X5 (X5 Group). ПРОДАНО! Хотели навес, а получили разгон с открытия торгов. Спорить с рынком не будем, видим справедливые цены - выходим из позиции, фиксируя прибыль. 👉По цене 2900-3000 рублей за акцию X5 оценивается около 6-7 P/Е, что при распределении 100% прибыли на дивиденды эквивалентно тому же SBER за 3-3,5 P/E. Навес не пропал и не выкуплен, апсайд меньше Сбера, а рисков больше — МЫ ПРОДАЁМ! Не забывайте, что следующие 2 года прибыль Х5 будет пытаться догнать прибыль 2024. По ₽2500 этот момент не смущает, по ₽3000 (разница в 20%) маржи безопасности уже нет! Доходность за год до налогов составила 26% при 🏛Индексе полной доходности Мосбиржи -1,6%. LQDT за это время дал 18%. ‼️У Х5 будут нюансы с налогами, что выяснилось совсем недавно. Это снизит «чистую» доходность. Судя по всему в расходах на сделку можно будет учесть только 57,6% цены. Это повысит налогооблагаемую прибыль и повысит налог к уплате. ПРИМЕР РАСЧЁТОВ ДЛЯ МОИХ СДЕЛОК: Моя средняя около ₽2300, продал сегодня по ₽2960. Налог к уплате = (₽2960 - ₽2300*0,576)*0,13=₽212,58. Чистая годовая доходность 19,45% в худшем случае, если налоговую несправедливость не решат исправить (верится с трудом). Это не иксы, но лучше многих инструментов и рынка в целом. У меня есть цель - обгонять Индекс, цель выполнена. –––––––––––––––––––––––––––– Среднесрочно по ₽2900 и выше большого апсайда нет. Навес ещё даже не пошёл в продажу, это видно по объёмам. Мониторим котировки, если придут продажи, то готовы возвращать акции от ₽2500 и ниже. Надеюсь, Вы заработали вместе со мной👍

GAZP (Газпром). МЕЧТЫ СБЫВАЮТСЯ, НО НЕ У МИНОРИТАРИЕВ. ‼️Новость: вышел отчёт МСФО за 9м2024. Основное: 1) EBITDA ₽2,1 трлн (+23% г/г). 2) Чистая прибыль ₽990 млрд, что в 2,8 раза выше показателя аналогичного периода прошлого года. Все в бизнесе идет хорошо. Выросли цены на газ в Европе, растет прокачка в Китай, за бесценок докуплена доля в прибыльном Сахалин-2, а теперь еще и девальвация. На этом фоне бизнес вышел в положительный FCF в 3 квартале - более ₽500 млрд, а без учёта изменений в оборотном капитале FCF=₽100 млрд. ☝️Бизнес наконец-то перестал сжигать деньги, набирая долг! А впереди еще снижение НДПИ на ₽600 млрд, какой будет FCF посчитайте сами… По нашим оценкам в текущей конъюнктуре при баксе 100+ GAZP может зарабатывать порядка ₽1400-1500 млрд прибыли в год, и это с учетом потери транзита через Украину с 2025 года (потеря ~₽500 млрд выручки). Общий объем финансирования инвестиционной программы ПАО «Газпром» на 2025 год — ₽1 523,7 млрд. Видим высокий риск, что в процессе CAPEX вырастет. И это без учёта Газпромнефти. Но если компания сможет сократить расходы, то не исключаем ₽300-500 млрд FCF по итогам 2025 года! Прибыль есть, FCF есть, пора платить дивиденды! Как бы ни так. Силуанов заявил, что в Минфине не ждут дивиденды Газпрома в 2025 году. 👉То есть, то итогам 2024 года дивидендов не будет. Но и мы не ждали. Было бы странно отказываться от НДПИ, чтобы платить эти деньги дивидендами, делясь с минорами. Так для чего тогда Газпрому нужны деньги? Снижать долг! Показатель чистый долг/EBITDA LTM топчется у 2,5. При этом у компании ₽1,1 трлн кредитов, которые надо отдать в ближайшие 1-2 года. FCF должно хватить чтобы не перезанимать долг по высоким ставкам, а просто загасить его из своих средств. Тогда компания войдет в 2026 год лучше, чем сейчас, чистый долг может снизиться до 1,9 EBITDA и это уже позволит вернуться к дивидендам. –––––––––––––––––––––––––––– В