КарМани: выкуп по-голландски (1/2) Любопытная оферта от Промсвязьбанка (ПСБ) на выкуп до 20,01% акций КарМани (тикер - CARM)🚗 Выглядит простенько, но, на самом деле, вещь редкая и непредсказуемая. По сути, это аукцион🔨 В случае с офертой ПСБ это т.н. закупочный аукцион (или, если хотите, тендер), где один покупатель (ПСБ) и много потенциальных продавцов акций CARM, конкурирующих за право быть выкупленными по оферте. •Единая цена для всех✂️ Выкуп акций CARM структурирован по методу голландского аукциона🌷 Голландским называется аукцион, в котором цена идет в обратном направлении - от более выгодной для организатора к менее выгодной (т.е. на понижение, когда на аукционе что-то продается, или, как в нашем случае, на повышение, когда на аукционе что-то покупается). Самый знаменитый голландский аукцион по продаже цветов проходит в Алсмере (Нидерланды). В принципе, такой аукцион хорош для скоропортящихся товаров. И для бумаг, выходит, тоже неплох, особенно когда не желаешь ненароком переплатить. Итак, ПСБ готов выкупить max 20,01% от всех акций CARM. Ну или меньше, если вдруг меньше акций предъявят к выкупу. А вот самовольно по ходу пьесы урезать свои аппетиты по выкупу ПСБ не вправе (разве что может отозвать оферту целиком). А цену выкупа формируем уже мы с вами коллективно😁, когда подаем заявки на выкуп. ПСБ лишь обозначил, что дороже 2,5 руб. выкупать не будет. Представим, что max количество выкупаемых акций CARM в 20,01% помещается в стакан (в смысле «сосуд» как на картинке🥛, а не то, что вы подумали). Первым делом ПСБ будет наливать в этот стакан акции, которые предложили к выкупу по самой низкой цене, потом - чуть дороже, потом - ещё чуть дороже. И так до тех пор, пока стакан не наполнится🚰 Цена выкупа, запрошенная за акции, которые станут последней каплей 💧 в этом стакане, и будет единой ценой выкупа для всех. И даже для тех, кто запрашивал более низкую цену. Если таких акций, которые стали последней каплей, больше, чем может быть выкуплено (и они как бы выливаются через края), то среди них выкуп пропорционально или, если это невозможно с учетом кратности ста, по времени подачи заявок. А вот более дорогие заявки пролетят с выкупом😔 и продолжат развлекаться в биржевом стакане. Другими словами, ваши шансы быть выкупленными тем выше, чем ниже🔽 цену вы предложите по сравнению с остальными участниками выкупа. Однако при этом всё равно остаётся надежда, что по итогу вас выкупят дороже, чем вы запрашивали. •Вероятность выкупа по max цене в 2,5 руб.?🤔 Если ПСБ не наскребёт max объем в 20,01% акций, то сто пудов выкуп будет по 2,5 руб. Хотя бы потому, что там есть одна из моих заявок по 2,5 руб., которая «задирает» цену😂 И такое развитие событий не то чтобы нереально. Ведь на фоне free-float в 34,31% выкуп 20,01% огромен. Для наглядности, объем выкупа перекрывает все акции, которые попали во free-float в ходе Pre-IPO/DPO в 2023 г. Да и в принципе, собрать заявки на выкуп от более чем половины free-float - это ещё надо умудриться… Однако гложет червь сомнения🪱 Риск избыточного предложения (и поэтому недотягивания до max цены выкупа в 2,5 руб.) есть❗️ 🤔 структура free-float’а темновата: огромный и неактивный - непонятно, что у них на уме😏 🤔вдруг кто-то из мажоритариев предъявится к выкупу и своими телесами займет наши места под выкуп?🫠 Акц. структура раздробленная, и среди мажоритариев числятся несколько физиков с небольшими долями, по моим подсчетам, в ±1-3%. Для них выкуп - хороший шанс на exit в условиях мизерной ликвидности в стакане (ср. днев. обороты СARM за год 45 млн руб.). 🤔с позиции ПСБ, выбор голландского аукциона объясняется желанием избежать overpricing и в идеале заплатить меньше 2,5 руб. А это возможно только в случае избыточного предложения акций. И вдруг у них есть [обоснованные?] ожидания по избыточности, иначе зачем им было заморачиваться с голландским аукционом? $CARM