PDmitriy_Hedge_hog
PDmitriy_Hedge_hog
16 июля 2022 в 9:46
Как можно легко оценить эффективную доходность к погашению для облигации с амортизацией на примере $XS0114288789 (особое внимание обратите на "!!!"): Заметим, что без реинвестирования средств, пришедших от амортизации по этой облигации, доходность уже совсем не та. Так что требуется посчитать её по "сложному проценту". Однако, если реинвестировать все средства от амортизации, но без купонов, то доходность по облигации с амортизацией получается (без учёта комиссий на реинвестирование) точно такой же, как и по облигации без амортизации по "простому проценту". А значит если реинвестировать и купоны, то доходность будет как у облигации без амортизации по "сложному проценту". Вывод: ПРЕДСТАВЛЯЕМ, БУДТО АМОРТИЗАЦИИ НЕТ, И ПОЛУЧАЕМ ТРЕБУЕМЫЙ РЕЗУЛЬТАТ: К тому же, доходность по "простому проценту" примерно равна доходности по "сложному проценту", если купон платится не часто и доходность сильно не превышает 10% годовых. Очень быстро посчитаем доходность нашей облигации по "простому проценту": Стоимость на 17,0% выше номинала (на 16.07.2022), то есть номинал облигации меньше её стоимости на 14,5%. Срок до погашения 7,71 года. Это значит прирост стоимости тела облигации даст -14,5/7,71=-1,9% в год. А купоны будут давать +7,5% в год. Итого -1,9%+7,5%=5,6% годовых доходность этой облигации без учёта налогов и -1,9%+7,5%*0,87=4,6% с учётом налогов !!! Однако у данной облигации амортизация несколько неравномерная (сначала погашение происходит чуть быстрее), так что, на самом деле, у неё эффективная доходность меньше и цифре в 4,6% верить не следует. Эффективный срок до погашения у этой облигации меньше 7 лет (примерно, 4 года, так как основная амортизация происходит темпом 1/8 номинала за полгода). При пересчёте заново, получается доходность 2,9% с учётом налогов и 3,9% без учёта налогов, как у остальных еврооблигаций Минфина. (Доходность указана при цене $0,193). А то сначала я подумал, что доходность выше, чем у остальных облигаций, из-за непрогнозируемых дополнительных рисков при частичном погашении. Мы не учли ещё комиссии на реинвестирование -- до 0,9% за покупку доллара и до 0,3% за докупку облигаций. И, в среднем, при реинвестировании мы докупаем до половины стоимости облигации - скажем, 40% её стоимости (1/8 в первый год, 1/7 во второй год, ..., 1/1 в восьмой год, и делим сумму 1/8+1/7+...+1/1 на 8). В итоге комиссии на реинвестирование дают -0,5% годовых на тарифе Инвестор, -0,17% годовых на Трейдере и -0,11% годовых на Премиуме. Итоговая номинальная доходность у данной облигации от 2,4% с учётом комиссий и налогов при её цене $0,193 (на 16.07.2022) P.S.: сам я слил облигацию, не поймав, правда, пик цены
0,06 $
15,35%
18
Нравится
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Читайте также
22 ноября 2024
Валютные облигации: как выбирать?
21 ноября 2024
Сегежа: как обстоят дела с финансами и к чему приведет допвыпуск акций?
11 комментариев
SuperPasha
16 июля 2022 в 10:15
С другой стороны, доходность +4.2% годовых, сильно лучше платы в -12% годовых за хранение 🤣🤦‍♂️
Нравится
5
PDmitriy_Hedge_hog
16 июля 2022 в 10:19
@SuperPasha Да, Вы правы. А можно поступить и чуть сложнее: открыть быстро счёт в IBKR, купить нужное количество короткосрочных колл-опционов на Si-9.22, продать здесь доллар, перевести рубли в IBKR одним переводом до 27 июля, купить там доллары и потом продать опционы. Чуть-чуть затратно, но, теоретически, безрисково, так как опционы компенсируют разницу в курсах доллара на разные дни Тем, кто не знаком с опционами, так поступать не рекомендую
Нравится
Egen00
18 июля 2022 в 2:26
Дак стоит её брать то
Нравится
1
Stroitel2020
18 июля 2022 в 6:01
А почему доходность к погашению 83%? Что это означает?
Нравится
incoom
18 июля 2022 в 8:00
@PDmitriy_Hedge_hog с нынешними комиссиями на SWIFT такие манипуляции имеют смысл с капиталом 50.000$+ Для большинства физиков проще ETF на S&P 500 купить и не париться Тем более сейчас такой дисконт из-за временного падения Америки
Нравится
1
Пульс учит
Обучающие материалы об инвестициях от опытных пользователей
BENLEADER
+40,8%
1,7K подписчиков
Beloglazov94
65,6%
520 подписчиков
VASILEV.INVEST
23,6%
7K подписчиков
Валютные облигации: как выбирать?
