Транснефть: ну это ***** Сегодня Минфин огорошил рынок новостью повышением налога на прибыль с 20% до 40% для Транснефти. Получается как в басне про Лебедя, Рака и Щуку. Есть два пути, повысить выплату дивидендов до 75% чистой прибыли или же повысить налог. Почему это плохо? 1)Получаем всего на 7% больше Доля в капитале миноров сегодня около 8%. Причем 13-15% возвращается государству обратно налогом на дивиденды. Нужны деньги - повысь payout до 75%, деньги на это есть. Да, придется поделиться, но по итогу ты от этого государство как аакционер только выиграет. 2)Актив дешевеет Грубо говоря, если ты платишь не 50%, а 75%, у тебя акция на те же 50% растет. А еще из-за роста налога, у тебя дивиденд падает и акция тоже. Из-за того что ты выкачиваешь через налог, а не дивиденд актив делает -40%. Это -400 миллиардов рублей в оценке актива - столько теряет государство! 3)Опасный прецедент Берем и компании повышаем налог просто так. А почему Минфин так не может сделать для других компаний? Государству нужны деньги, в ближайшие несколько лет было запланирована приватизация десятка госкомпаний, как теперь их продавать, если правила игры могут поменяться в любой момент? Дисконт может сильно вырасти => государство привлечет меньше денег. Резюме: Очень близорукое решение, ради сиюминутной выгоды Минфин по итогу теряет сотни миллиардов рублей. Не держал акций Транснефти, но все равно обидно - это подрывает доверие к фондовому рынку, разрушая акционерную стоимость вопреки посылу президента о росте капитализации российского рынка. TRNFP

​РФ рынок: что нас ждет сегодня В пятницу индекс мосбиржи вырос на 1,6% до 2748 пунктов Юань упал на 0,18% до 13,69. Нефть упала на 2% до $71. Шольц: позвони мне позвони Канцлер в Германии. в пятницу позвонил Путину и обсудил конфликт на Украине. Ничего прорывного не было, Шольц сказал что Германия продолжит поддерживать Украину, но лед потихоньку тронулся. Важен сам факт перегоровов, что идут какие-то подвижки - выльются ли они в мир? Пока непонятно, слишком уж разные позиции у сторон, Шольц может стать одной из первых ласточек. Ракеты: риски растут Байден одобрил Украине удар дальнобойными ракетами по войскам РФ и КНДР в Курской области пишет вчера NYT. Ходят слухи что Франция и Великобритания присоеденятся к США и тоже разрешили удары по РФ. Ранее, Путин заявлял что это является красной линией для РФ и прямым вступлением НАТО в конфликт. Под ударом может оказаться экспорт нефти и НМТП в частности (в этот на удары по энергетике Украины). Теперь шаг за Россией - что же будет делать наша власть. В этом мало приятного, эскалация может усилится, пусть и ракет у Украины немного Компании: 1)Совкомфлот: отчет за 1П 2024 Компания представила МСФО отчет за 9м 2024. Выручка снизилась на 21% г/г до $384,5 миллионов EBITDA сократилась на 31% г/г до $260 миллионов Чистая прибыль упала на 12% г/г до $181 миллионов Чистый долг обнулился. Пообщался с менеджментом дали ориентир, что в ближайший год ждут сопоставимых результатов с 3кв 2024. Компания стоит 3,5 P/FCF и 3,5 P/E + обладает защитой от девальвации. В 2025 могут запустить несколько новых судов. Недорого, но по текущим скорее держать - неопределенность со ставками и санкциями сохраняется ДД от текущих это 12,5%, жду что заплатят 12 рублей за 2024. Причем в валюте это все-таки серьезно. 2)Совкомбанк: МСФО Компания отчиталась по МСФО за 9М 2024 года. Чистая прибыль упала на 26% г/г и составила 57 миллиардов рублей. ROE составил 27%. Что интересно, 19 миллиардов это разовый доход от покупки банка Хоумкердит, 18 миллиардов составил убыток от облигаций и валюты. 527 миллиардов составляет портфель облигаций, на снижении ставки можем увидеть неплохую переоценку. Стоимость риска упала к 2023 году и за 9М составила вместо 1,6% до 1,3%. В 2025 из-за реализации кредитных рисков по словам владельца будет точно выше 2024. Теперь прогнозов не дают, только говорят что прибыль в 2025 будет выше прибыли 2024, но не факт что выше прибыли 2023. Стоят 0,9 капитала 2024 и 3,7 прибыли. В целом, банк остается отличной историей на снижение ставки, пока же дела в бизнесе нейтральны. 