Вчера на рынке прошла сильная коррекция, отличный был повод чуть-чуть добавить акций $NLMK в портфель, так как уверен в этой компании и в качестве управления ею. Ну и заодно решил закончить начатую в предыдущем посте «прожарку» двух металлургов. Сейчас разберем $NLMK и $CHMF по таким мультипликаторам, как оборачиваемость запасов, фондоотдача и коэффициент покрытия процентов, а заодно я расскажу, что нам показывают эти формулы. Начнем с оборачиваемости запасов, или Inventory Turnover Ratio (ITR). Это важный мультипликатор для любой производственной компании, потому что он показывает, сколько раз за отчетный период (в нашем случае за год, так как мы смотрим годовую отчетность) компания полностью использовала свои запасы, то есть сколько раз эти запасы «обернулись» в дебиторку, грубо говоря, в деньги. Контроль динамики ITR для менеджмента помогает не создавать избыточных запасов, а значит, не «омертвлять» в них капитал, который можно использовать альтернативно. Для нас же, как для инвесторов, этот показатель многое скажет о качестве работы складского менеджмента компании. И у обоих компаний показатель одинаковый, составляет 5,4. Нормативных значений ITR не существует — оборачиваемость запасов зависит от отрасли и бизнес-модели компании. Анализировать всегда нужно динамику, причину изменения показателя, сопоставляя его с конкурентами. Чем выше ITR, тем быстрее запасы превращаются в проданную продукцию, а значит, компания меньше тратит на их хранение. Тут пока все выглядит нормально, особенно, учитывая что обе компании показывают один и тот же результат. Теперь перейдем к фондоотдаче (или к FATR от англ. «Fixed Assets Turnover Ratio»). Этот мультипликатор показывает, сколько выручки приходится на рубль балансовой стоимости основных средств. Интерпретировать его крайне просто: каков вклад зданий, сооружений и оборудования в доходы, а, следовательно, что будет с последними, если нарастить или, наоборот, снизить вложения в новые основные средства. У Северстали тут 2,98, НЛМК тут поменьше – 2,63. Интерпретируем так: Северсталь использует основные средства интенсивнее, что хорошо – то есть больше выжимается выручки из основных средств, значит они эффективнее используются. И, наконец, последний, третий мультипликатор – это коэффициент покрытия процентов, или Interest Coverage Ratio (ICR) покажет нам способность компании обслуживать свой долг: остается ли у компании что-то из заработанного после уплаты процентов по кредитам и займам? Расчет ICR дает понимание закредитованности бизнеса и пределов наращивания заемных средств. Банки используют его для оценки кредитоспособности заемщика. В прошлом посте я писал, что обе компании имеют крайне низкую кредитную нагрузку, так почему же есть смысл смотреть на этот мультипликатор? Дело в том, что в случае потребности наращивания мощностей, мы можем заранее увидеть насколько легко компания потянет новый большой кредит. Так, если ICR меньше единицы, значит бизнес не в состоянии обслуживать даже имеющиеся кредиты. Новый он тем более не потянет. Обычно считается нормальным ICR в пределах от 2 до 4. ICR больше 4 тоже не самый лучший показатель – это означает, что компания проводит консервативную кредитную политику, а значит упор делается на использование собственного капитала. В условиях надвигающейся рецессии и высоких процентных ставок это оправдано и может сигнализировать нам о том, что бизнес закладывает такой риск в свою финансовую модель. Но в условиях растущей экономики и дешевых денег это может выглядеть, как стагнация. В этом тесте Северсталь показывает 15,68, а НЛМК аж 27,33, то есть почти в два раза больше! Значит у НЛМК больше возможностей по наращиванию мощностей в будущем за счет заемных, или даже собственных средств. А на этом все, коллеги. Дальше попробую разобрать «нефтянку», если дойдут руки прогрузить всю отчетность компаний в свою «матрицу мультипликаторов». 💬 Поделитесь пожалуйста своим мнением в комментариях по предмету статьи и анализу по мультипликаторов в целом.