Промышленность: позитивно смотрим на ФосАгро, Промомед и Озон Фармацевтику. Стратегия на 2025 В стратегии на 2025 г. представлен взгляд на российский рынок, отдельные отрасли и бумаги. Взгляд на сектор промышленности — «Позитивный». В этом материале подробнее расскажем, с чем он может столкнуться в ближайшие месяцы, а также на какие акции стоит обратить внимание. 📌 Главное • Взгляд на сектор: «Позитивный». • Средний потенциал роста: 37%. • Фавориты на 2025: PHOR ФосАгро, PRMD Промомед и OZPH Озон Фармацевтика. 📌 В деталях В секторе промышленности мы покрываем четыре компании из трех разных отраслей: ФосАгро (удобрения), SGZH Сегежа (деревообработка), Промомед и Озон Фармацевтика (фармацевтика). На этих трех рынках разное ценообразование и разные драйверы. Для ФосАгро важнейшая переменная — способность беспрепятственно экспортировать объемы (экспортируется около 70% продукции), а также цены на фосфорные удобрения. Для российской фармацевтики ключевым является внутренний рынок. Экспорт и цена на пиломатериалы важны для Сегежи. «Позитивный» взгляд на удобрения и фарму Позитивно смотрим на производителя удобрений ФосАгро: результаты за III квартал в целом соответствуют нашим прогнозам, цены держатся выше средних значений за несколько лет, а дивидендная история продолжается. Нам также нравятся Промомед и Озон Фармацевтика. Считаем, что российские производители смогут увеличивать долю и частично замещать ушедшие иностранные фармкомпании. Мы позитивно смотрим на ФосАгро. Цены на фосфорные удобрения в этом году пока остаются выше средних значений за несколько лет. Курсовая экспортная пошлина в размере 10% (при курсе рубля выше 80 за доллар) с 1 декабря снизилась до 7% — нематериально, но позитивно. Пошлины изымают часть средств, но срок их действия заканчивается 1 января 2025 г. (должен произойти рост НДПИ). ФосАгро дисциплинировано выплачивает ежеквартальные дивиденды. «Позитивного» взгляда также удостоены Промомед и Озон Фармацевтики, которые работают на рынке фармацевтики (оценивается в 2,6 трлн руб.). Фармацевтический рынок достаточно фрагментирован, и среди российских компаний нет производителя с долей более 2%. После ухода ряда иностранных фармкомпаний и приостановки клинических исследований новых иностранных препаратов российские производители смогут увеличивать свою долю и частично замещать ушедших иностранцев. Производство лекарственных препаратов в России в 2023 г. выросло на 7,2% год к году, до 651 млрд руб. (данные Росстата). «Негативный» взгляд на Сегежу Пока результаты Сегежи не позволяют рассчитывать на выход из финансовых сложностей: компания несет убытки, а чистый долг достиг 143 млрд руб. Допэмиссия способна решить проблему долга: Сегежа планирует привлечь 101 млрд руб. из расчета 1,8 руб. за акцию. У нас «Негативный» на Сегежу. Бизнес лесозаготовки и деревообработки Сегежи показывает слабые результаты. Исторически основным подразделением Сегежи была бумага и упаковка, но после покупки ряда активов пиломатериалы стали также крупными по выручке и EBITDA. EBITDA лесного сегмента упала из-за роста издержек на лесозаготовку и логистику и слабой цены. В то же время EBITDA бизнеса бумаги и упаковки была устойчива, так как компания перестроила продажи на внутренний рынок. Менеджмент Сегежи ожидает постепенного улучшения экспортных цен в будущем. Что касается рисков, для экспортеров (ФосАгро и Сегежа) санкции, локдауны и логистические сбои могут существенно повлиять на бизнес-модель и выручку. Ключевым фактором для ФосАгро остается ценообразование. По историческим меркам текущие уровни цен на фосфаты (DAP/MAP выше $500 за тонну) превышают многолетние средние уровни. Если цены вдруг снизятся, наши среднесрочные прогнозы могут сильно упасть, что повлияет на оценку. 💡 БКС

Ритейл: тон диктуют широкий рынок и экономика. Стратегия на 2025 В стратегии на 2025 г. представлен взгляд на российский рынок, отдельные отрасли и бумаги. Оценка сектора ритейла — «Позитивная». В этом материале подробнее расскажем, с чем он может столкнуться в ближайшие месяцы, а также на какие акции стоит обратить внимание. 📌 Главное • Взгляд на сектор: «Позитивный». • Средний потенциал роста: 37%. • Фавориты на 2025: «Мать и дитя», следим за Х5. 📌 В деталях Процентные ставки выше ожиданий — корректируем целевые цены. Траектория процентных ставок остается ключевым фактором неопределенности. В наши оценки мы заложили более высокие ожидания по процентным ставкам в России. Это снизило целевые цены в среднем на 5–10%. Наименьшую чувствительность к повышению процентных ставок имеют компании с низкой долговой нагрузкой, такие как FIVE@GS X5, MDMG «Мать и дитя», HNFG Henderson. Еще один важный фактор — динамика ВВП. По прогнозам наших экономистов, в 2025 г. реальный ВВП расти не будет. Ожидаем, что замедление экономики негативно скажется на ряде компаний в секторе. Корректируя целевые цены, мы также учитывали чувствительность бизнеса к экономическим факторам и результаты за III квартал 2024 г. Наш сценарий процентных ставок уже учтен рынком. Не меняем «Позитивный» взгляд на Henderson, «Нейтральный» — на MGNT Магнит и BELU Novabev. Оставляем без изменений «Негативный» взгляд на MVID М.