Результаты компаний из публичного портфеля за 3-й квартал 2024 🔥 📅 Кто адаптировался к высокой ставке, а кто испытывает трудности? Разбираем отчетности РСБУ за 9 мес по компаниям из публичного портфеля! 1️⃣ Евротранс ⛽️ ✅ Выручка - 106,5 млрд руб (+55,6% г/г) ✅ EBIT - 8,6 млрд руб (+45% г/г) ✅ Чистая прибыль - 2,8 млрд руб (+13% г/г) 🟡 Рентабельность EBIT - 8% (9% в 3Q2023) 🟡 Рентабельность прибыли - 3% (4% в 3Q2023) ✅ Чистый Долг/капитал - 0,69 (1,08 в 3Q2023) ✅ Чистый Долг/EBIT - 2,34 (2,77 в 3Q2023) 🔴 ICR - 1,71 (2,16 в 3Q2023) ✅ Доля капитала - 35% (26% в 3Q2023) ✅ Кф ликвидности - 1,58 (1,98 в 3Q2023) 🟡 Общий долг - 20,2 млрд руб (+22,3% г/г) Ранее мы придерживались мнения, что при ставке 20%+ компания будет на грани рентабельности. Однако и в таких суровых условиях компания поддерживает устойчивую динамику развития с ростом выручки более чем на 50% ❗️Около 1/3 привлечено под плавающую ставку ЦБ+3% и более, что сказывается на низких показателях обслуживания долга: процентные расходы увеличились почти в два раза, и со ставкой 23% ICR ожидается на уровне 1,2-1,3, что является неприемлемым уровнем. При сокращении выручки существует высокая вероятность убытка Бумаги в портфеле: ◽️RU000A1061K1 - 37% ytm, дюрация 1,6. Выпуск торгуется вровень с аналогами ◽️ RU000A108D81 - 32,5% ytm, дюрация 3. Выпуск торгуется дешевле своего аналога БО-001Р-05 (29% ytm, купон 25%) *️⃣Недавно мы продали выпуск БО-001Р-01 в силу его перекупленности - 31% ytm с дюрацией 0,9 не является достаточной для выпуска. 2️⃣ Медси 👨‍⚕️ ✅ Выручка - 27,5 млрд руб (+20,8% г/г) ✅ EBIT - 3,5 млрд руб (+20,9% г/г) ✅ Чистая прибыль - 2,6 млрд руб (+40,9% г/г) ✅ Рентабельность EBIT - 13% (13% в 3Q2023) ✅ Рентабельность прибыли - 9% (8% в 3Q2023) ✅ Чистый Долг/капитал - 0,28 (0,38 в 3Q2023) ✅ Чистый Долг/EBIT - 2,05 (3,09 в 3Q2023) ✅ ICR - 3,88 (2,75 в 3Q2023) ✅ Доля капитала - 52% (49% в 3Q2023) 🔴 Кф ликвидности - 0,68 (0,95 в 3Q2023) ✅ Общий долг - 11,2 млрд руб (-9% г/г) Компания демонстрирует стабильное финансовое положение и улучшение ключевых метрик, делая её бумаги привлекательными даже на фоне высокой ставки Бумаги в портфеле: ◽️RU000A105YB1 - 30,5% ytm, дюрация 1,1. Торгуется слегка выше аналогов, не считая уникальных АФК и ГТЛК. 3️⃣ Новые технологии 🛢 ✅ Выручка - 15,8 млрд руб (+17,5% г/г) ✅ EBIT - 2,4 млрд руб (+138% г/г) 🟡 Чистая прибыль - 0,2 млрд руб (-42,3% г/г) ✅ Рентабельность EBIT - 15% (7% в 3Q2023) 🔴 Рентабельность прибыли - 1% (3% в 3Q2023) 🔴 Чистый Долг/капитал - 5,54 (4,41 в 3Q2023) 🔴 Чистый Долг/EBIT - 5,12 (7,6 в 3Q2023) 🔴 ICR - 1,26 (1,89 в 3Q2023) 🟡 Доля капитала - 9% (10% в 3Q2023) 🟡 Кф ликвидности - 1,38 (1,26 в 3Q2023) 🔴 Общий долг - 12,7 млрд руб (+36,5% г/г) Вопросы