Префы Башнефти против обычки: закрываем парную идею 🔸️Ключевые моменты •Сохраняем фундаментальный взгляд на оба вида акций Башнефти. •Обычка обгоняет префы с конца мая без значимых новостей. •Ликвидность префов выше — причины для большого дисконта отсутствуют. Закрываем парную торговую идею «Лонг $BANEP Башнефть-ап / Шорт $BANE Башнефть-ао». Идея показала отрицательную доходность в размере -6,3%, или -9,4% с учетом фондирования, с даты открытия, а также -2,9% с последнего подтверждения идеи. По-прежнему считаем необоснованным существенный разрыв в котировках между двумя видами акций и ожидаем их переоценки в будущем. Тем не менее закрываем идею — не видим явного катализатора, который помог бы сократить или устранить разрыв в котировках в сроки, которые предполагает парная идея. 📌 Главное • Сохраняем фундаментальный взгляд на оба вида акций Башнефти. Обычка обгоняет префы с конца мая без значимых новостей. Ликвидность префов выше — причины для большого дисконта отсутствуют. Дивиденды по обоим видам акций одинаковые, а цена на обычку почти в 2 раза выше. • Аналитики вынуждены зафиксировать убыток по этой парной идее из-за неопределенности в сроках реализации. • Сохраняем «Позитивный» взгляд на префы Башнефти и «Негативный» — на обычку. 📌 В деталях Обычка стоит необоснованно дорого. У Башнефти скромная дивидендная политика по меркам отрасли: компания выплачивает дивиденды в размере не менее 25% чистой прибыли. При этом размер дивиденда по префам и по обычке одинаковый, а разрыв в оценке превышает 85% — намного выше среднеисторических 32% за последние 5 лет. Преимущество обычки в виде возможности участвовать в управлении компанией через собрание акционеров не реализуется — около 90% обыкновенных акций принадлежат Роснефти и правительству Башкортостана. Дисбаланс в оценке обычки и префов по-прежнему избыточен. С конца мая префы упали на 45%, а обычка — только на 27%. Снижение происходило на фоне сразу нескольких факторов: во первых, снижение котировок нефти, во-вторых, падение широкого рынка на фоне ухудшения макроэкономических данных, в-третьих, слабые результаты Башнефти за I полугодие 2024 г. Расхождение в котировках между префами и обычкой не было подкреплено новостным фоном, и логично предположить, что оно должно сократиться или полностью обнулиться. Позитивно смотрим на префы Башнефти, негативно — на обычку. Ожидаем, что дивдоходность — 6% по обычке и 11% по префам — заставит участников рынка пересмотреть состав портфелей. При текущем уровне цен дивдоходность в префах в следующие 12 месяцев ожидается почти в 2 раза выше, чем по обычке. 💡 БКС