$NOK NOKIA. Результаты 3 квартала Компания долго оставалась лидером рынка телефонов и смартфонов, недооценила массовость перехода к сенсорным смартфонам без стилуса, продала мобильное подразделение Microsoft, потом вернула его бывшим сотрудникам компании. Сегодня она занимается оборудованием для мобильных и проводных сетей, помогает компаниям разворачивать и поддерживать облака и зарабатывает на патентных соглашениях, коих у неё предостаточно. В середине июля я взял её по 5,78$ с горизонтом 2,5 года, рассчитывая на значительный рост прибыли и возвращение дивидендов. Посмотрим, что сказали по итогам третьего квартала. 💼 Важные ремарки По словам CEO и CFO, Китай — большой и важный рынок, но места для иностранных компаний на нём очень мало и благоразумно считать, что в ближайшее время ничего не поменяется. Тем не менее, поставки по выигранным контрактам появятся в отчётности начиная с Q4 этого года и далее. В 3 квартале Nokia представила новый чип для маршрутизаторов — FP5. Лучшая защита, полная программируемость, в 3 раза выше производительность, в 4 раза ниже энергопотребление. Я не могу найти цитату, но практически уверен, что на одном из недавних звонков с аналитиками руководство компании заявило, что только спустя полгода вывод новых продуктов в полной мере сказывается на результатах (прежде всего на маржинальности сегмента). Проводные сети — второй по объёму сегмент для Нокии, за 9 месяцев 2021 года он принёс 34% выручки и почти 30% валовой и операционной прибыли. Пока Нокия консервативно закладывает рост маржи на 1% к 2023 году. Год к году продажи выросли на 13,94%, и если из-за нехватки полупроводников или других причин продажи останутся на уровне 3 квартала, по итогам 2022 года это всё равно даст значительный рост. Компания продолжает быть очень консервативной с прогнозами: нехватка полупроводников мешает расти выручке, поэтому и результаты 3 квартала хуже, чем ожидали аналитики. Тем не менее прогноз на весь год Нокия оставила в силе. Мой расчёт результатов 2023 года завязан на гайденс компании, так что пока в нём ничего не меняется. На мой взгляд, у компании всё ещё остаётся много поводов как для роста финансовых результатов, так и цены. 🔥 Риски: • Нехватка чипов может давить на маржу до 23 года включительно; • «Нокия» отвоёвывает долю рынка за счёт новых продуктов. Когда соперники обновятся, рост доли может остановиться; • В последние 12 месяцев (особенно в первом полугодии 2021) заложены разовые факторы. Возможно, их будет нечем перекрыть в следующий год, и это разочарует инвесторов. 💪 Возможные сюрпризы: • Компания пока не даёт гайденс на 22 год и не обновляет его на 23, при этом говорит о дальнейшем обновлении линейки в 22 году. Это может поднять маржу выше нынешних целей; • В цели на 21 год уже заложены проблемы с чипами. Если проблема уйдёт быстро, выручка вырастет выше целей; • Компания начала заключать патентные соглашения с автопроизводителями, в т.ч. с Daimler. С учётом развития автопилотов, это может стать существенной статьёй доходов на большом горизонте; • Компания хочет вернуться к выплатам дивидендов в ближайшем будущем. Анонс дивидендов может поддержать котировки. FCF Yield 6-10% от текущих цен позволяет их вернуть.