Продолжение рефлексии по итогам первого года инвестирования. В предыдущих постах закончили на том, что я перестроил свой портфель так, что он целиком состоит из акций роста, а около 40% веса в нем занимают топ-5 позиций в лице $PTON, $TDOC, $SQ, $TSLA, $CRWD Далее в нем ещё около 15 бумаг из сегментов ИТ (SaaS, e-commerce, ad-tech), биотеха и чистой энергетики. Почти все эти бумаги выросли за прошлый год кратно - от 3 до 6-7 раз или как принято сейчас говорить "иксов". Очевидно, что это не нормальная ситуация и мы имеем дело с multiple expansion, т.е. когда все базовые мультипликаторы по этим компаниям находятся на исторически высоких значениях. Соответственно, возникает резонный вопрос - пузырь это или нет. И в ответе на него мне близка точка зрения Мохаммеда Эль-Эриана, который текущую ситуацию назвал "рациональным пузырем". Когда произошла очень сильная переоценка всех активов, а активы с лучшим потенциалом подорожали больше прочих. То что я понял за год инвестирования, так это то, что фондовый рынок, это именно "рынок" и цены на нем подчиняются законам спроса и предложения и когда денег у покупателей становится больше, то и активы все переоцениваются. Причем переоцениваются они неравномерно и value акции не растут так сильно, как growth (почему - писал в одном из постов ранее). Ликвидность на рынке при QE в кризис распространяется как шампанское в пирамиде бокалов - сначала она приходит в лучшие активы (первым в марте-апреле отрос FAANG), потом в акции роста с хорошими перспективами, потом в средние компании, потом в зомби-компании и в конце концов, когда все дорого, в спекуляции с GameStop и прочими meme stocks. Переоценка связана с объективным изменением приемлемого соотношения риск-доходность, когда деньги раздают "даром", а вложения в безрисковые трежерис приносят смехотворные доходы, то эта ликвидность затекает в акции по описанной выше схеме. Сейчас видно, что вся пирамида бокалов наполнилась, но "бутылку" (количественное смягчение) никто не убирает - ФРС и ЦБ по всему миру продолжают наращивать балансы. И, я думаю, если не будет "черных лебедей", то мы ещё поживем при текущих оценках от нескольких кварталов до нескольких лет. Пока ФРС не начнет повышать ставки и снижать QE. И в это время вижу смысл держать именно портфель акций роста, т.к. с каждым успешным кварталом они будут продолжать расти и будут это делать быстрее value stocks.