РФ рынок: что нас ждет сегодня Индекс МосБиржи на вечерней сессии вырос на 0,7% до 2767 пунктов. Юань вырос на 0,23% до 13,45. Нефть выросла на 2% до $74,2. Американские горки в валюте В долларе было веселее, вчера курс на Межбанке улетел со 100 до 107, под итоги дня откатился до 105. Банки ушли на выходные, поэтому на небольших объемах гоняют спекулянты. Юань в перерасчете на доллар стоит сейчас 98,5 рублей за доллар. Доллар по курсу ЦБ стоит 100,5 рублей. В моменте на низкой ликвидности опять курсы разошлись. В целом, до 9 января все на праздниках - могут рисовать в валюте что угодно, нужно быть готовым к таким движениям. ИИС и налоговая оптимизация - последний день! Сегодня последний день чтобы пополнить ИИС и получить вычет за 2024. Также можно оптимизировать налоги: 1)Переоткрыть убыточные позиции Пусть, у вас есть акции сбербанка с убытком на 100’000 в моменте. Если вы закроете позицию и откроете ее снова, то вы уменьшите свою налоговую базу на 100’000 рублей, при ставке 13% это уменьшит уплачиваемые вами налоги на 13’000 рублей. 2)Не держать денег на конец года на счете Причем, если нет кэша на счету, то не из чего платить налог. Брокер если не сможет списать налог с 31 декабря на 1 января, то будет пытаться списать весь январь. После же сдастся и нужно будет самому заплатить налог уже в июле - на полгода позже, а это жа 10% от налога с учетом текущей ставки. Компании: 1)Ozon: дорога домой Акционеры компании утвердили переезд с Кипра в Россию. Говорят, что остановка торгов будет всего на пару недель. По слухам, торги остановят ближе к середине года, пока же расписки могут быть слабее рынка - неквалам запретят покупать акции Ozon с 1 января 2025 (как и ряд других бумаг - O'key, Etalon, Cian). Также, принудительно могут закрывать шорты Озона у неквалов до конца года - в тиньке обещали сделать вчера, но,похоже, перенесли на сегодня. Будьте аккуратнее в шорте, может закрыть на максимумах. 2)ОВК: есть нюансы В акциях компании вчера была сильная раздача - рынок обратил внимание на займы связанным сторонам. Выдали 25 миллиардов на 3 года, непонятно под какой процент - рыночной ли это вообще долг? Это опасный прецедент, поскольку одна из идей в кейсе компании была в том числе переоценка через дивиденды. Да, кэша на 25 миллиардов еще осталось, но пойдет ли он на дивиденды? Мажор может не делиться с минорами дивидендами, а просто вывести все деньги через займ - в лучших практиках того же Мечела. Хотя миноров тут на процентов 5 капитала, не больше. Это риск, шансы на реализацию которого сильно выросли. Пусть и актив остается недорогим, с P/E<3, инвестиционная привлекательность сильно упала. Хотя, бумагу любят спекулянты можем увидеть и выносы вверх, но как инвестиция уже не так привлекательно. Резюме: Сегодня ЦБ опубликует «минутки» с прошлого заседания ЦБ, а в фондах денежного рынка опять приток на 15 миллиардов рублей. Акции продолжают покупать - сегодня вынос шортистов может продолжиться, оставаться на праздники в шорте опасно, даже несмотря на сильный отскок рынка. Ну а на праздниках может быть все что угодно, на пустых стаканах будут гонять эшелоны и вытягивать акции вверх. Сильных движний до нового года уже не будет, потихоньку готовимся к праздникам. UWGN OZON

Почему падали флоатеры? — расширение спредов. В последнее время, цены некоторых облигаций с плавающим купоном упали на 5-10%, и это удивляет людей - им продукт продавали как вклад. Давайте разберемся почему они начали падать и что будет дальше? Что происходит на рынке: Начиная с лета, спреды по флоатерам увеличились. Например, выпуск Газпром Нефть 003P-07R имеет плавающий купон RUONIA + 1,30%, до августа устойчиво торговался выше номинала, а потом начал падать, сейчас торгуется по 95,5% (что дает при RUONIA около 21% спред больше 2,3%). Банки дорожат деньгами! 1)ЦБ стал ужесточать регулирование: Зажимает нормативы, увеличивает резервы. Поэтому, банки стали увеличивать спреды к КС даже гигантам рейтинга AAA , что уж говорить про МСП (малый и средний бизнес), и многим компаниям размещение облигаций становится более выгодным, чем привлечение банковских кредитов! 2)Рост кредитных рисков Из-за высокой ключевой ставки риски банкротства компаний увеличились — компаниям с плохой кредитоспособностью и большим долгом “больнее” обслуживать его при высоких ставках и это бьет по бизнесу — поэтому спреды в относительно низкорейтинговых бумагах росли быстрее, чем у надежных компаний. Ставки растут Если раньше компания могла на рынке облигаций привлечь деньги под КС + 2%, теперь она должна предложить инвесторам минимум КС + 4% (пример), а банк может ей заломить даже КС + 6%. При этом старые выпуски флоатеров падают, потому что они должны корректироваться в цене, чтобы соответствовать рыночным доходностям. Также Минфин на аукционах активно размещал флоатеры, компании активно замещают долг и выпускают новыео облигации с плавающим купоном — все это может создать давление на флоатеры из-за навеса (увеличение предложения флоатеров, а покупателей больше не становится). Резюме Получается, что на падение флоатеров повлияло в большей степени “расширение” спредов из-за: 1)дорогих банковских кредитов, 2)навеса флоатеров, 3)увеличения