3)Хедхантер: прибыль растет Компания отчиталась по МСФО за 3кв 2024 Выручка выросла на 28,4% г/г до 10,74 миллиардов рублей EBITDA выросла на 33% гэг до 6,94 миллиардов рублей Скорректированная чистая прибыль выросла на 84,3% г/г до 7,26 миллиардов рублей. Неплохо заработали за 3кв, в том числе на валютной переоценке (аж 2,6 миллиарда рублей). Из интересного, еще куча нерезов осталась за контуром - почти 15% капитала, часть может вылиться в навес во второй волне переезда акций в РФ. А так пошла фиксация прибыли на отчете, выше 4500 компании пока тяжело расти, навес продолжает присуствоать, но компания тем не менее показывает отличные результаты. Бумага хороша, но ближе к 4к. Резюме: Новостная волатильность зашкаливает, неопределенность сохраняется высокой. Причем выходят новости диаметрально противоположные, что сильно усложняет ситуацию. Утром ждем эмоциональный пролив, на торгах выходного дня падали на 2% по индексу к закрытию пятницы. А там уже в зависимости от реакции наших чиновников посмотрим, да и ждем официальных комментариев запада - вчера они отказывались их давать. Сегодня с утра минфин еще преподносит неприятные сюрпризы - обсуждает повышение налоговой ставки до 40% для Транснефти. Всем хорошей недели! TRNFP HEAD SVCB FLOT

​РФ рынок: что нас ждет сегодня В четверг индекс мосбиржи упал на 0,6% до 2704 пунктов. Юань вырос на 0,84% до 13,714. Нефть все также около $72. Индекс облигация отскакивает на 0,5% до 100,5%. Компании: 1)Татнефть: чак чака не будет Компания заплатит 17,4 рубля дивиденда за 3кв 2024. Это 3% ДД за квартал - негусто. Заплатили 75% от прибыли РСБУ за 4кв, рынок ждал 100% чистой прибыли по РСБУ. При payout 75% это 70 рублей дивиденда на горизонте 12 месяцев (это 12% ДД), при payout 100% дивиденд будет 90 рублей (15,5% ДД). Вопрос, разовая ли это история или постоянная, если перейдут на 75% это большой негатив. Консервативно закладывают payout 75%, это 12% дд что делает бумагу не очень интересной в сравнении с сектором. 2)Т-банк: теперь Т Вчера был на мероприятии московской биржи и Т-Технологий. У компании новый тикер не TCSG, а Т - примечательно, что это первый однобуквенный тикер на московской бирже. Дальше пойдут другие. Также компания поменяла название, теперь это не Т-банк, а Т-Технологии. Сохраняют стратегические цели, да и подтвержают поквартальную выплату дивидендов. В добрый путь с новым тикером! 3)Совкомбанк: МСФО отчет Ждем сегодня отчета банка. Скорее всего увидим хорошие разовые факторы, что смягчит снижение чистой процентной маржи, ждем новый гайденс на 2024 и 2025 год. Банк интересный, с крутым менеджментом. Но нужен разворот ставки - пока положение остается сложным 4)Softline: главный по M&A Компания представила умеренно негативный отчет по МСФО за 9М 2024. Оборот вырос на 28% г/г до 28,3 миллиардов рублей Заработали 2 миллиарда чистой прибыли (большая часть это переоценка белорусских еврооблигаций). Операционная прибыль составила 200 миллионов рублей и сократилась к 2023 году. Заплатят 1 миллиард рублей дивидендов за 2024 это чуть больше 2% ДД. Из негатива: 1)Вырос долг Чистый долг составил 17,7 миллиардов рублей или 2,4 ND/EBITDA - это много, может давить на компанию. 2)Рост замедлился В 3кв выросли на 28% г/г по обороту, тогда как за 9М выросли всего на 35% г/г. 3)Начали экономить Софтлайн пересматривает M&A стратегию на фоне рынка, снизит бюджет на сделки на 30-40%. Непонятно почему сейчас, по идее оценки должны стать вкуснее на таком рынке. Доля собственных решений не выросла, скосе всего мы увидим больший рост в 4 квартале, пока же грустно. Да, недорогая оценка, но гайденс по обороту снизили, да и пока не видим эффекта от интеграции купленных компаний + долг все-таки высокий. Пока. скорее это холд. Резюме: Пока 2700 удержали, сегодня пятница, увидим фиксацию перед выходными? А так пила продолжается. Боковик, скорее всего продолжиться, нужны драйверы для более направленного движения. Сегежа перенесла отчет на неделю вперед, видимо не могут урегулировать условия допки с банками - время играет против компании. Всем хороших выходных! TCSG SOFL SVCB TATN SGZH