$CARM CarMoney (часть 1) Друзья, всем привет после длительного перерыва. Рынку РФ, по понятным причинам, уделяю сильно больше времени, чем раньше. На днях попросили посмотреть, что сегодня есть на рынке размещений (удачный опыт c $POSI вдохновил), в частности на компанию @CarMoney_Official Тема мне близкая, т.к. это кредитование. Рынок кредитования, как по мне, будет актуален всегда. И тут все-таки не микрокредиты, на которые лично у меня аллергия, а вполне внятная модель бизнеса с интересной нишей. Раз уж в тему погрузился, поделюсь с вами основными моментами: 1️⃣ Планируется к размещению около 10% акций, торги уже скоро начнутся - с 3 июля. Это кэш-ин (то есть деньги пойдут в капитал компании на развитие), прямое размещение (на рынке появятся лесенкой акции к продаже от 2,37 до 3,16 (капитализация от 4,75 млрд за всю компанию до 6,3 млрд), неравномерно, выше к верхней границе бОльший объем). С точки зрения публичности, Компания уже успела успешно поработать в части облигационных займов (3 погасили, 2 котируются в моменте, т.ч. кому ближе по духу облигации, можно и их рассмотреть для инвестиций хоть сейчас). Также провели пре-IPO (привлекали инвесторов на более раннем рисковом этапе) с оценкой около 4,4 млрд. за компанию. 2️⃣ Компания гордо называет себя фин-техом 😁, с учетом того что многие процессы автоматизированы, есть продвинутое приложение, многое происходит без участия людей при взаимодействии с клиентами, то можно так сказать. Компания работает с залоговыми (под авто) кредитами со ставками в диапазоне от 40%-100% годовых. Основная часть ближе к 40%. Ниша как раз между банками <40% годовых и микрофинансовыми организациями >100%. 3️⃣ Что касается рынка – оценивается компанией (с учетом сторонних исследований) в 1,9 трлн. руб. для их диапазона 40-100% (оценивали через машины). Их доля (при том, что они лидеры) всего 4%. Все конкуренты – 2%, 94% – свободно. Понятно, что далеко не все 94% реально воспользуются услугами, но даже треть от этого пирога – это огромнейший потенциал к росту. 4️⃣ Финансовое состояние компании – хорошее. Считаю, что прежде всего из-за удачного фокуса на интересном залоговом сегменте. Ребята гораздо динамичнее и гибче банков, потому в кризисы, когда банки закручивали, они наоборот получали хороший буст. Конкретно по цифрам 1кв23: рост выручки 717 млн (+17%), прибыль 186 млн (+81%) – рост очень сильный, но дальше полагаю сгладится (рост на эффекте масштаба, на снижении и оптимизации расходов – в частности меньше денег стало уходить в разработку приложения – прошла основная инвест.фаза). Текущий портфель займов - 4,4 млрд. Сумма выданных займов +15% (812,5 млн. руб.). Единственный небольшой негатив, что вижу – судя по росту среднего чека на 16%, почти весь рост выручки 1кв23 обеспечен ростом чека, а не количеством клиентов. 5️⃣ Что касается устойчивости бизнеса – считаю более чем достаточной. Рынок актуальный, залоговый (recovery rate – высокий (50% долга выдергиваются из просрочки), из-за чего потери на каждые 100 выданных рублей всего 15, ставки 40-100% годовых без проблем отбивают эти потери). 6️⃣ Что касается адекватной оценки бизнеса, на мой взгляд, это 7,5 – 8 млрд. (что через прибыль – при моей оценке коэффициент около 15 и это без потенциала роста, что через капитал – коэффициент будет 3). Соответственно тот диапазон, что видим на размещении вполне себе вкусно, особенно у нижней границы. 7️⃣ Любителям дивов (я к ним правда не отношусь ) – 50% прибыли будет выплачиваться по результатам года. 8️⃣ Что касается развития, ребята так же продают смежные продукты (страховки, поддержка на дороге). Аккуратно пробуют беззалоговый сегмент. Партнерятся с банками по клиентской базе за комиссию. 9️⃣ Еще один важный лично для меня пункт – подача и детализация информации. Полистайте сайт/презы – все очень доходчиво (много полезныз метрик), удобно и четко (без воды). Это хороший косвенный признак того, что в компании толковое управление, которое хорошо понимает куда двигается.