премий за риск в невысоких рейтингах. G-спред — это расчетный показатель разницы доходности облигации и безрисковой доходности ОФЗ (премия за риск). На графике представлена динамика индекса g-спреда у облигаций с фикс купоном по разным рейтингам. Голубая линия — это индекс G-спреда в рейтинге AA, красная — в A, а зеленая — в сегменте более низких рейтингов (BBB и ниже). Индексы взяты с Cbonds. Видно, что спреды в ВДО росли гораздо сильнее, чем в более высоких рейтингах. Также видно, как в пятницу резко спреды начали падать вниз на новости о ставке — эйфорийный эффект. Что будет дальше? Пока что риски остаются. В пятницу ЦБ РФ оставил КС на уровне 21%, что безусловно было в моменте воспринято рынком как позитив. Большинство бумаг в пятницу росло. Но не стоит воспринимать этот рост как устойчивую смену настроений, несмотря на пятничную эйфорию, не стоит сразу бежать в бумаги низких рейтингов, так как то, что ставку оставили на уровне 21% не улучшает их текущей кредитоспособности — ставки остаются высокими! Ситуация поменяется, когда ставки на рынке устойчиво пойдут вниз, банкам станет легче, компании с большим долгом будут чувствовать себя лучше — все вместе снизит спреды. #облигации

РФ рынок: что нас ждет сегодня В среду индекс МосБиржи вырос на 2,4% до 2750 пунктов. Юань упал на 1,5% до 13,486. Ставки в юане ушли в отрицательную зону - валюты в моменте слишком много. Инфляция: огурец-убийца За последнюю неделю цены выросли на 0,33% - это всего 7% с учетом скорректированной сезонности. Инфляция будет в пределах 10% по итогам года. Огурец опять вырос почти на 10% за неделю - уже 4 неделю подряд. В целом, рынок стал меньше уделять внимание цифрам по инфляции - на первое место должны выходить цифры по темпам прироста кредитования. ОФЗ: планы на 2025 В 2025 государство планируют занять 4,76 триллионов рублей (3,365 триллиона чистыми), в приоритете размещение длинных ОФЗ с фиксированным купоном. Также Минфин назвал хорошей инвестиционной идеей покупку длинных ОФЗ. Обычно, мы видим обратное, когда чиновники заявляют подобное - часто говорят такое на хаях. Будет ли в этот раз такое же? В целом, давление может быть, но и спрос тоже значительно растет - вчера разместили почти 20 миллиардов фиксов. А так пока покупают в надежде в том числе и на спадание геополитической премии - спрос на них будет сильно зависеть от результатов переговоров с Украиной. Торги: теперь и по утрам Мосбиржа запустит утренние торги с 27 января. Они будут с 7 часов утра. Жителям ДВ станет проще, но что будет с ликвидностью? В 2022 торги недолго просуществовали, там было очень волатильно. Ну и для мосбиржи позитив - смогут больше зарабатывать на комиссиях. Компании: 1)Астра: новая дивидендная политика Теперь будут платить раз в год, от 25% скорректированной чистой прибыли (было 50%) при чистый долг/скорректированная EBTIDA<1. Правильная история, эти пару процентов ДД в кейсе ничего не решают, а возможность направить деньги на рост бизнеса с хорошей отдачей это в истории роста приоритетнее. У компании теперь меньше связаны руки. 2)Henderson: рост замедляется За 11 месяцев выручка выросла на 24% г/г до 18 миллиардов рублей. Выручка в ноябре выросла всего на 16,4% г/г. Видим уже несколько месяцев подряд замедление темпов роста выручки. Компания стоит 4,5 EV/EBITDA 2024, ну чуть дороже ВИ.Ру, при меньших темпах роста выручки, но с более крепким балансом. Неплохой кейс, но сентимент может значительно ухудшиться, компания может быть слабее рынка на ожиданиях мира и возвращении конкурентов. 3)Самолет: что будет с акциями? Вчера на РБК у Орловского выступал коммерческий директор компании. Мол, программу байбека продлят и в 2025 году. Интересно, но тут очень мутный байбек по 3000+ у связанных лиц мы покупаем, зато потом по 1000 мы ничего не делаем. Да и денег сейчас на это особо и нет, поэтому я бы не рассчитывал что это окажет какой-то эффект кроме терапевтического на акции компании. Что интересно, компания платит 15 миллиардов рублей штрафов за задержку домов, косяки в отделке и т.п! В 2025 будет еще хуже. Деньги на погашение ближайших облигационных выпусков есть, наверное, ближайший выпуск погасят, а вот со следующим будет сложнее. Ситуация в акциях компании выглядит бинарно, на развороте ДКП это может быть лучший актив, так и в случае ужесточения можем еще -50% увидеть. Пока в стороне, тут слишком много рисков, а в казино играть не хочется. Резюме: Видим продолжение движения, у фондов есть мандат купить акций ну они идут и покупают на большие объемы голубые фишки, которые со временем подтянут и эшелоны за собой (где торгуют физики и пока не верят в рост), также выносят шортистов. Представляете вам нужно купить акций на несколько миллиардов рублей - быстро это сделать не получится. Лучше купить акций и немного потерять, чем увидеть мир и остаться без акций - на росте не получится набрать серьезный объем. В ликвидность деньги продолжают приходить - это топливо для будущего роста рынка. Не любят покупать дешево - всем нужно покупать когда уже выросло, так психологически проще. P.S Тинькофф с 28 декабря понижает ставки по вкладам на 3 процентных пункта по всей кривой. Успейте открыть если хотели. HNFG ASTR SMLT RBH5