Х5Group X5 9 января, после девятимесячной паузы, акции Х5 наконец-то выходят из летаргического сна и возвращаются к полноценной рыночной жизни За это время нашу биржу успело растрясти в знатной лихорадке. ЦБ сплясал с ключом краковяк от 16% апреля до плоских 21% к концу года. По всему фронту отечественных тикеров - прошла переоценка, и психологическая, и фундаментальная. Х5 смотрели на этот декаданс - со стороны. Главный вопрос - как все эти вводные зайдут в цену, и куда её расторгуют дальше? Пробуем разобраться Бизнес В отчёте за 3кв23' - все выглядит неплохо. Год к году: -Выручка +22.9% -Прибыль +19.3% -Чистый долг +3.3% Текущие мультипликаторы (в сравнении с Магнитом и Лентой) -P/E 6.7 (10.4; 10.6) -P/S 0.2 (0.18; 0.18) -Ev/Ebitda 3.1 (4.4; 4.2) -чистый долг/Ebitda 0.76 (1.37; 1.69) Рост финансовых показателей. Приемлемое наращивание долговых обязательств. Рыночная дешевизна относительно конкурентов. На первый взгляд - достаточно привлекательно Что говорят публичные лица: -рост рынка продуктовой розницы прогнозируется на 9% в год, до 2028. Х5 планируют расти быстрее, ~17-18% в год за счёт инфляции и развития, фокус - новые магазины (дискаунтеры и малые форматы "у дома"), он-лайн доставка, готовая еда; -предел органического развития - достижение 20% присутствия к 2028 году, по антимонопольному потолку; -негативный тренд на ближайшие годы - кадровый дефицит, решают автоматизацией процессов и поддержания количества персонала на минимальном уровне; -рентабельность будет снижаться ~два года из-за роста зарплат, инвестиций в распределительные центры, выкуп складов, и увеличение доли дискаунтеров, где фундаментально низкая маржа, после 2026 года ожидают рост рентабельности; -4-5 лет видят возможность эффективного развития внутри РФ, но уже задумываются по дальнейшим планам - возможно СТМ и выход в новые страны; -свой маркетплейс и финтех развивать не будут; -рефинансирование долга конец 24-25год ~100 млрд₽, что занизит FCF; Дивиденды -нераспределенная прибыль с 2022 года - 160 млрд₽ (на конец 3кв23') на краткосрочных вкладах. Эти деньги отдадут акционерам, за вычетом выкупа 10% пакета акций голландской компании (примерные параметры - 2517р/акция, к этой цене дисконт не менее 60%, плюс, от рыночной стоимости - 35% добровольный взнос в бюджет РФ, что может ложиться и на покупателя - 25% сразу +5% через год, +5% через два года), остаток денежных средств - это пул под возобновление дивидендного цикла; -выкупленный пакет не будет погашен, дабы не менять акционерную структуру, что может поставить под риск санкций всю группу, но и дивиденд на него выплачивать - не будут; -в I кв обозначат новую дивполитику от параметров чистого долга/Ebitda и денежного потока FCF; -дивиденд не раньше лета, как и было в цикле, до паузы; -будет единоразовая выплата или несколько, и когда - не решили, планируют объявить после рестарта торгов; Навес продаж -фри флоат, что торговался после февраля 2022 года у нас ~4%, заведенные из западного контура бумаги (потенциальный навес) ~18%, это около 140 млрд₽; -поддерживающий байбэк не планируется; Итог У меня - осторожный взгляд на рестарт торгов. Сильные цифры бизнеса в совокупности с озвученной из каждого утюга биржевой недооценкой и ожиданиями высокого пропущенного дивиденда (500-550₽, и далее 350-400₽ в год) - создают завышенные ожидания среди участников рынка Тогда как, с другой стороны, есть: -неопределённость касательно самого размера выплат (итоговые цифры могут оказаться ниже и разочаровать держателей) -огромный навес акций (что были куплены в 2-3 раза дешевле цены закрытия) -возможные сложности в поддержании заявленной восходящей траектории бизнеса (в ближайшие пару лет очевидно увеличение затрат на модернизацию +обслуживание долга, что окажет давление на показатели прибыли и, как следствие - дивиденды) Я предпочту пока остаться в стороне до более понятной картинки и по див политике компании, и по реализации возможного навеса в торгах #пульс_оцени #прояви_себя_в_пульсе

