Софтлайн ($SOFL) И так сойдет... 💰 Софтлайн объявил об SPO на 76 млн акций (23,5% от текущего объема акций). Вырученные деньги планируется направить на финансирование M&A программы. Планируется, что выручка компании увеличится на 25 млрд (+22% к текущему прогнозу), а EBITDA — на 4 млрд (+67%). С одной стороны, все логично — деньги привлекать через кредиты дорого (ставка, мягко говоря, не самая приятная). Да и прирост финансовых показателей неплохой. Но, с другой стороны, есть и большое число вопросов. 1) Компания размывает долю текущих акционеров на 23,5%, при это не раскрывает деталей сделок. Формально это выглядит, как «дайте денег, а мы тут сами порешаем, что мы с ними сделаем». Такой пофигизм в отношении миноритариев напрягает. 2) У компании на счету лежат (по крайней мере, лежали на конец года) 9 млрд в облигациях Беларуси и еще 13,8 млрд кэша. Привлечь в рамках IPO, видимо, планируется около 11 млрд (150 руб/акцию * 76 млн акций доп выпуска). Почему бы просто не продать непрофильный актив и не проинвестировать M&A? Или инвестиции значительно выше, чем размер SPO? Есть подозрение, что так и есть на самом деле — компания планирует получить 4 млрд EBITDA от этих M&A, при этом Softline заявляет, что инвестирует в компании лишь с мультипликатором EV/EBITDA не выше 5,0 => совокупная EV, поглощаемых компаний, может достигать 20 млрд рублей. 3) Кроме того, такое размытие акционероного капитала без какой-то конкретики по сделкам вызывает сомнение — а не повторится ли такое же в будущем? 4) И главный вопрос — по какой цене будет проходить SPO? В общем, вопросов много, а ответов маловато — такая непрозрачность решений компании, несомненно, напрягает. Вполне возможно, что сделки пойдут на пользу и компании, и акционерам, но оценить их синергию с SoftLine в условиях такой ограниченной информации сложно. Акции, к слову, так и отреагировали — -4% на оглашении. Но сейчас гэп практически закрыли. Ждем дополнительных вводных от компании для более точной оценки справедливой ценности компании. Если вам нравятся, наши обзоры, будем рады вашим подпискам, лайкам и комментариям, также напоминаем, что у нас есть стратегия автоследования &Аполлон-11, подписывайтесь, если вам близок наш подход к инвестициям #пульс_оцени #хочу_в_дайджест