Огромное пустое поле на депрессивном востоке Германии — вот где на мгновение амбиции Олафа Шольца по созданию прочного экономического наследия казались непреодолимыми. Именно на этом участке за пределами Дрездена канцлер, орудуя лопатой, в жаркий августовский день заложил фундамент для большого завода Taiwan Semiconductor Manufacturing Company. Он поспешил начать копать первым вместе с президентом Европейской комиссии Урсулой фон дер Ляйен и другими высокопоставленными лицами. Менее чем через месяц этот энтузиазм был сокрушительно подорван, когда другой более крупный проект, уже конкурента Intel Corp., по производству некоторых из самых передовых микрочипов в Европе пошел наперекосяк. Решение приостановить инвестиции в Магдебург, также на востоке, на сумму более 30 миллиардов евро (32 миллиарда долларов), последовало за тем, что чиновники называют неоднократными заверениями в намерении компании продолжать работу. Стремление превратить Германию в полупроводниковую сверхдержаву, описанное инсайдерами как личное побуждение Шольца, теперь выглядит все более безнадежным. Помощники считают, что он будет придерживаться этого, даже несмотря на то, что заявление Intel только что лишило его промышленную политику ее центрального элемента. С распадом трехсторонней коалиции канцлер от социал-демократов вскоре столкнется с выборами, на которых избиратели могут наказать его за неспособность обеспечить прочную основу для роста крупнейшей экономики региона. Не менее запутана и более широкая стратегия Европы по расширению мощности чипов, чтобы вновь заявить о себе как о столпе мирового процветания. Попытка Германии переосмыслить себя в качестве центра полупроводниковой промышленности является частью всемирной гонки за контроль над тем, что называют нефтью цифровой эпохи и движущей силой будущих технологий, таких как искусственный интеллект. Цель Европейского союза — увеличить долю рынка в мировом производстве полупроводников до 20% к 2030 году — это цель, которая кажется недостижимой. Уровень в 2024 году составил всего 8,1%, а без дальнейших инвестиций он упадет до 5,9% к 2045 году, согласно анализу немецкой промышленной лоббистской группы Zvei и консалтинговой компании Strategy&. Ни один из ведущих мировых производителей чипов — Intel, Samsung и TSMC — не располагается в европейском регионе. Также Европа пытается догнать других, перебивая субсидии правительств: Китай выделил 142 миллиарда долларов на полупроводники, в то время как США предлагают налоговые льготы в своем Законе о снижении инфляции и 39 миллиардов долларов помощи через закон CHIPS. Ранее в 2024 году тогдашний генеральный директор Пэт Гелсингер расхваливал стремление Intel производить некоторые из своих самых современных чипов в Германии как «огромный скачок вперед для всей Европы». Хотя считается, что проект сейчас находится на двухлетней «паузе», многие инсайдеры отрасли считают его по сути заброшенным. У других европейских стран тоже бывали неудачи. Intel отложила планы по созданию завода в Польше, а совместное предприятие стоимостью 7,5 млрд евро производителя авточипов ST Microelectronics и GlobalFoundries во французском городе Кроль также приостановлено. Но нигде глава правительства не делал столь важную ставку на инвестиции, как в Германии, где он отстаивал интересы микрочипов и стремился привлечь Intel с помощью 10 миллиардов евро из денег налогоплательщиков. Чиновники знали, что Intel испытывает трудности, но поддерживали регулярный контакт с Гельсингером, который настаивал на том, что все идет по плану, даже за несколько дней до остановки строительства. Остановка в Магдебурге в сентябре, а также предупреждение Volkswagen AG о закрытии автозаводов в этом месяце стали сокрушительным ударом по правительству Шольца, которое рухнуло в ноябре из-за разногласий по поводу бюджета на 2025 год с бывшим министром финансов Кристианом Линднером. Выборы состоятся 23 февраля. При написании поста использовались материалы Bloomberg.

