12 ноября 2024
Разберём, как можем, компанию, 7-ю по доле в индексе ММВБ, которая по степени нахождения "на слуху" явно выше, чем 7-я - TCSG . Для этого сравним несколько показателей этой компании с главным конкурентом - Сбером SBER . Ещё в августе 2020 техподдержка мне сообщила, что в Т-Инвестициях показатели компаний транслируются с сайта Reuters.com . Не будем верить только лишь им - посмотрим на несколько источников:
1) Количество клиентов. Sberbank.com сообщает, что у Сбера в начале октября было 109,5 млн клиентов. От Tbank.ru, по МСФО, за II квартал этого года количество клиентов достигло 44 млн. У Росбанка точное количество текущих и потенциальных клиентов неизвестно, но в 2023 году, как сообщает Rosbank.ru, их было почти 2 млн, что почти не повлияет на количество клиентов Т-банка при слиянии. Т-банк очень активно наращивает клиентскую базу, и потенциальное число клиентов в перспективе нескольких ближайших лет можно оценить как (80+/-20) млн - количество клиентов Сбера за минусом некоторых консервативных пенсионеров. Поэтому если, сравнив ещё несколько мультипликаторов ТКС Холдинг и Сбера, мы увидим, что первый оценён более чем в 89/(44+2)=1,74 раза дороже (если бы рентабельность была одинаковая; если она разная, то точка отсечения другая), то его, пожалуй, стоит частично или полностью продать в пользу второго или продать вообще.
Чем так выделяется Т-банк по сравнению со Сбером?! У Сбера не особо затухающее кредитование физлиц по высоким ставкам - есть; искусственный интеллект, выполняющий большую часть работы по скорингу кредитных клиентов - конечно, у всех есть - у крупных банков не без него; корпоративное кредитование - есть, и разные аналитики считают большую долю корпоративных кредитов в портфеле плюсом, хотя дефолтность таких кредитов значительно выше, а ставки - не особо; модным словом "экосистема" можно назвать оба банка, и оба достаточно устойчивы при высокой ключевой ставке
2) P/E и P/S. У ТКС - 7,73 и 1,16, а у Сбера - 3,44 и 0,73, по данным Reuters. Разница, соответственно, в 2,25 и 1,59 раза. В 3 квартале этого года, по данным Smart-lab, из МСФО, показатели у ТКС, соответственно, 7,95, 0,16 (во втором, вероятно, опечатка). А вот по Сберу ни Smart-lab, ни какой-либо другой сайт не опубликовал эти показатели за прошедшую часть 2024 года...
3) P/B. В 3 квартале 2024, у ТКС и Сбера, от Smart-lab, соответственно, 2,01 и 1,15. Разница в 1,75 раза. От Finam.ru, при условии присоединения Росбанка P/B уменьшится с 2,05 (совпадение) до 1,28, и разница со Сбером составит 1,11 раза. Объясните, как, ведь цена не менялась, а Росбанк относительно невелик!
4) ROE. У ТКС, от Finam.ru, в 2023 г. была 33,5% и уменьшится до 27,5% при присоединении Росбанка - уже разумно. Smart-lab говорит, что в III квартале 2024 ROE составила 32,7%. У Сбера, от Finam.ru, ROE 26,3% в сентябре 2024, а от Finam.ru, 25,9% в III квартале 2024.
5) Капитализация. От Reuters, у ТКС - 696 млрд р., у Сбера - 5628 млрд р. - разница в 8,1 раза (на конец 2023). От Smart-lab, именно в 3 квартале 2024 капитализация ТКС - 528 млрд р., а Сбера - 7365 млрд р. - разница в 14 раз!
Само по себе значение капитализации сравнивать некорректно, поскольку Сбер в большей степени можно назвать экосистемой - у них, в отличие от ТКС, имеются отдельные маркетплейсы и медиасервисы. Скоро к этому вернёмся.
Весь пост не влез. Скоро выложу вторую часть, где буду делать выводы!
Вторая часть: https://www.tbank.ru/invest/social/profile/PDmitriy_Hedge_hog/41db1ada-e6a6-4ae5-a9a8-5af1a56d481f?utm_source=share