Мой опыт 2024 Часть 2 Летний замóк и Ренессанс декабря После майского урока, в обмен за опыт которого мною была уплачена почти вся накопленная с начала года прибыль (о чем рассказывал в Части 1), пришлось приспосабливаться к затяжному даунтренду, что, учитывая мои когнитивные особенности восприятия торгов через призму лишь положительных их аспектов, оказалось весьма нетривиальной задачей На начало лета аллокация портфеля ~ 40% облигаций, 40% акций и 20% кэша, высвободившегося на майском побоище Предсказывать рынки я - не умею. Где и когда будет разворот - мне неведомо. Всё лето и осень, на каждом объёмном выкупе и последующем отскоке, я ждал возврат Индекса к растущей тенденции Но, одно дело - ждать и надеяться, другое дело - вести через эту красную бурю свои деньги, учитывая, что я - а) не шорчу, и не имею к данному виду торговых операций никакой психологической предрасположенности б) не намерен был закрываться и выходить в кэш, как и наблюдать ежедневно и прилично худеющий портфель Поэтому, вспомнив свой опыт форекса, когда - трясёт, волатилит и абсолютно непонятно - куда дальше двинут активы, а имеющуюся позицию закрывать - не хочется, принял решение встать в замок, то есть открыть защитную (обратную) сделку в противовес фондовой части портфеля на эквивалентный объем Закрыв ещё 10% облиг и 10% акций, на высвобожденные средства купил LQDT и, в моменты отката рынка после очередных неудачных попыток роста или на обновлениях минимумов, эти же деньги перекочевывали в шорт Индекса IMOEXF Таким образом, до декабря, я балансировал этими 40% депозита между lqdt, шортом и попытками набора позиции от очередного дна. Честно признаюсь - изматывающее занятие. Очень много времени уходило на контроль рисков и перекидывании денег туда-сюда. За каждым падением мерещился выкуп и разворот. За каждой фиксацией роста - новое дно. Если вспомнить, какое количество минимумов во втором полугодии было объявлено - финальными, и как рынок бурно отскакивал каждый месяц - пришлось изрядно пожонглировать. Где-то - успешно (за лето -1.5% по счету против -12.4% по Индексу полной доходности). Где-то - не очень (на отскоке сентября +8% по Индексу против +1.7% у меня). Но нервов отдал - прилично, как и комиссий брокеру Тем не менее, к декабрьскому ЦБ подходил с приемлемой просадкой в районе 3-4%, но, как бы не хотелось мне закрыть 5ый подряд год на МосБирже - в плюс, если честно, морально, уже смирился с низкой вероятностью подобного исхода А потом - случилось то, что случилось. Две недели плоскоставочного ралли, которые я не скажу, что отторговал прям в all-in (да, шорт Индекса - закрыл сразу, открыл лишь на паузе в районе 2700, но быстро - ликвидировал; да, постепенно переместил почти весь lqdt в фонду, но никаких плечей - не накидывал), тем не менее - год закрыт в плюс. Значит - все было не зря Итогом. Для чего весь этот опус? Какой опыт я забираю с собой? •В период эйфории (а она, непременно - ещё будет, и не раз) - нет, не бить себя по рукам, если хочется кратно увеличивать позу - это нормальное желание, без такового - хороших денег на растущем рынке - не заработать, но - риски, в этом случае (да и - в любом случае) - на жёстком контроле, без всяких "ну, сейчас точно - развернётся, продавец - заканчивается, мы в аптренде, это - ретест, и ещё лишь чуть надо подождать" •Защитный шорт Индекса - рабочая штука, если правильно рассчитать объёмы замка и смотреть на позиции в среднесрочном масштабе, без ежедневного открыл/закрыл, иначе - выматывает и отнимает уйму времени •Пересмотреть подход к торговле. Публичный счёт Биржевой Сомелье, который я консультирую, и где не было ни шортов, ни трейдинга, и состав закупленных акции с лета практически не перетряхивался - на выходе дал сопоставимый результат, что меня - весьма удивило ...о моих выводах из этого весьма важного последнего пункта - в следующей Части ⏏️Больше заметок - на Канале Топ-5 бумаг Индекса МосБиржи этого года SELG +0.8% PLZL +0.7% IRAO +0.3% ASTR +0.1% ENPG -0.1%

Цифра брокер - спасибо! Такой оптимизм и веру в наш рынок - даже мне не переплюнуть 😁 А так, вообще, безусловно - позитивно, ни одного прогноза ниже текущих. Только одна странность - юрлица сейчас в жёстком нетто-шорте по Индексу. Наверное - хэджируются просто... год - длинный и только начался... ещё переобуются же, да? ну, исходя из своих же - целевых Топ-5 бумаг Индекса МосБиржи утром понедельника NLMK +0.9% MAGN +0.4% GMKN +0.3% SNGS +0.2% ASTR +0.2% IMOEXF -0.5%