⠀⠀Иногда спрашивают, что выбрать: Vale или Норникель? Это как спросить: смехопанорама или камеди клаб? Сходство только в первом приближении. ⠀ ⠀⠀Что же общего? • Обе компании работают в похожих экономиках. • Обе компании добывают руду. • Обе компании облажались с охраной природы. На этом, пожалуй, все. ⠀ ⠀⠀Но Vale облажалась с природой больше. На совести компании ДВА прорыва плотин: в 2015м у городка Мариана (19 погибших) и в 2019м у Брумадиньо (270 погибших). Если Норникель отделался штрафом в 1.5 млрд рублей, то Вале только семьям погибших выделила 7 млрд долларов. Огромный ущерб природе. Дамбы были инспектированы вновь и как минимум 24 объекта оказались не полностью стабильны. Часть из них была закрыта, часть реконструирована. На репарации компания уже потратила свою годовую Ebitda не считая убытка от недополученной прибыли. ⠀ ⠀⠀Вот такие события сопровождали компанию при подобных текущим ценам на железо, однако котировки ходили в диапазоне 11-14 долларов. На текущий момент бОльшая часть трат позади и дальнейшие выплаты будут гораздо меньше влиять на финансовые результаты компании. Это наводит на мысль, что текущая котировка в 12.7 доллара как минимум адекватна, а как максимум - ниже справедливой. ⠀ ⠀⠀Кстати о железе. Это основной элемент производства Вале. На него приходится 81% выручки. Никель(7%), медь(5%), платиноиды и уголь - 19%. Поэтому не стоит рассматривать компанию так же как и Норникель - она не бенефициар роста спроса на аккумуляторные батареи для электрокаров. Впрочем, железо тоже необходимый продукт и основа очень многих изделий. Как и другие товары имеет встроенную "защиту" от инфляции. Другое дело, что цены на железо в последнее время серьезно упали с пиков до уровня 2019 года и вроде как стабилизировались. График прикрепляю. Если они отскочат выше - будет серьезный стимул для роста котировок. Все таки инфляция существует и одно и то же железо не должно стоить одинаково в 2019 и 2021 (да-да, проблема спроса). Основной производитель стали в мире - Китай, а они снижают производство стали из-за экологических требований. Собственно, больше всего руды Вале возит именно в Китай. ⠀ ⠀⠀Мультипликаторы компании особо не имеет смысла смотреть, поскольку они неприлично низки на фоне прошлых высоких цен на железо и требуют коррекции. Их довольно сложно высчитать в виду еще и влияния репараций прорыва дамбы. Я бы оценил Р/Е в 6-7 на текущий момент. Да, у компании почти нет долговой нагрузки. ⠀ ⠀⠀По дивидендной политике Вале платит дважды в год по формуле: 0.3*(скорр.Ebitda- поддерживающие инвестиции). Поддерживающие инвестиции (Sustaining Investments) - те, которые требуется вкладывать продолжительное время просто чтобы все работало. Т.е. это не совсем капекс и рассчитывается в самой компании. Если я правильно понял, то они составляют около 5 млрд долларов, и если отталкиваться от времен со стабильными ценами на железо, то рассчитывать можно на дивиденд от 70 центов на акцию. Т.е. минимум 5.5% годовых в долларах (минус 15% налог на доходы в Бразилии). О супер дивидендах прошлых кварталов речи больше не идет, но все равно очень достойная доходность. ⠀ ⠀⠀Так же акции компании нащупали поддержку в текущем диапазоне и у желающих диверсифицироваться на бразилию есть повод начать подбирать компанию на долгий срок (не индивидуальная инвестиционная рекомендация). Вале относительно не дорогая, вполне себе эффективная компания со здоровым финансовым положением. Однако экологические риски тут будут выше, чем в Норникеле. Про Норникель напишу позже. А здесь про компанию, которая все еще получает профит от высоких цен :) ZIM: https://www.tinkoff.ru/invest/social/profile/PanamaInvest/78b17550-1f6e-4160-92ee-a50d5d7073f2/ $VALE