Мы видим высокие показатели маржи в российском сегменте нефтепереработки, фаворитами являются Лукойл, Роснефть, Газпром нефть, Татнефть и Транснефть - Ренессанс Капитал Мы прогнозируем нормализацию финансовых показателей российских нефтяных компаний после значительных изменений в экономике предприятий в 2022–2023 годах, а также продолжение сокращения добычи нефти в рамках соглашения ОПЕК+. Соблюдение дисциплины поставок со стороны ОПЕК стабилизирует мировые цены на нефть на уровне выше среднего, и мы ожидаем, что такая ситуация сохранится в среднесрочной перспективе. Мы видим высокие показатели маржи в российском сегменте переработки и сбыта нефти, хотя некоторые компании перейдут в сегмент добычи по мере уменьшения дисконта на российскую нефть. Нашими фаворитами являются LKOH «Лукойл», ROSN «Роснефть», SIBN «Газпром нефть» и TATN TATNP «Татнефть» из-за их привлекательной стоимости и дивидендной доходности, а также TRNFP «Транснефть» как акции с низким уровнем риска. 🔸️Сокращение добычи ОПЕК поддерживает мировые цены на нефть Дисциплина поставок ОПЕК, действующая с 2022 года, стабилизировала цены на нефть в широком диапазоне $70-130/баррель третий год подряд. Мы ожидаем, что стратегия «цена превыше объема» продолжится, что может поддержать мировые цены на нефть на высоком уровне. 🔸️Скидки на российскую сырую нефть стабилизировались Скидка на Urals, основной сорт сырой нефти в России, существенно сократилась с 4К22 с $40/барр. до $15/барр., что поддержит доходы российских нефтяных компаний от добычи. Мы считаем, что скидка достигла равновесия и видим дальнейшие возможности для ее сокращения по мере нормализации мировых ставок фрахта в среднесрочной перспективе. 🔸️ТП и рекомендации Мы начинаем покрытие российских нефтяных компаний с рейтинга «ПОКУПАТЬ» для акций LKOH Лукойла (12-месячная ценовая цена ₽9 000/акция, потенциал роста 42%), ROSN Роснефти (12-месячная ценовая цена ₽680/акция, потенциал роста 36%), SIBN Газпром нефти (12-месячная ценовая цена ₽760/акция, потенциал роста 15%), TRNFP Транснефти (12-месячная ценовая цена ₽1 700/акция, потенциал роста 31%) и TATN TATNP Татнефти (обыкн. и прив. акции с 12-месячной ценовой ценой ₽680/акция, потенциал роста 15% и 16% соответственно). Мы также начинаем освещение акций SNGS SNGSP Сургутнефтегаза (обыкн. и прив. акции с 12-месячной ценовой ценой ₽27/акция и 12-месячной ценовой ценой ₽48/акция, потенциал роста 15% и 1% соответственно) и прив. акций BANEP Башнефти. Акции (12M целевая цена ₽1300/акция, потенциал роста 5%) с рейтингом ДЕРЖАТЬ как справедливо оцененные акции. Мы инициируем обыкновенные акции BANE Башнефти (12M целевая цена ₽1700/акция, потенциал падения 25%) и RNFT Русснефти (12M целевая цена ₽100/акция, потенциал падения 36%) с рейтингом ПРОДАВАТЬ из-за высокой оценки по сравнению с российскими аналогами и слабой практики корпоративного управления соответственно. 🔸️Риски и триггеры Риски ухудшения ситуации: •прекращение действия ОПЕК в отношении добычи может привести к выходу рынка за пределы рынка и значительному снижению цен на нефть; ужесточение санкций в отношении нефтегазового и транспортного секторов, а также вторичные санкции. Факторы, способствующие росту цен на нефть, и риски роста: •высокие мировые цены на нефть; восстановление объемов переработки нефти; нормализация ставок фрахта будет способствовать росту финансовых показателей российских нефтяных компаний. __________________________________ 🎁 ПРЕМИУМ тариф от Т-Банка 🎁 БЕСПЛАТНО 👇 https://www.tbank.ru/baf/6tXvVK9dPeC 💳 Кредитная карта Платинум ‼️ 🎁 Бесплатное обслуживание навсегда и 2 000 ₽ кэшбэка, при трате 10 000 ₽ 🎁 Оформить с промокодом 👇 https://partners.tbank.ru/click/ba974c6c-28cf-49bf-b16a-05fc91408544 __________________________________ #новости #пульс #новичкам #псвп #прояви_себя_в_пульсе #мнение

АФК Система ( AFKS) Итоги 1 п/г 2024 г.: неуклонно растущий долг не позволяет показывать прибыль К сожалению, компания отошла от практики полноценного сегментного раскрытия информации, что существенно затруднило обновление модели. Общая выручка холдинга выросла на 24,4% и составила 574,9 млрд руб. В абсолютном значении наибольший вклад в выручку внесли МТС (за счет телеком-услуг, Медиа, продаж в розничном бизнесе, роста розничного кредитного портфеля, комиссионных доходов Финтех, развития рекламного бизнеса), агрохолдинг Степь (за счет трейдинговых направлений, увеличения объема реализации молока и урожая прошлого года в сегменте Растениеводство), лесопромышленная компания Сегежа (за счет роста объема реализации продукции и цен на ряд продуктов) и девелопер Эталон (увеличение продаж, а также эффект от консолидации приобретенных активов). Операционная прибыль холдинга увеличилась только на 11,8% до 82,5 