Обзор
|
Вчера в 15:31
Валютные облигации: как выбирать?
Читать полностью
PDmitriy_Hedge_hog
91 подписчик 19 подписок
Портфель
до 500 000 
Доходность
0,29%
Еще статьи от автора
12 ноября 2024
Вторая часть поста про Т-Технологии и Сбер. Первая часть: https://www.tbank.ru/invest/social/profile/PDmitriy_Hedge_hog/f5adbd43-4e75-4e12-a1fc-9233045cb638?utm_source=share По мультипликаторам, P/E, P/S, P/B, стоимостные показатели ТКС, можно считать, выше в 1,7 раза, как будто банк с месяца на месяц будет иметь 80 млн клиентов. Но в нынешнее время денежные потоки надо дисконтировать настолько, что не важно, что с компанией будет через 5 лет - важно состояние сейчас. При этом сейчас ROE у ТКС выше всего лишь в 1,26 раза. Но может быть, доля АКТИВНЫХ клиентов у Сбера меньше? - Нет, не сильно, 83,3 млн, от Sberbank.ru (у Т-банка - 30 млн, от Tbank.ru). При этом, если при слиянии с Росбанком у ТКС P/B будет около 1,28, то у него действительно будет апсайд по сравнению со Сбером. Но как, повторюсь, при слиянии настолько уменьшится P/B Т-технологий?! Вообще, "экосистему" до текущей степени Сбера Т-технологиям, кажется, не будет трудно. По большей части, Т-банк не тратится на создание собственных отдельных маркетплейсов - просто создаёт максимально удобный пользовательский интерфейс (Т-Шопинг, Т-Топливо, Т-Путешествия, Афиша...), чтобы являться посредником между всё большим количеством магазинов. И на этом Т-Технологии могут значительно вырасти с сохранением очень высокой рентабельности. Даже если с P/B после слияния с Росбанком нас откровенно обманывают, в долгосрок ТКС Холдинг (Т-технологии) выглядят чуточку интереснее Сбера. А так, при текущих показателях стоимости, лучше, даже вместо долгосрочных облигаций, тарить обе компании как не в себя. Я, в свою очередь, несколько раз посомневался, но затарил. Не ИИР. Чтобы можно было несколько раз усомниться в выборе, но не потратить много на комиссиях, держите Премиум на месяц: https://www.tbank.ru/baf/2g5vw4M8MAu
12 ноября 2024
🥱🥱🥱Разберём, как можем, компанию, 7-ю по доле в индексе ММВБ, которая по степени нахождения "на слуху" явно выше, чем 7-я - TCSG . Для этого сравним несколько показателей этой компании с главным конкурентом - Сбером SBER . Ещё в августе 2020 техподдержка мне сообщила, что в Т-Инвестициях показатели компаний транслируются с сайта Reuters.com . Не будем верить только лишь им - посмотрим на несколько источников: 1) Количество клиентов. Sberbank.com сообщает, что у Сбера в начале октября было 109,5 млн клиентов. От Tbank.ru, по МСФО, за II квартал этого года количество клиентов достигло 44 млн. У Росбанка точное количество текущих и потенциальных клиентов неизвестно, но в 2023 году, как сообщает Rosbank.ru, их было почти 2 млн, что почти не повлияет на количество клиентов Т-банка при слиянии. Т-банк очень активно наращивает клиентскую базу, и потенциальное число клиентов в перспективе нескольких ближайших лет можно оценить как (80+/-20) млн - количество клиентов Сбера за минусом некоторых консервативных пенсионеров. Поэтому если, сравнив ещё несколько мультипликаторов ТКС Холдинг и Сбера, мы увидим, что первый оценён более чем в 89/(44+2)=1,74 раза дороже (если бы рентабельность была одинаковая; если она разная, то точка отсечения другая), то его, пожалуй, стоит частично или полностью продать в пользу второго или продать вообще. Чем так выделяется Т-банк по сравнению со Сбером?! У Сбера не особо затухающее кредитование физлиц по высоким ставкам - есть; искусственный интеллект, выполняющий большую часть работы по скорингу кредитных клиентов - конечно, у всех есть - у крупных банков не без него; корпоративное кредитование - есть, и разные аналитики считают большую долю корпоративных кредитов в портфеле плюсом, хотя дефолтность таких кредитов значительно выше, а ставки - не особо; модным словом "экосистема" можно назвать оба банка, и оба достаточно устойчивы при высокой ключевой ставке 2) P/E и P/S. У ТКС - 7,73 и 1,16, а у Сбера - 3,44 и 0,73, по данным Reuters. Разница, соответственно, в 2,25 и 1,59 раза. В 3 квартале этого года, по данным Smart-lab, из МСФО, показатели у ТКС, соответственно, 7,95, 0,16 (во втором, вероятно, опечатка). А вот по Сберу ни Smart-lab, ни какой-либо другой сайт не опубликовал эти показатели за прошедшую часть 2024 года... 3) P/B. В 3 квартале 2024, у ТКС и Сбера, от Smart-lab, соответственно, 2,01 и 1,15. Разница в 1,75 раза. От Finam.ru, при условии присоединения Росбанка P/B уменьшится с 2,05 (совпадение) до 1,28, и разница со Сбером составит 1,11 раза. Объясните, как, ведь цена не менялась, а Росбанк относительно невелик! 