11 февраля 2025
Нефти слишком много.
Для наших нефтяников (Лукойла, Роснефти, Татнефти, Газпромнефти, СНГ) может настать сложная пятилетка.
В мире есть 3 больших района потребления нефти:
🇺🇸США (16%)
🇪🇺ЕС (13%)
🇨🇳Китай (19%)
🌏Оставшаяся половина потребителей нефти (52%) — развивающиеся страны. Они ежегодно увеличивают потребление примерно на 1%.
⛽️По итогам 2024 г. средний уровень спроса на нефть составил 102,8 млн барр./сут. (плюс 0,9 млн б./с. относительно 2023 г.).
И вот с этими вводными картель нефтепроизводителей ОПЕК+ пытается балансировать производство нефти, чтобы продажи были по высокой стоимости и позволяли экономикам стран-производителей нефти развиваться.
🛢️В 2024 г. было произведено 102,6 млн б./с.(+0,5 млн б./с. г/г), при этом страны ОПЕК+ сократили добычу на 0,3 млн б./с., а остальные страны нарастили.
Как видно из цифр — рынок был сбалансирован и немного дефицитен, однако эта балансировка произошла за счет потери рыночной доли компаний из ОПЕК+. Мало того, что они потеряли 0,3 млн б./с., так на них еще действуют картельные ограничения по добыче в 1,65 млн б./с., плюс ряд стран взяло на себя дополнительные ограничения в 2,2 млн б./с.
Итого стоит сделать вывод, что рынок потребителей ежегодно растет примерно на 1 млн б./с., и ОПЕК+ могли бы постепенно снизить свои ограничения на добычу, чтобы сбалансировать спрос предложением, однако страны вне ОПЕК+ активно наращивают добычу и замещают нефть из картеля.
⚖️По прогнозам в 2025 г. производство нефти вырастит на 1,1-1,8 млн б./с., на 90% этот рост будет за счет стран вне ОПЕК+. Спрос же вырастит на 1,0–1,4 млн б./с., в результате рынок из дефицитного состояния перейдет в профицитное.
Учитывая, что ОПЕК+ также должен начать увеличение производства путем отмены части своих ограничений, 2025-2026 г. видятся периодом смены искусственно созданного дефицитного рынка нефти профицитным состоянием. Ряд «дорогих» проектов будет закрываться (например, себестоимость добычи нефти в США составляет от 45$ до 75$).
💸Стоит подчеркнуть, что нефтепереработка в РФ дотируется бюджетом из расчета нефтяного демпфера, который строится вокруг возможной альтернативы для поставок бензина зарубеж и оценивается по крэк-спрэду в Европе.
До 2022 г. он был в районе 2-4$ за баррель, после вырос до 13$. За счет этих экстрадоходов из бюджета РФ нефтяники хорошо себя чувствовали после СВО, однако крэк-спред начал снижаться и осенью 2024 г. снизился до 5,4$. Можно в целом ждать постепенного возврата до диапазона в 2-4$.
При этом если раньше такие «удары судьбы» в виде падения цены в РФ решались путем девальвации рубля, то сейчас история меняется. Еще немного цифр — в 2019 г. доля нефтегазовых доходов в бюджете страны был 46%. В 2025 г. доля нефтегазовых бюджетов планируется 27%, а в 2027 г. — 23%. Т.е. государственный бюджет уже не требует по-умолчанию девальвировать валюту, чтобы выплатить по всем своим обязательствам.
А еще агентство «Яков и партнеры» в 2023 г. делали анализ месторождений в России и заявили, что из добываемых 10 млн б./с. к 2030 году мы сможем добывать в районе 6-7 млн б./с., поскольку старые месторождения заканчиваются, нужно что-то придумывать (вероятней всего «Восток Ойл» сможет заменить выпавшие объемы).
Итоговый вывод следующий:
- С 2025 г. по 2028 г. в мире на фоне избытка нефти возможно падение цены нефти.
- Огромные суммы по нефтяному демпферу постепенно сокращаются, и доходы нефтепереработки ухудшаются.
- Бюджету теперь меньше нужно девальвировать валюту при падении цен на нефть, поскольку выпадающие доходы начали генерить другие направления (помощник президента РФ по экономике Максим Орешкин в интервью уже который год говорит, что сильный рубль и импортозамещение способны вывести экономику из-под нефтяной иглы).
Исходя из данных факторов я избегаю нефтянников. Единственный, кто на горизонте нескольких лет мне интересен — это «Роснефть», которая может заместить выпавшую добычу у других нефтянников и показать рост показателей
Infinity LKOH ROSN SIBN SNGS TATN