млрд руб., что обусловлено опережающим темпом роста расходов. На уровне скорректированной OIBDA холдинг показал увеличение на 16,7%, объясняя это корректировкой показателя 1 п/г 2023 г. на единоразовую прибыль от выгодного приобретения гостиничных и косметических активов и прекращенную деятельность, а показателя 1 п/г 2024 г. - на обесценение финансовых и нефинансовых активов, разовые неденежные эффекты от прибылей/убытков ассоциированных компаний. Добавим, что наибольший рост скорректированной OIBDA обеспечили девелопер Эталон, Медси, Cosmos Hotel Group. В блоке финансовых статей, в первую очередь, отметим рост процентных расходов на 79,8%, составивших 107,2 млрд руб., вызванных как ростом размера кредитного портфеля, так и увеличением стоимости его обслуживания. Помимо этого, Система отразила положительные курсовые разницы, составившие 4,3 млрд руб., а также положительный эффект от переоценки стоимости деривативов в размере 9,2 млрд руб., против 7,4 млрд руб. и 1,9 млрд руб. соответственно годом ранее. Отметим также получение корпорацией убытка от участия в ассоциированных и совместных предприятиях в размере 1,5 млрд руб. (годом ранее - прибыль 3,7 млрд руб.), природу которого компания не раскрыла. В феврале 2024 г. Группа продала 100% долю в иностранной дочерней компании. С учетом прибыли от прекращенных операций в размере 19,5 млрд руб., а также неконтрольной доли участия итоговый убыток холдинга составил 14,7 млрд руб. против прибыли годом ранее. По состоянию на конец отчетного периода балансовая стоимость акции составила 3,51 руб. Среди прочих моментов отчетности отметим неуклонно растущую долговую нагрузку холдинга: общий долг составил 1,4 трлн руб., из которых на долю корпоративного центра приходится 256,5 млрд руб. Фактически с 2020 г. размер долга АФК Система удвоился. В то же время выручка компании и OIBDA показали более скромный рост. В целом хорошие результаты МТС, Эталона и гостиничного комплекса были полностью нивелированы слабыми результатами Сегежи в совокупности с высоким уровнем долговой нагрузки. Также открытым остается вопрос об актуальном корпоративном контуре АФК Система. Последние отчетности компании, к сожалению, не дают ответа ответа о составе активов холдинга. По итогам вышедшей отчетности мы уточнили размер чистой прибыли и собственного капитала с учетом прекращенной деятельности. Помимо этого мы несколько сократили размер ожидаемой прибыли на последующие годы с учетом высокого долга. В результате потенциальная доходность акций компании сократилась. На данный момент бумаги компании торгуются исходя из P/BV 2024 1,8 и не входят в число наших приоритетов. 💡 Фундаментальная аналитика

КАМАЗ ( KMAZ) Итоги 1 п/г 2024 г.: полугодовые финансовые расходы сравнялись со значением за весь прошлый год Совокупная выручка компании возросла на 12,4% до 187,6 млрд руб. Компания не раскрыла операционные показатели по итогам полугодия, однако некоторые выводы можно сделать исходя из динамики ключевых статей выручки. Выручка от реализации грузовых автомобилей сократилась на 1,0% до 107,4 млрд руб., что судя по всему, связано некоторым снижением объемов реализации и увеличением средних цен. Объем продаж запчастей увеличился на 4,6% до 20,3 млрд руб. Самой динамичной статьей доходов стала выручка от продаж автобусов и прицепов, выросшая на 59,9% до 27,8 млрд руб., что на наш взгляд объясняется как увеличением поставок автобусов, электробусов и спецтехники, так и ростом средних цен реализации. Операционные расходы выросли на 15,4%, составив 345,1 млрд руб. Такая динамика, вероятно, была обусловлена ростом затрат на материалы и комплектующие, а также увеличением затрат на персонал. В итоге компания получила операционную прибыль 14,8 млрд руб. (-13,6%). Также отметим, что в отчетном периоде убыток от участия в совместных предприятиях увеличился в два с половиной раза и составил 2,6 млрд руб. Финансовые доходы компании выросли на 62,2% до 3,1 млрд руб. на фоне увеличения процентных ставок по финансовым вложениям. Финансовые расходы выросли почти вдвое до 10,7 млрд руб. на фоне резкого роста процентных ставок. Примечательно, что такое же значение финансовых расходов КАМАЗ отразил за весь прошлый год. Долговая нагрузка компании при этом продолжала оставаться высокой и на конец отчетного периода составила 151,3 млрд руб. В итоге в чистая прибыль КАМАЗа снизилась на 76,2%, составив 3,2 млрд руб. По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогноз финансовых показателей КАМАЗа, отразив более существенное увеличение финансовых расходов. В результате потенциальная доходность акции компании несколько сократилась. Акции КАМАЗа торгуются с P/BV 2024 около 1,0 и не входят в число наших приоритетов. 💡 Фундаментальная аналитика