Почему падали флоатеры? — расширение спредов. В последнее время, цены некоторых облигаций с плавающим купоном упали на 5-10%, и это удивляет людей - им продукт продавали как вклад. Давайте разберемся почему они начали падать и что будет дальше? Что происходит на рынке: Начиная с лета, спреды по флоатерам увеличились. Например, выпуск Газпром Нефть 003P-07R имеет плавающий купон RUONIA + 1,30%, до августа устойчиво торговался выше номинала, а потом начал падать, сейчас торгуется по 95,5% (что дает при RUONIA около 21% спред больше 2,3%). Банки дорожат деньгами! 1)ЦБ стал ужесточать регулирование: Зажимает нормативы, увеличивает резервы. Поэтому, банки стали увеличивать спреды к КС даже гигантам рейтинга AAA , что уж говорить про МСП (малый и средний бизнес), и многим компаниям размещение облигаций становится более выгодным, чем привлечение банковских кредитов! 2)Рост кредитных рисков Из-за высокой ключевой ставки риски банкротства компаний увеличились — компаниям с плохой кредитоспособностью и большим долгом “больнее” обслуживать его при высоких ставках и это бьет по бизнесу — поэтому спреды в относительно низкорейтинговых бумагах росли быстрее, чем у надежных компаний. Ставки растут Если раньше компания могла на рынке облигаций привлечь деньги под КС + 2%, теперь она должна предложить инвесторам минимум КС + 4% (пример), а банк может ей заломить даже КС + 6%. При этом старые выпуски флоатеров падают, потому что они должны корректироваться в цене, чтобы соответствовать рыночным доходностям. Также Минфин на аукционах активно размещал флоатеры, компании активно замещают долг и выпускают новыео облигации с плавающим купоном — все это может создать давление на флоатеры из-за навеса (увеличение предложения флоатеров, а покупателей больше не становится). Резюме Получается, что на падение флоатеров повлияло в большей степени “расширение” спредов из-за: 1)дорогих банковских кредитов, 2)навеса флоатеров, 3)увеличения премий за риск в невысоких рейтингах. G-спред — это расчетный показатель разницы доходности облигации и безрисковой доходности ОФЗ (премия за риск). На графике представлена динамика индекса g-спреда у облигаций с фикс купоном по разным рейтингам. Голубая линия — это индекс G-спреда в рейтинге AA, красная — в A, а зеленая — в сегменте более низких рейтингов (BBB и ниже). Индексы взяты с Cbonds. Видно, что спреды в ВДО росли гораздо сильнее, чем в более высоких рейтингах. Также видно, как в пятницу резко спреды начали падать вниз на новости о ставке — эйфорийный эффект. Что будет дальше? Пока что риски остаются. В пятницу ЦБ РФ оставил КС на уровне 21%, что безусловно было в моменте воспринято рынком как позитив. Большинство бумаг в пятницу росло. Но не стоит воспринимать этот рост как устойчивую смену настроений, несмотря на пятничную эйфорию, не стоит сразу бежать в бумаги низких рейтингов, так как то, что ставку оставили на уровне 21% не улучшает их текущей кредитоспособности — ставки остаются высокими! Ситуация поменяется, когда ставки на рынке устойчиво пойдут вниз, банкам станет легче, компании с большим долгом будут чувствовать себя лучше — все вместе снизит спреды. #облигации

РФ рынок: что нас ждет сегодня В среду индекс МосБиржи вырос на 2,4% до 2750 пунктов. Юань упал на 1,5% до 13,486. Ставки в юане ушли в отрицательную зону - валюты в моменте слишком много. Инфляция: огурец-убийца За последнюю неделю цены выросли на 0,33% - это всего 7% с учетом скорректированной сезонности. Инфляция будет в пределах 10% по итогам года. Огурец опять вырос почти на 10% за неделю - уже 4 неделю подряд. В целом, рынок стал меньше уделять внимание цифрам по инфляции - на первое место должны выходить цифры по темпам прироста кредитования. ОФЗ: планы на 2025 В 2025 государство планируют занять 4,76 триллионов рублей (3,365 триллиона чистыми), в приоритете размещение длинных ОФЗ с фиксированным купоном. Также Минфин назвал хорошей инвестиционной идеей покупку длинных ОФЗ. Обычно, мы видим обратное, когда чиновники заявляют подобное - часто говорят такое на хаях. Будет ли в этот раз такое же? В целом, давление может быть, но и спрос тоже значительно растет - вчера разместили почти 20 миллиардов фиксов. А так пока покупают в надежде в том числе и на спадание геополитической премии - спрос на них будет сильно зависеть от результатов переговоров с Украиной. Торги: теперь и по утрам Мосбиржа запустит утренние торги с 27 января. Они будут с 7 часов утра. Жителям ДВ станет проще, но что будет с ликвидностью? В 2022 торги недолго просуществовали, там было очень волатильно. Ну и для мосбиржи позитив - смогут больше зарабатывать на комиссиях. Компании: 1)Астра: новая дивидендная политика Теперь будут платить раз в год, от 25% скорректированной чистой прибыли (было 50%) при чистый долг/скорректированная EBTIDA<1. Правильная история, эти пару процентов ДД в кейсе ничего не решают, а возможность направить деньги на рост бизнеса с хорошей отдачей это в истории роста приоритетнее. У компании теперь меньше связаны руки. 2)Henderson: рост замедляется За 11 месяцев выручка выросла на 24% г/г до 18 миллиардов рублей. Выручка в ноябре выросла всего на 16,4% г/г. Видим уже несколько месяцев подряд замедление темпов роста выручки. Компания стоит 4,5 EV/EBITDA 2024, ну чуть дороже ВИ.