Видео-Эльдорадо: у компании высокая долговая нагрузка и стратегические риски. Мы понизили взгляд на FIXP Fix Price до «Нейтрального»: возобновление дивидендных выплат может поддержать котировки, но ожидания слабой динамики ВВП в 2025 г. не располагают к значимому улучшению финансовых показателей. Временно отозвали взгляд на бумаги Х5. Торги бумагами приостановлены, а последняя рыночная цена от апреля 2024 г. непоказательна. Тем не менее мы даем оценку целевой цены Х5 и планируем озвучить обновленный взгляд на бумагу вскоре после возобновления торгов 9 января. На какие бумаги обратить внимание в секторе. Котировки бумаг сектора с мая 2024 г. все сильнее следуют за широким рынком. Это типичная ситуация при коррекции. А значит, общие настроения на рынке стали важнее для динамики котировок. Полагаем, в ближайшее время лучше рынка или других бумаг в секторе могут выглядеть акции прибыльных компаний с низкой долговой нагрузкой, регулярными дивидендами и более низкой чувствительностью к слабости ВВП. Бумага, которая полностью попадает под такое описание, — Х5, но она пока не торгуется. Из компаний сектора предпочитаем «Мать и дитя»: пока не ждем значимого давления на ее выручку в текущей среде. Также считаем интересными акции Henderson, но скорее на горизонте года. В ближайшие месяцы динамика выручки может оставаться довольно слабой, на наш взгляд. На бумаги Магнита у нас «Нейтральный» взгляд: компания показала неоднозначные результаты в 2023 г. – I полугодии 2024 г., а дивиденды выше ожиданий — за счет роста долговой нагрузки, по нашей оценке. 💡 БКС Мир инвестиций __________________________________ ‼️ Открыт брокерский счёт, по которому ещё не совершал пополнений и покупок❓️ 🎁 Отправь мой личный промокод TINVpulsePREMIUM4U в чат приложения Т-Инвестиций без доп. слов и забирай свои подарочные акции до 20тыс. руб втечении нескольких минут! 🎁 Начать инвестировать можно с покупки от 1000руб 👍 __________________________________

Транспорт: степень неопределенности остается высокой. Стратегия на 2025 В стратегии на 2025 г. представлен взгляд на российский рынок, отдельные отрасли и бумаги. Взгляд на транспортный сектор — «Позитивный». В этом материале подробнее расскажем, с чем он может столкнуться в ближайшие месяцы, а также на какие акции стоит обратить внимание. 📌 Главное • Взгляд на сектор: «Позитивный». • Средний потенциал роста: 53%. • Фавориты на 2025: Совкомфлот, Делимобиль. 📌 В деталях Повышаем наш взгляд по акциям DELI Делимобиля до «Позитивного» с целевой ценой 250 руб. за акцию. Оператор каршеринга показывает увеличение проданных минут в годовом сопоставлении, хотя в III квартале рост замедлился. В числе рисков для Делимобиля выделяем усиление конкуренции и технологические вызовы. Оставляем «Позитивный» взгляд по FLOT Совкомфлоту (целевая цена — 150 руб. за акцию). Обращаем внимание на продолжающиеся сложности в связи с санкциями. Простаивание части подсанкционного танкерного флота в III квартале оказало давление на результаты. Надеемся, что в дальнейшем Совкомфлот сможет постепенно адаптироваться к новым санкционным реалиям. Для компании ключевой фактор — будущие ставки фрахта и последствия санкций (простой судов). •Улучшен взгляд только по Делимобилю Мы теперь позитивно настроены в отношении Делимобиля: оператор каршеринга продолжает расти, как и весь рынок. Повышение выручки на минуту каршеринга может обеспечить рост выручки на 30% в среднесрочной перспективе. Взгляд на Аэрофлот может быть улучшен, если рост среднего билета продолжится. А «Позитивный» взгляд на Совкомфлот пока сохраняется с учетом высоких ставок фрахта и несмотря на санкционные ограничения. •Нейтрально смотрим на AFLT Аэрофлот и сохраняем целевую цену 62 руб. за акцию. Аэрофлот радует ежемесячной операционной статистикой по полетам и пассажирам. Результаты за III квартал были хорошими, хотя мы увидели существенный рост ряда издержек. Наше внимание сконцентрировано на дальнейшей траектории среднего билета и пассажирооборота. Результаты за 2024 г., вероятно, будут сильными (и уже возникают вопросы по возможным дивидендам за 2024 г.). Риски для Аэрофлота: гипотетическое введение санкций, которые могут повлиять на операционную деятельность в международном сегменте, регуляторное сдерживание цен на внутрироссийские перелеты. Все три транспортные компании под нашим покрытием представлены на разных рынках: транспортировка нефти, пассажирские авиаперевозки и услуги каршеринга. Степень неопределенности остается высокой. 💡 БКС Мир инвестиций