Электроэнергетика: сектор находится в хорошей форме. Стратегия на IV квартал 2024 Аналитики БКС поделились глобальным взглядом на российский рынок, отдельные отрасли и бумаги в стратегии на IV квартал 2024 г. Оценка электроэнергетического сектора — «Нейтральная». В этом материале подробнее расскажем, с чем он может столкнуться в ближайшие месяцы, а также на какие акции стоит обратить внимание. 📌 Главное • Взгляд на сектор: «Нейтральный». • Средний потенциал роста: 18%. • Фавориты: $IRAO Интер РАО, $UPRO Юнипро, $MSNG Мосэнерго. • Аутсайдеры: $OGKB ОГК-2, $FEES ФСК-Россети, $HYDR РусГидро. 📌 В деталях Аналитики сделали ряд изменений в наши оценки по компаниям сектора, но взгляд не изменился. Несколько снизили целевые цены по Интер РАО — на 2% («Позитивный» взгляд), РусГидро — на 13% («Негативный»), Мосэнерго — на 2% («Позитивный»), ОГК-2 — на 14% («Негативный»). Подняли целевые цены по Юнипро — на 4% («Позитивный»), ФСК-Россети — на 25% («Негативный»). Оставили без изменений целевую цену по бумагам $TGKA ТГК-1 («Позитивный»). Несмотря на устойчивое регулирование и возможность платить дивиденды, в 2024 г. лишь две компании в секторе под нашим покрытием выплатили дивиденды — Интер РАО и Мосэнерго. До 2022 г. дивиденды платили все. При этом Интер РАО платит лишь 25% от чистой прибыли, хотя и регулярно, а Мосэнерго заплатила меньше 50%, которые бы могла по ее дивполитике. Три компании — Мосэнерго, ТГК-1 и ОГК-2 — перестали публиковать финансовую отчетность. Это еще раз подчеркивает сложности в корпоративном управлении и отсутствие фокуса на росте стоимости акционерного капитала. Все семь компании сектора электроэнергетики под нашим покрытием так или иначе сейчас контролируются государством. Инвестиции в инфраструктуру и основные средства по-прежнему стоят во главе угла — отсюда существенные капрасходы ФСК-Россети и РусГидро, к которым начала примыкать Интер РАО из-за ряда новых крупных строек — Новоленская ТЭС и Каширская ГРЭС. В силу высокой капиталоемкости сектора и длительным инвестиционным циклам инвестирующие госкомпаний, РусГидро и ФСК-Россети, ощущают давление на свободные денежные потоки. При этом окупаемость этих инвестиций либо сильно удалена по срокам, либо минимальная (ФСК-Россети). Вместе с тем фундаментально сектор находится в хорошей форме — насколько можем об этом судить. К исключениям можно отнести РусГидро на Дальнем Востоке и ОГК-2, у которой вскоре закончатся ряд договоров о предоставлении мощности (ДПМ). Увеличение спроса и индексация цен на газ с 1 июля привели к росту оптовых цен на электроэнергию в Европейской части России. Также были проиндексированы тарифы на передачу и сбытовая надбавка. Интер РАО остается нашим фаворитом в секторе электроэнергетики. Хотя ситуация в компании не однозначная. В ближайшее время ожидается существенный рост инвестрасходов Интер РАО, что значительно снизит объем денежных средств на балансе. При этом «отдача» от этих инвестиций (Новоленская ТЭС и Каширская ГРЭС) ожидается не ранее 2028–2029 гг. Для компаний сектора выделяем риск корпоративного управления, который может срезать акционерную стоимость. Также есть риски неоправданных сделок по слиянию и поглощению и приостановки выплаты дивидендов. 💡 БКС