Ру, при меньших темпах роста выручки, но с более крепким балансом. Неплохой кейс, но сентимент может значительно ухудшиться, компания может быть слабее рынка на ожиданиях мира и возвращении конкурентов. 3)Самолет: что будет с акциями? Вчера на РБК у Орловского выступал коммерческий директор компании. Мол, программу байбека продлят и в 2025 году. Интересно, но тут очень мутный байбек по 3000+ у связанных лиц мы покупаем, зато потом по 1000 мы ничего не делаем. Да и денег сейчас на это особо и нет, поэтому я бы не рассчитывал что это окажет какой-то эффект кроме терапевтического на акции компании. Что интересно, компания платит 15 миллиардов рублей штрафов за задержку домов, косяки в отделке и т.п! В 2025 будет еще хуже. Деньги на погашение ближайших облигационных выпусков есть, наверное, ближайший выпуск погасят, а вот со следующим будет сложнее. Ситуация в акциях компании выглядит бинарно, на развороте ДКП это может быть лучший актив, так и в случае ужесточения можем еще -50% увидеть. Пока в стороне, тут слишком много рисков, а в казино играть не хочется. Резюме: Видим продолжение движения, у фондов есть мандат купить акций ну они идут и покупают на большие объемы голубые фишки, которые со временем подтянут и эшелоны за собой (где торгуют физики и пока не верят в рост), также выносят шортистов. Представляете вам нужно купить акций на несколько миллиардов рублей - быстро это сделать не получится. Лучше купить акций и немного потерять, чем увидеть мир и остаться без акций - на росте не получится набрать серьезный объем. В ликвидность деньги продолжают приходить - это топливо для будущего роста рынка. Не любят покупать дешево - всем нужно покупать когда уже выросло, так психологически проще. P.S Тинькофф с 28 декабря понижает ставки по вкладам на 3 процентных пункта по всей кривой. Успейте открыть если хотели. HNFG ASTR SMLT RBH5

ИИС: успей открыть до конца года Год подходит к концу, не забываем пополнять ИИС, чтобы уже в 2025 получить налоговые льготы. В этом году появился новый ИИС 3 типа. И тут есть две развилки. 1)У вас нет старого ИИС типа А/Типа Б. Открываем ИИС 3. Можно открыть до 3 ИИС типа 3. Важно! Если вам кажется что у вас нет ИИС, то все равно лучше проверить. В 2021-2022 брокера чуть ли не автоматом открывали ИИСы, могли открыть и без вашего ведома. Нельзя иметь ИИС Типа А и Типа Б одновременно с ИИС 3 типа. Налоговые льготы по ИИС типа 3: Фактически, он объединяет ИИС Типа А и ИИС типа Б, но за это нужно будет держать деньги на нем больший срок. ИИС Типа 3 с 2024 по 2026 нужно держат 5 лет - это чтобы воспользоваться налоговыми льготами 1)Налоговый вычет С 400 тысяч рублей, из них вам вернется ваша налоговая ставка НДФЛ *400к (обычно 13%, но может быть 15%, 18% и т.д - все зависит от вашего дохода). Допустим, если внесли 200к*0,13=26к вычета Если внесли 500к, то максимальная сумма с которой получаете вычет это 400к рублей => 52’000 рублей вычета. Чтобы получить налоговый вычет нужно платить НДФЛ - если вы ИП, то не получится. 2)Не платите налог на прибыль Тут сумма ограничена 30 миллионами на 1 счет, насколько понимаю, за все время. Не платите налог на прибыль - это удобно. Лайфхак: Открывайте ИИС даже если не планируете его пополнять - срок будет капать, он считается от открытия счета, а не пополнения. Ну и потом пополните и сможете использовать льготы. 2)У вас есть старый ИИС типа А/Типа Б Его можно конвертировать в ИИС 3 типа. Пример: МоЙ ИИС Тип А - я получал налоговые вычеты. Так я еще получу и льготу по налогу на прибыль. Поэтому, мне его проще конвертировать в ИИС Типа 3. Для типа Б тоже имеет смысл, если прибыль будет меньше 30 миллионов. Важно! Если вы конвертируете ИИС типа 3 из старых типов, то 2 и 3 ИИС типа 3 открыть в этом году не получится. С другой стороны, вам зачтется срок, и вам не придется сидеть 5 лет. Тинькофф написал понятный гайд как его можно конвертировать - https://www.tbank.ru/invest/help/brokerage/iis/all-about-iis/transformation/?internal_source=chat_info.invest&utm_source=invest.mob&utm_content=chat Коротко, сначала в самом приложении у поддержки попросить, а потом уведомить налоговую - пока можно сделать либо лично/либо через заказное письмо. Скоро появится и кнопка, но пока ее нет. Желательно все это сделать до конца года - так можно будет его чуть раньше закрыть (примерно на год). Резюме: Ну и не забываем пополнять ИИС до конца года - крайний срок это 28 декабря. В целом ИИС остается интересным инструментом, который просто полезно открыть, даже если в моменте не нужен - в будущем может пригодиться.