентов, что стимулирует традиционные банки непрерывно улучшать обслуживание. Банкам уже удалось сформировать внушительную клиентскую базу, поэтому ROE в этих странах выше – 12%. Экосистемный банкинг Страны этой группы за короткий срок – 10–20 лет – перешагнули несколько ступеней и быстро превратились из начинающих в лидеров банковского обслуживания. Чтобы завоевать лояльность наиболее требовательных из них, банки соревнуются в качестве сервиса, которое становится отдельным товаром и зачастую играет в конкурентной борьбе решающую роль. Вследствие этого банки интегрируются с небанковскими сервисами в таких сферах, как электронная коммерция, телекоммуникации, путешествия. В странах с экосистемным банкингом показатель ROE выше всего (за исключением стадии базового банкинга) – 14%, а доля наличных в обращении минимальна – 19%. Банкинг будущего К этой группе в будущем можно будет отнести страны, чьи банки начали тестировать или внедрять технологии, фундаментально меняющие принципы работы банковской системы. Еще одна характерная черта таких стран – усиление роли регулятора: центробанки стимулируют и направляют развитие финансовых систем, вводят новые инструменты – RTP, ЦВЦБ, открытые финансы. При переходе на этот этап банковское обслуживание станет быстрее и удобнее, пользоваться услугами и продуктами будет проще: например, кошелек ЦВЦБ будет доступен во всех приложениях банков, открытые финансы улучшат процесс оценки риска и ускорят выдачу кредитов, а усиление конкуренции между банками станет стимулом к внедрению инноваций и появлению новых полезных сервисов До уровня банкинга будущего пока что не дошла ни одна из банковских систем, однако подготовиться к этому этапу будет нелишним. Это относится и к банкам в странах на стадии экосистемного банкинга. Многие ЦБ обнародуют стратегии развития на 5–10 лет, предупреждая о грядущих изменениях. Банкам целесообразно не саботировать проекты регулятора, а заранее готовиться к запуску новых технологий. Пример игры на опережение – партнерство «Сбера» и Т-Банка, крупнейших российских розничных банков, которые более чем за год до запуска модели открытых финансов объявили об интеграции для обмена данными о клиентах по их согласию. #выжимки - только самая интересная и полезная информацию из отчетов и обзоров управляющих компаний, фондов, банков и инвестдомов.

МКПАО «МД Медикал Груп»: рост сверх ожиданий Компания: «МД Медикал Груп» MDMG Цель: 1170 /покупать Upside: 38% С момента IPO MDMG прошло 4 года и с каждым годом компания улучшает результаты. Прямо сейчас делаю исследование сектора платной медицины, он меня крайне интересует. "Мать и Дитя" у меня есть в стратегическом портфеле, купил я его в Евроклир. Рано или поздно сниму результаты исследования у себя на канале. Компани без долга, с неэластичным спросом, хороший выбор в текущей ситуации. Идея от Альфа банка: Акции опережают рынок на 28 п. п. с начала 2024 г. и на 11 п. п. с момента начала покрытия в конце марта 2024 г. С начала года акции обеспечили совокупную доходность с учетом изменения цены акций и выплаты дивидендов (total shareholder return, TSR) на уровне 25%. Для сравнения, TSR для Индекса Мосбиржи, по оценкам, составил -3% (с учетом дивидендов), т. е. разрыв в пользу MDMG достиг 28 п. п. С 29 марта 2024 г., когда мы начали аналитическое освещение этой компании, опережение составляет 11 п. п. Среди краткосрочных триггеров выделяем публикацию операционных результатов за 3К24 и возможные новости о выплате промежуточных дивидендов. Повышаем прогнозы 2024–2026 гг. В первой половине 2024 г. сопоставимые (like-for-like) продажи выросли на 19,6%, заметно превзойдя ожидания, а выручка в целом увеличилась на 22,6%. С учетом итогов первого полугодия повысили прогнозы по финансовым показателям на 2024г. Новый прогноз по выручке составляет 33,3 млрд руб. (+20,6% г/г), т. е. во втором полугодии ожидается выручка на сумму 17,5 млрд руб. (+19% г/г). Прогноз по EBITDA повышен на 2%, до 10,5 млрд руб., рентабельность ожидается на уровне 31,5%. В 2025–2026 гг. ожидается рост выручки на 14%–15% при рентабельности свыше 31%. Прирост амбулаторных емкостей на 26% в 2024 г., открытие госпиталей перенесено на год вперед. Компания несколько скорректировала программу расширения мощностей на 2024–2027 гг. МД Медикал Груп сдвинула сроки ввода более капиталоемких и дорогих госпиталей, увеличив объем ввода клиник. По итогам 2024 г. планируется увеличить объем менее капиталоемких амбулаторных площадей на 8 100 кв. м (+26% г/г), что выше заявленных ранее планов. Изменения в программе расширения мощностей улучшают перспективы по СДП на 2024–2025 гг. Эти изменения дают нам основания снизить прогноз капиталовложений на 2024 г. и 2025 г. соответственно на 24% и 41%. Как следствие, довольно значительно повышены прогнозы по СДП – соответственно до 7,5 млрд руб. и 6,3 млрд руб., что подразумевает доходность свободного денежного потока в 12% и 10%. Привлекательная и предсказуемая дивидендная доходность. С начала года MDMG выплатила дивиденды за прошлые периоды, а также за 1К24 и 2К24, на общую сумму более 12 млрд руб., в размере 163 руб. на акцию. Полагаем, что до конца года от компании можно ожидать еще одной выплаты за третий квартал 2024 г. Если ожидания оправдаются, промежуточный дивиденд может составить 22–23 руб. на акцию, обеспечив доходность 2,6–2,7%. Ожидаемая доходность за 2025–2026 гг., если будет распределено 65% скорректированной чистой прибыли, составляет 10–12%. Оценка по EV/EBITDA 2025П составляет 4,8x, по PE 2025П – 6,3x, целевая цена 1170 руб., ВЫШЕ РЫНКА. Оцениваем компанию на основе среднего значения расчетных целевых цен по методикам DCF и DDМ. Рост свободного денежного потока в 2024–2026 гг. в результате пересмотра финансовых показателей нивелируется негативным эффектом от более высокой стоимости акционерного капитала (+4,7 п. п., до 23,2%). Целевая цена снизилась на 8%, до 1170 руб., однако потенциал роста остается значительным – 38%. Подтверждаем рекомендацию ВЫШЕ РЫНКА. #ИнвестПатруль– буду выкладывать инвестиционную идею от проф участника рынка. Вместе с его полным обзором. !Важно! Это не мои инвестиционные идеи, я не несу за них ответственности. Мои идеи только в моем портфеле стратегий.