🍑Допка в Сегеже: лес рубят – щепки летят🌲 Долгожданное событие, снимающее неопределенность над судьбой Сегежи на ближайшие пару лет – параметры доп.эмиссии. В одном из постов мы фантазировали о количестве новых акций, доли размытия, сумме доп.эмиссии. Сейчас ориентир цены – ₽1,8, объем – до 101 млрд. Система поступит благородно, вложив 100 млрд. по 1,8 рублей за акцию. На текущей фазе рынка, бизнес может стоить около нуля. Но может это не благородство, а холодный расчет? Версия Элвиса Марламова (Alenka.Capital): если Система жестко обойдется с бонд-холдерами дочки, то запустит эффект домино по своим бондам. А их в десятки раз больше, и их тоже нужно рефинансировать Привлекательность акций $SGZH даже с учетом сильного размытия – под вопросом: 🔹 долг/EBITDA ~3,8 🔹 EV/EBITDA ~9,5 Зато интересно выглядят облигации. Мы построили карту бондов 👀, но надо быть очень внимательными: вчерашний всплеск цены сильно изменил фаворитов. Сегодня тоже день обещает быть волатильным В комбинации доходности и ликвидности нам нравится выпуск в CNY $RU000A105EW9 🐟Флоатеры не кажутся интересными, т.к. их доходность сопоставима, а кое-где ниже более крепких аналогов $RU000A108991 $RU000A107BP5 Фиксы в рублях, в целом – быстро переоценились на уровень других рискованных бондов с более высоким рейтингом (Самолет, Окей, М.Видео) ⚡️Риски: 🔘 Размер доп.эмиссии: ее объем оценили «до 101 млрд.». Меньшая сумма может иначе отразиться на выздоровлении бизнеса 🔘 Планировать допку и реально выделить деньги – не одно и тоже. Кейс с М.Видео $MVID учит, что слухи не всегда становятся фактами 🔘 Реструктуризация бондов. Все менее вероятно, но как риск: размыли акционеров, провели рестракт в банках. Почему бонд-холдеры должны отделаться легким испугом? 🐾Выводы: у нас большие вложения в Сегежу именно под идею помощи Системы и постепенного оздоровления бизнеса. Как доходность в фиксах будет равна другим стресс-активам из 👶Портфель внучков – идея будет завершена, и мы вернемся к диверсификации. А пока интересен выпуск в CNY 🐾 Кот.Финанс #хочу_в_дайджест #прояви_себ_в_пульсе #пульс_оцени