$1880 CTG Duty Free: ставка на восстановление. Подтверждаем рекомендацию «Покупать» Мы подтверждаем рекомендацию «Покупать» по акциям китайского оператора беспошлинной торговли China Tourism Group Duty Free Corporation (CTG Duty Free), но понижаем целевую цену на 21%, до 170 гонконгских долларов (потенциал роста 53%). 📌 ГЛАВНОЕ • По нашим оценкам, валовая рентабельность компании росла в апреле и мае за счет благоприятных курсовых разниц и сокращения промоакций. • Мы считаем, что расширение торговых площадей и запуск магазинов для товаров класса люкс могут привлечь больше потребителей и повысить доходы компании. • Вместе с тем мы понижаем прогноз прибыли на 2023 г. на 12%, до 8 млрд юаней, и на 2024 г. на 15%, до 11 млрд юаней. Давление на выручку офшорной беспошлинной торговли сохраняется, а колебания курса юаня могут сказаться на валовой рентабельности. • Важные тренды, на которые стоит обратить внимание: - Рост торговых площадей. - Регулирование рынка Duty Free в городах. - Пересмотр договоров аренды. - Переход острова Хайнань в статус особой оффшорной территории. China Tourism Group Duty Free (1880.HK) — крупнейший оператор беспошлинной торговли в Китае. Рыночная доля компании в Китае составляет 80%. Большая часть выручки формируется за счет реализации парфюма, косметики, табака, алкоголя, аксессуаров. 48% выручки приходится на беспошлинную торговлю, 51% — на торговлю с пошлинами. Хайнань, курортный регион Китая, обеспечивает 65% выручки, Шанхай — 20%. По итогам 2022 г. выручка компании составила 54 млрд юаней ($8 млрд). 📌 Риски • Восстановление покупательной способности населения может проходить медленнее, чем ожидается. • Внедрение особой офшорной зоны на острове Хайнань к 2025 г. — негативно для конкуренции. 💡 БКС