этом году Газпром остается мало интересен нам и рынку. Финансовые показатели будут улучшаться на глазах, особенно в 2025 году, но нам от этого ничего не перепадет. ‼️Ждем, что бизнес НАЧНЁТ генерировать FCF и все пускать на гашение долга, дивиденды ждем не ранее 2026 года по итогам 2025. Тем не менее, в текущей конъюнктуре можем увидеть ₽25-30 дивиденда на акцию через 2 года. Доходность 21-26%, но налетать на акцию не очень хочется. Нас уже один раз кинули на деньги, забрав лишнюю прибыль через НДПИ, это может повториться. GAZP - ещё одна сверх-рисковая фишка (на уровне VTBR), которая при определенных условиях может дать иксы. Но я не хочу класть деньги в такую «честную» компанию. Если иксы и будут - то без меня, заработаем на другом!😉

$X5 (X5 Group). СКОРО ПЕРЕЕЗД, ПО ЧЁМ БРАТЬ? Определена дата начала торгов - 9 января. К этому моменту надо чётко знать, какие цены интересны. С прошлых обзоров в бизнесе ничего не поменялось, напомним основные тезисы: 1. Будет выкуп нерезидентов до 10,22%, потребуется ₽37-38 млрд. 2. Остаток кубышки ₽150-155 ждём на СУПЕРдивиденды, дальше выплаты нормализуются. Всё напоминает HEAD: лучший в сфере бизнес переезжает, все ждут навес нерезов и супердивиденд. После ожидаемого выкупа станет 243,8 млн акций, что должно дать разовый дивиденд ₽615-640. Говорят, что Х5 можно купить на внебирже за ₽2500-2600. Дивдоходность к этой цене 23-26% А много ли это? ХХ отсекался с 23ей доходностью, вряд ли Х5 будет чем-то отличаться. Но давайте посмотрим в будущее. На графике представлена динамика прибыли и маржи с 2014 года. На эфирах Эрик уже упоминал, что по мере замедления инфляции маржа будет падать, а прибыль может стагнировать. История это подтверждает. ☝️После выплаты дивидендов компания теряет % доходы, прибыль сократиться сразу на ₽26-30 млрд (-24%)! А ставка по кредитам всего около 15%, ждём рост процентных расходов, ведь 37% кредитов краткосрочные. 👉В связи с этим ждём возврат маржи к среднему уровню 2-2,2%. Чтобы при такой марже вернуться к прибыли в ₽130 млрд (ждём за 2024), потребуется рост выручки до ₽6,2 трлн рублей (+63% к 2024 году). БЕЗ ГИПЕРИНФЛЯЦИИ ЭТО ЗАЙМЁТ 3 ГОДА. То есть у Х5 прибыль будет топтаться на месте до конца 2027! Прогнозные дивиденды. За пару лет САРЕХ вырос в 2 раза при том, что открытия новых магазинов не ускоряются. В случае нормализации CAPEX на дивиденды смогут отправлять 80-100% прибыли, что составит ₽360-450 на акцию или 12,8-15,9% к текущей цене. ‼️Но мы получили дивиденд ₽600+, надо считать доходность без него! 15% дивдоходность на длинном горизонте для Х5, соответствует цене ₽2700 после дивов! То есть, даже если купить акции по цене закрытия торгов, то с учетом разового дивиденда будет потенциал роста в районе 15-16% с учетом налога на дивиденды к ₽3240. Фактически в январе будет возможность купить лучшего ритейлера в РФ по честной цене, но ещё и получить 20%+ ДД в подарок на Рождество!) –––––––––––––––––––––––––––– Но есть и ещё один момент - это навес от нерезидентов. Тот же HEAD на старте торгов жёстко проливали вниз и это может создать хорошие точки входа. ‼️МОЙ ПЛАН: На старте торгов начинаю покупки небольшими долями. Слежу за котировками. Если начинаются агрессивные продажи - не спеша готов подставлять ведро кэша, но лесенкой😉 Друзья, вероятно в этой истории ещё будут детали: на месте Х5 я бы объявил параметры дивиденда и байбэка до старта торгов. Поэтому остаёмся на связи, мы держим руку на пульсе👌