вызывает существенный рост процентных расходов эмитента (в 3,5 раза), несмотря на увеличение выручки, что и сказалось на значительном снижении чистой прибыли на 40% Бумаги в портфеле: ◽️ RU000A106PW3 - 44% ytm, дюрация 1,4. Выпуск торгуется на уровне строителей и лизингов. Доля эмитента в портфеле остатся на уровне 5% и повышаться не будет в силу сниженной надежности 4️⃣ ПКБ 🤩 ✅ Выручка - 10,8 млрд руб (+26,5% г/г) ✅ EBIT - 8,5 млрд руб (+33,3% г/г) ✅ Чистая прибыль - 6,2 млрд руб (+24,5% г/г) ✅ Рентабельность EBIT - 79% (75% в 3Q2023) ✅ Рентабельность прибыли - 57% (58% в 3Q2023) 🟡 Стоимость взыскания - 23% (16% в 3Q2023) ✅ Чистый Долг/капитал - 0,26 (0,29 в 3Q2023) ✅ Чистый Долг/EBIT - 0,72 (0,76 в 3Q2023) ✅ ICR - 10,93 (21,49 в 3Q2023) ✅ Доля капитала - 75% (72% в 3Q2023) ✅ Кф ликвидности - 12,66 (24,64 в 3Q2023) ✅ Общий долг - 6,4 млрд руб (+17,4% г/г) Бумаги в портфеле: ◽️ RU000A108U72 - тек. доходность 27%, погашение через 3,5 года. Оцениваем выпуск негативно в силу повышенных доходностей фиксов ◽️ 001Р-04 RU000A108CC9 - ytm 30,5%, дюрация 1,6. Выпуск продан месяц назад в силу недостаточной премии к остальным выпускам. Будем рассматривать при доходностях 35-37% Держите ли бумаги этих компаний в портфеле? 🤓

26% годовых на недвижимости? 👀 🏗 G-group, 002Р-05. 3 года и КС+3,25% 📅Срок обращения: 3 года 🗓Купонный период: 30 дней 💴Ожидаемая ставка купона: КС+3,25% ❌Доступность для неквалов: Не доступна 💰Объем размещения: 2 млрд. руб. 📄Дата книги заявок: 13 августа 2024 года с 11:00 до 15:00 МСК 🏦 Рейтинг эмитента: АКРА — А- прогноз "Стабильный" Долговая нагрузка и обслуживание долга ✅ Чистый долг/Капитал (🟢4) = 4,6 ✅ Коэффициент текущей ликвидности (🟢>1.5) = 3 ✅ Модель Гордона Спрингейта (🟢>0.862)= 1,21 ✅ Z-score (🟢>2,7) = 5,18 🟡 ROA= 7% ✅ ROE=17% Финансовые показатели эмитента РСБУ за 2Q2024 🟡 Выручка: 44,6 млн.р (-12% г/г) ✅ EBIT – 1,3 млрд руб (+399,5% г/г) ✅ Чистая прибыль – 0,8 млрд руб (+81121,6% г/г) ✅ ICR - 4,04 (1,04 в 2Q2023) ✅ Доля капитала - 76% (90% в 2Q2023) ✅ Чистый Долг/капитал - 0,11 (0,1 в 2Q2023) Риски отрасли 📈 - значительная разница в 78% между запусками новых объектов к объемами продаж, а при сохранении повышенного предложения это приведет к снижению цен при резком снижении аппетита покупателей. С КС 18% риск охлаждения покупательского спроса на новостройки только увеличивается. Подробнее в этом посте Ближайшие альтернативы 👀 1️⃣ ПКБ, 001Р-05 ( RU000A108U72 ), A- с купоном КС ЦБ +300 б.п. 2️⃣ Джи групп, 002Р-04 ( RU000A108TU5 ), A- с купоном КС ЦБ +300 б.