🎬 Кажется, настало время The Big Short... Сегежа
$SGZH Жду падение акции на допэмиссии в течение месяца. Компания пошла по рынку собирать мнение по готовящейся допке, ранее обещала представить детали в середине осени.
Точная цитата CEO SGZH Крещенко по Интерфакс:
•Отвечая на уточняющий вопрос о сроках подготовки к проведению SPO, топ-менеджер отметил: «То, что это закончится этой осенью, я уверен», предложив дождаться середины осени.
Не исключаю озвучивания параметров вместе с результатами за 9м — обычно в начале ноября.
Fair Equity Value в Сегеже «околонулевое». В котировке увидим это после объявления допэмиссии.
- Капитализация Сегежи 23.5 млрд руб. (по 1.5 руб./акцию)
- Капитал 13 млрд руб.
- Чистый долг 140 млрд руб.
- До конца 2024 г. надо погасить 11 млрд руб. долга
- В 2025 г. — ещё 55 млрд руб.
Компания нуждается во вливании 50-100 млрд руб. на условиях, с которыми согласятся банки-кредиторы. Для себя диапазон справедливой цены размещения вижу следующим [0.1, 0.5 руб./акцию]:
- 0.1 руб./акцию — номинальная стоимость акций;
- 0.5 руб./акцию — прогнозная стоимость чистых активов (СЧА) на конец 3к24.
Таким образом, потенциал размытия текущих акционеров от 7.4 до 64.7 раз. А потенциал снижения акций — 60-90%.
❗Проведение СД о внесение изменений в устав может стать предвестником допэмиссии, поскольку сейчас компания по уставу вправе разместить только 8.19 млрд акций (а может понадобиться, в зависимости от цены, 100 - 1 000 млрд акций).
Декабрьский фьючерс
$SZZ4 торгуется на 8% ниже акции из-за перешорченности. При этом, пока есть доступный шорт спота в Т.
На месте компании я бы придумал как вынести шортистов, например, заявлением «цена размещения - это решение акционеров, она может быть как ниже, так и выше текущей цены акций». Поэтому следует быть осторожным с размером позиции.
Ситуация для Сегежи ухудшается каждый день с приближающимися повышениями ставки в октябре-феврале до 20-21-22%. Медлить деструктивно.
По risk/reward привлекательный момент довериться CEO и расчётам. Рассматриваю как хедж шорт лонговых позиций
$HEAD $DATA