«Мы не обольщаемся на предмет того, что наш бизнес-план проживет хотя бы полгода. Скорее всего, уже в I квартале будем смотреть, как складывается ситуация», – заявил предправления Сбербанка Герман Греф на Дне инвестора в декабре. А предправления ВТБ Андрей Костин всех успокоил: «В следующем году банкам будет хуже, поэтому завидовать особо не надо». По его словам, помимо резкого сокращения кредитования из-за высокой ставки ЦБ принял очень жесткие меры в регулировании: банки в 2025 г. должны «догонять» базельские надбавки на капитал, также им «добавили так называемую антициклическую надбавку, которая еще меньше возможностей оставляет банкам для роста кредитования». ЦБ обнулил надбавки за поддержание достаточности капитала (была 2,5% для банков с универсальной лицензией и 3,5% – для системно значимых) на весь 2023 год и установил пятилетний график их постепенного восстановления. В 2024 г. надбавка составила 0,25%, в 2025 г. – 0,5%, в 2026 г. – 0,75%, в 2027 г. – 1,5%, в 2028 г. – 2,5%. Надбавка за поддержание достаточности капитала - это минимально допустимое числовое значение, которое устанавливается в процентах от взвешенных по риску активов для расчета норматива достаточности капитала банка соответствующего уровня. За системную значимость значение надбавки пока нулевые. Также банки должны с 1 февраля 2025 соблюдать антициклическую надбавку на уровне 0,25% от активов, взвешенных по риску, а с 1 июля она будет в размере 0,50%. Антициклическая надбавка — это еще одно дополнительное требование к нормативам достаточности капитала банка. Она означает, что нормативы достаточности капитала кредитной организации должны быть выше минимальных установленных законом значений, на определенную величину. Изначально ввести эту надбавку ЦБ планировал лишь с 1 июля 2025 г. и только на уровне 0,25%, но из-за слишком быстрых темпов роста корпоративного портфеля решил сделать это раньше. С учетом коммуникаций ЦБ по итогам заседания совета директоров 20 декабря, можно отметить, что банковский сектор вступает в период, когда кредит является основным проинфляционным фактором. Поэтому в ситуации высокой ставки банки будут сталкиваться с дополнительными мерами по ограничению роста портфеля – они могут быть разными, но все они находятся в сфере макропруденциального регулирования. 2025-й является годом с рекордным шагом по капиталу. Банкам надо еще 1% «положить» под один и тот же объем активов (0,5% – надбавка к нормативу достаточности и 0,5% – антициклическая). Банки в 2025 г. должны будут постоянно адаптировать свои стратегии с учетом меняющихся условий. А усложнение стратегического планирования и трудности управления комплексными рисками могут привести к тому, что они будут отказываться от стратегии активного роста до момента существенного смягчения как ДКП, как и регуляторного давления на разные виды кредитования. «Ведомости» например, отмечают, что по прогнозу «Почта банка», которым с ними поделился зампред правления Алексей Охорзин, в 2025 г. падение объемов выдач в розничном кредитовании может составить до 40%. «Экономика кредитного бизнеса сильно ухудшается, и банкам становится невыгодно кредитовать. Давление на маржу оказывает в том числе возросшая стоимость фондирования», – отметил банкир. В недавнем обзоре рейтингового агенства АКРА допускают, что чистая прибыль банков по итогам 2025 г. не превысит результат 2024 г.: банки способны поддержать процентную маржинальность операций, но растущие операционные расходы и вероятность повышения кредитного риска могут привести к снижению чистой прибыли по итогам следующих 12 месяцев.

Такие крупные игроки, как Visa, PayPal Holdings Inc., Stripe Inc. и другие, инвестируют в проекты, связанные со стейблкоинами, которые представляют собой криптовалюту, обеспеченную долларами США или другой традиционной валюты. Этот подсектор криптовалют оказался прибыльным бизнесом, теперь, когда эмитенты могут инвестировать резервы, обеспечивающие стейблкоины, в краткосрочные казначейские облигации США с привлекательной доходностью. И в отличие от биткоина и других токенов, подверженных ценовой волатильности, использование стейблкоинов в качестве реальных валют в транзакциях набирает популярность во всем мире. Существует значительный спрос со стороны отправителей, которые хотят обойти систему корреспондентских банков, которая может быть медленной, дорогостоящей и иметь высокий уровень отказов. В следующем году ожидается усиление конкуренции на рынке стейблкоинов, общая рыночная капитализация которых достигла примерно 205 миллиардов долларов. Эмиссия стейблкоинов сегодня является привлекательной бизнес-моделью. Многие игроки осознали, насколько это может быть привлекательно, на фоне успеха таких компаний, как Circle и Tether. Запуская стейблкоины, компании получают новый источник дохода, что является убедительным дополнением для многих предприятий, стремящихся диверсифицировать свои предложения. Поскольку стейблкоины работают на основе блокчейна, это снижает транзакционные издержки и повышает общую эффективность перемещения денег. Конечно, стейблкоины не лишены рисков. TerraUSD, алгоритмический стейблкоин, использовавший параллельную валюту с плавающим курсом Luna для сохранения фиксированной стоимости, провалился в 2022 году с размахом. Его крах спровоцировал более масштабную распродажу, которая уничтожила $200 млрд из общей рыночной стоимости криптовалют. Несколько компаний, занимающихся цифровыми активами, позже также обанкротились, отчасти из-за краха Terra. Также в копилку рисков можно отнести тот факт, что компания Tether, выпускающая крупнейший по капитализации стейблкоин USDT, с момента своего основания в 2014 году, так и не провела ни одного аудита своих финансов. Критики утверждают, что отсутствие аудита свидетельствует о непрозрачности и потенциальных рисках для пользователей. Многие считают, что это создает неопределенность на рынке и ставит под сомнение стабильность самого стейблкоина. Tether и ее защитники парируют тем, что ее стейблкоины обеспечены резервами, которые могут включать не только наличные деньги, но и другие активы, такие как кредиты и ценные бумаги. Это может затруднить аудит, так как необходимо учитывать различные типы активов и их стоимость. Также компания опасается раскрытия информации о своих финансовых операциях и структуре резервов, что может дать конкурентам преимущество или вызвать регуляторные вопросы. Проведение аудита может выявить риски или проблемы, которые компания предпочла бы не афишировать. Это может привести к падению доверия со стороны пользователей и инвесторов.