4) ROE. У ТКС, от Finam.ru, в 2023 г. была 33,5% и уменьшится до 27,5% при присоединении Росбанка - уже разумно. Smart-lab говорит, что в III квартале 2024 ROE составила 32,7%. У Сбера, от Finam.ru, ROE 26,3% в сентябре 2024, а от Finam.ru, 25,9% в III квартале 2024. 5) Капитализация. От Reuters, у ТКС - 696 млрд р., у Сбера - 5628 млрд р. - разница в 8,1 раза (на конец 2023). От Smart-lab, именно в 3 квартале 2024 капитализация ТКС - 528 млрд р., а Сбера - 7365 млрд р. - разница в 14 раз! Само по себе значение капитализации сравнивать некорректно, поскольку Сбер в большей степени можно назвать экосистемой - у них, в отличие от ТКС, имеются отдельные маркетплейсы и медиасервисы. Скоро к этому вернёмся. Весь пост не влез. Скоро выложу вторую часть, где буду делать выводы! Вторая часть: https://www.tbank.ru/invest/social/profile/PDmitriy_Hedge_hog/41db1ada-e6a6-4ae5-a9a8-5af1a56d481f?utm_source=share
12 ноября 2024
USDRUB Что будет с реальным курсом? Как выгоднее всего защититься от ослабления рубля? 😐🧐 Вот факторы, влияющие на курс иностранных валют к рублю, попробуем перечислить все: -) Высокая ключевая ставка. На carry-trade со стороны нерезидентов практически не влияет, но снижает спрос на валюту со стороны резидентов, поскольку +) Ожидается снятие неопределённого числа неработающих санкций, что упростит импорт. Как известно, при увеличении импорта, спрос на валюту со стороны импортёров растёт +) Небольшое, но всё же снижение стоимости цен на энергоресурсы. Уменьшает предложение валюты со стороны экспортёров (потому что экспортируем мы, в основном, именно энергоресурсы). Однако непонятно, что будет стремиться делать новый (выстиранный Лаской) президент США: он собирается поддерживать увеличение нефтедобычи - если даст нефтяникам налоговые льготы, то нефтяники смогут без особого увеличения налоговой нагрузки держать цены достаточно высокими, но количество добываемой нефти увеличит (а значит точно НЕ увеличит мировые цены на неё), а если даст им субсидии, то значительно вырастет нефтедобыча в смысле количества, что заставит цены на нефть двигаться вниз. -) Военные конфликты, затрагивающие нефтедобывающие страны, обычно приводят к уменьшению добычи нефти в этих странах, что приводит к увеличению цен на нефть (а значит увеличение предложения валюты со стороны наших нефтяников на ещё существующем внебиржевом внутреннем валютном рынке) +) Ослабление нормативов обязательной продажи валютной выручки. Естественно, позволяет экспортёром держать валюту на руках и уменьшает предложение валюты на внутреннем рынке. Если вспомнились ещё факторы, влияющие на курс рубля, пишите в комментариях! Не сказал бы, что у нас имеется слишком много факторов ослабления рубля. Фактор высокой ключевой ставки, всё же, очень силён, и получать 21% и более в рублях хочет немало людей. И в результате контанго по фьючерсу на курс доллар-рубль (который подчиняется только балансу спроса и предложения) составляет всего лишь около 5% годовых (размер контракта у самого дальнего фьючерса SiU6 - в районе 108 тыс. р., а курс ЦБ на сегодня - около 98, курс USDT тоже плавает в районе этой отметки; делим одно на другое и извлекаем квадратный корень - получаем 1,05). Всё ещё не пропала возможность арбитража через стейблкоины со стороны мелких маркет-мейкеров и арбитража между стейблкоинами и Forex - со стороны нерезидентов. И наши фьючерсы, хотя будучи уже расчётными, а не поставочными, всё же имеют какую-то связь с реальностью и при плавных колебаниях курса призваны защитить покупателей от девальвации рубля. Если кто-то с каким-либо из всех тезисов не согласен, очень прошу обозначиться в комментариях! В итоге, ради защиты от девальвации рубля смело можно использовать наши родные фьючерсы. И я тоже, попутно дожидаясь экспирации моего бычьего колл-спреда у другого брокера, перекладываюсь во фьючерсы. Разве что, собираюсь немного поспекулировать на том, что в стаканах дальних фьючерсов значительный спред. Желаю всем спокойствия за свои финансы! Если кому нужно снизить комиссии за операции на брокерских счетах, берите Премиум на месяц: https://www.tbank.ru/baf/2g5vw4M8MAu