ТМК против ММК Какие бумаги выбрать? 🔸️Ключевые моменты •ТМК — большие планы, беспокоит долг •ММК — дивидендные бумаги •Какой бумаге отдать предпочтение На что обратить внимание в металлургическом секторе? Оценим пару представителей черной металлургии — ТМК и ММК. За три месяца акции ММК потеряли 22%, а бумаги ТМК — 30%. Среди отраслевых негативных факторов наблюдаются спад на рынке черной металлургии и высокие процентные ставки Банка России. Бумаги закрепились под 200-дневными скользящими средними. Долгосрочный взгляд БКС Мир инвестиций по обеим акциям — «Нейтральный». Давайте оценим, бумаги какой из компаний более интересны в среднесрочной перспективе и могут вырасти от текущих уровней. #ТМК — большие планы, беспокоит долг Трубная металлургическая компания — производитель стальных труб, трубных решений и связанных с ними сервисов. Около 80% поставок приходится на нефтегазовый сектор. Спрос на нефтяные трубы оказался под давлением из-за решения ОПЕК+ сократить добычу. Выручка компании в I полугодии сократилась на 0,8% год к году, до 276,7 млрд руб. Чистый убыток составил 1,8 млрд руб. против 37,3 млрд руб. прибыли годом ранее. На внутреннем рынке снизился спрос в сегменте бесшовных труб. Себестоимость производства находилась под давлением на фоне роста цен на основное сырье, то есть металлолом. В планах компании на II полугодие были обозначены корректировка отпускных цен на бесшовные трубы, оптимизация оборотного капитала и ускоренное сокращение долговой нагрузки. В мае ТМК прогнозировала устойчивый спрос на трубную продукцию со стороны ТЭК и рост потребности в трубах со стороны промышленности. Фактором риска в условиях высоких процентных ставок выступает уровень долга. По итогам I полугодия соотношение Долг/EBITDA составляет 3,1. Это снижает вероятность выплаты дивидендов в обозримой перспективе. #ММК — дивидендные бумаги Магнитогорский металлургический комбинат — поставщик стали для внутреннего рынка с долей в продажах 80–85%. Результаты за III квартал оказались разочаровывающими. Выручка сократилась на 17,7% квартал к кварталу (кв/кв) и составила 185 млрд руб. Чистая прибыль упала на 34,1% кв/кв, до 17,5 млрд руб. Это связано с ремонтной программой в доменном переделе, замедлением деловой активности и завершением программы льготной ипотеки. По итогам III квартала чистый долг остался отрицательным — -94,5 млрд руб. Коэффициент Чистый долг/EBITDA составил -0,52. Свободный денежный поток за 9 месяцев вырос на 26,4% относительно аналогичного периода прошлого года и достиг 29,9 млрд руб. Значимыми в кейсе компании являются дивиденды. В октябре прошла отсечка по выплатам за I полугодие. Дивидоходность составила 5,6%. Согласно дивидендной политике ММК, на выплату дивидендов, как правило, будет направляться не менее 100% свободного денежного потока, если отношение чистого долга к EBITDA меньше 1. Риски связаны с санкциями и ценами на сталь. В ноябре компания сообщила, что вынуждена урезать капзатраты из-за высоких процентных ставок. 📌 Кому отдать предпочтение ММК по мультипликаторам торгуется дешевле, чем ТМК: P/E (LTM) равен 3,6 против 10,8 соответственно, а EV/EBITDA (LTM) — 1,7 против 4,3. При парном сравнении «дешевизна» ММК частично подтверждается финансовыми показателями. Рентабельность по EBITDA у ММК выше — 24% против 18% у ТМК. Показатель Чистый долг/EBITDA равен -0,4 против 3,1 соответственно. Темпы роста чистой прибыли — 9% против 76% в среднем в год за последние 5 лет. Дивиденды стоит ждать от ММК. Общие факторы риска — повышение ключевой ставки Банка России, готовящееся увеличение налогов, геополитический и валютный. 🎯 Долгосрочные цели БКС: •$TRMK ТМК: «Нейтральный» взгляд. Цель на год — 140 руб./ +29% •$MAGN ММК: «Нейтральный» взгляд. Цель на год — 48 руб./ +26%. С учетом среднесрочного падения и выводов технического анализа акции ТМК сейчас более интересны. 💡 БКС