п. 3️⃣Самолет, БО-П14 ( RU000A1095L7 ), А+ с купоном КС+275 Наше мнение 🤓 ◽️Джи групп имеет прекрасные показатели – компания не закредитована, но имеются вопросы к ликвидности (кф текущей ликвидности – 0,94) ◽️В силу низкой закредитованности компания надежно защищена от непредвиденных шоков, связанных c прекращением выдачльготной ипотеки, но с долей капитала в 43% сомнения о кредитоспособности эмитента отпадают ◽️Спред 325+ является привлекательным, а 300 - рыночным, но учитывая флоатер Самолета с КС+275, премия в 25 б.п. не стоит рассмотрения ✅ Мы выставляем лимитные заявки 2% на купон КС + 325 б.п. #размещение #строительство #самолет RU000A107RZ0 RU000A108TU5 RU000A108CC9 RU000A107W06 SMLT RU000A1084B2 RU000A107UU5

Аэрофьюэлз 002Р-03, 3 года и КС+3,5% ✈️🛢 📅Срок обращения: 3 года 🗓Купонный период: 91 день 💴Ожидаемая ставка купона: КС+350 б.п. ✅Доступность для неквалов: Не доступна 💴Тип купона: переменный 💰Объем размещения: 1 млрд. руб. 📄Дата книги заявок: 18 июля 2024 года с 11:00 до 15:00 МСК 📋Дата начала размещения: 27 июля 2024 года 🏦 Рейтинг эмитента: Эксперт РА — ruBBB+ прогноз "Стабильный" НКР— A- прогноз "Стабильный" Фундаментальный анализ эмитента Группа компаний «Аэрофьюэлз» является одним из ведущих операторов аэропортовых топливозаправочных комплексов в России, управляя сетью из 28 ТЗК и предоставляя услуги по топливообеспечению воздушных судов в 30 аэропортах. За границей «Аэрофьюэлз» организует услуги авиатопливообеспечения на всех континентах и в 150 странах. Финансовые показатели Аэрофьюэлз Групп (оферент) Долговая нагрузка и обслуживание долга ✅ NET DEBT/Equity (🟢1.5) = 1,18 ✅ Модель Гордона Спрингейта (🟢>0.862)= 1,9 ✅ Z-score (🟢>2,7) = 4 ✅ ROE=36% Финансовые показатели группы Данные по отчётности МСФО за 2023 ✅ Выручка: 49 млрд.р (+42% г/г) ✅✅ Чистая прибыль: 3,3 млрд.р (+2,5x г/г) ✅ Рентабельность по EBITDA: 9,5% (в 2022: 7,2%) ✅ Рентабельность чистой прибыли: 5,8% (в 2022: 3%) ✅ Общий долг: 3,5 млрд. р. Ближайшие альтернативы 1️⃣ ИНГРАД (ПАО), 001P-01 ( $RU000A0ZYG37 ), BBB+ с купоном КС ЦБ +300 б.п. 2️⃣ ПКБ, 001Р-05 ( RU000A108U72 ), A- с купоном КС ЦБ +300 б.п. 3️⃣ Джи групп, 002Р-04 ( RU000A108TU5 ), A- с купоном КС ЦБ +300 б.п. Наше мнение 🧐 ◽️Группа демонстрирует сильные финансовые результаты, и выпуск является гарантированным, что создает уверенность о кредитоспособности выпуска ◽️При этом риски отрасли остаются на высоком уровне в связи с волатильными ценами на нефть, зависимостью от кол-ва перевозок и т.д ◽️Спред 350 б.п является рыночным, может быть рассмотрен к приобретению. Cпред 325 и ниже не интересен ◽️Лично для нас отсутствует премия в доходности к прочим выпускам, торгующимся на рынке, делая размещение неинтересным. Возможно мы рассмотрим приобретение его на вторичном рынке, при доходностях свыше 400 б.п. ❌Мы принимаем решение не участвовать в данном размещении Кстати, как вам новый формат в виде карточек? 🔥