$ASTR Обзор компании стоит начать с рынка инфраструктурного ПО на котором оперирует Астра в сегменте операционных систем (ОС) предлагая отечественному потребителю - операционную систему Astra Linux, с преобладающей 75%-ой долей в существующих российских ОС. Помимо самой ОС, компания в рамках пакетных решений предлагает более 21 продукта, способных бесшовно состыковываться с ОС. Доминирующая позиция на рынке ОС будет способствовать развитию экосистемы продуктов Астра за счет лучшей совместимости с операционной системой и дополнительной продажи пакетных решений, что, несомненно, скажется в будущем как оборотах продаж, так на изменении структуры выручки, которая будет выглядеть более сбалансированной в части роста доходов от экосистемных продуктов и их сопровождения, что увеличит и без того высокую конкурентоспособность компании. Рост выручки в 2023 году составил 77% г/г., полагаю, что компания будет сохранять долю рынка на сопоставимом уровне и расти с темпами роста рынка инфраструктурного ПО. Основная цель компании нарастить чистую прибыль в 3 раза за 2 года к концу 2025 года. Поможет в выполнении цели – государство. Сертификация Astra Linux для обработки государственной тайны, выглядит как лучшее признание защиты ОС, вектор на импортозамещение и требование по указу Президента РФ перехода компаний (корпоративного и государственного сектора) к 2025 году на ПО отечественного производства стимулирует ажиотажный спрос на продукцию Астры. Дополнительная государственная поддержка ИТ-компаний в виде налоговых льгот по налогу на прибыль (3% вместо 20%) и страховых взносов (7.6% вместо 30%) положительно влияет на операционные расходы компании, поскольку основную долю расходов в общем объеме операционных расходов - расходы на ИТ персонал (70%). Активный рост компании требует значительных вложений в основной ресурс компании – персонал. За 2023 год было нанято 1 415 сотрудников (в 2022 году сотрудников насчитывалось 860 чел.), что сказалось на рентабельности EBITDA c 53% в 2022 году до 43% в 2023 году. Предполагаю, что к 2025 г. темп роста найма сотрудников сократится т.к будет влиять эффект масштаба от набранных сотрудников, что даст возможность сократить долю расходов на персонал в совокупных операционных расходах. Рост EBITDA в 2023 г. составил 42% г/г. или 4.2 млрд. руб., среднегодовой темп роста EBITDA до 2030 будет оставаться 40-42% г/г. в связи с перманентным спросом на переход ПО и экосистемы отечественного производства, а также будет поддерживаться за счет повышения стоимости поддержки и сопровождения продуктов экосистемы. Чистая прибыль компании исторически соответствовала показателю EBITDA из-за налоговых льгот для ИТ-компаний, что остается актуальным на диапазоне до 2030 г., поскольку государством не рассматривается возврат для ИТ-компаний к стандартным налоговым ставкам. Обязательства Астры представлены льготным кредитом с погашением в 2026 году при ставке 3.2%. Чистый долг Астры практически равен нулю, что применимо и для показателя «чистый долг/EBITDA», т.к по состоянию на 31.12.2023 г. денежные средства на балансе составили 2.6 млрд. руб. при долге в 2.7 млрд. руб. В сухом остатке мы имеем компанию, лидера, в виду высоких барьеров на вход для конкурирования в сегменте операционных систем, ведь практически невозможно создать ОС и продукты к ней без временных затрат на разработку, отладку, требующих годы, и очевидных преимуществ Astra Linux таких как защищенность, совместимость со всем продуктовым портфелем Астры. Стратегия на экосистемность будет работать в долгосрочной перспективе за счет успешных сделок M&A, позволяя быстро создавать необходимые технологии, что увеличит итак столько значительный отрыв от конкурентов. По модели дисконтированных денежных потоков справедливая стоимость акции 638 рублей, что дает потенциальную доходность 36% с текущих уровней.