​РФ рынок: что нас ждет сегодня В пятницу индекс мосбиржи вырос на 0,9% до 2584 пунктов. Юань вырос на 0,62% до 13,67. Нефть выросла на 1,5% до $74. Расти нельзя замедляться PMI обрабатывающих отраслей за октябрь 2024 составил чуть больше 50,6 vs 49,5 PMI>50 говорит о уверенности производителей - служит проинфляционным сценарием для ЦБ, что может заставить его быть жестче, поскольку экономика должна охладиться. Хотя погрузка на сети РЖД продолжает снижаться - в октябре уже на 6,2% г/г, это говорит о падении спроса на сталь, уголь и т.п (товаров потребляют меньше). Это предиктивный индикатор, ЦБ смотрится прежде всего на PMI. Компании: 1)Европлан: дивиденды Компания заплатит 50 рублей дивиденда за 2П 2024. Дата отсечки 15 декабря. Это 8,5% ДД. Плюс 25 рублей уже заплатили. В SFI тоже будет хороший дивиденд, не забываем что 87,5% Европлана принадлежит им, и 50 рублей Европлана выливается в 100 рублей на акцию SFI, так еще и проценты за размещение холдинг получит. В моменте ДД составляет >17%, что достаточно интересно для холдинга без долга и с качественными активами. В моменте SFI остается более интересной возможностью отыграть Европлан, пусть и сами акции лизинговой компании стоят умеренные 1,2 капитала 2024 - это недорого для ROE 30%+. Пусть и 2025 будет сложнее, высокая ставка конечно будет давить на бизнес. 2)Iva: операционный отчет Компания представила операционный отчет за 9М 2024. Выручка выросла на 52% г/г до 1,4 миллиардов рублей. Исторически, 4кв самый сильный на него приходится около половины выручки. Сейчас стоят 9 EV/EBITDA или 10 P/E 2024 - одни из самых низких значений в секторе, для компании растущей на 50%+ уж тем более. Ждем отчета за 4кв 2024. 3)Система: привет маржинколл? Процентные расходы выросли до 17,4 миллиардов в квартал, для понимания, год назад они были меньше 5 миллиардов рублей. Ну то есть холдинг при текущей ставке тратит миллиардов под 60 только процентов. При этом нужно спасать дочернюю Сегежу и находить на это тоже несколько миллиардов рублей. Чистый долг вырос аж до 400 миллиардов рублей, из плюсов жирные бонусы менеджмента упали на 42% г/г. Процентные расходы больше выручки компании (а есть еще и операционные какие-то издержки). Система имела понятную стратегию покупка качественных активов, консолидация секторов и последующий выход из актива через IPO/ продажу стратегу, при этом чтобы больше заработать использовали долг. Компания как неудачный инвестор взяла кредит на инвестиции, потом купила акций с плечом, которые сильно упали и компания не может нормально выйти из них, ну и все, не только в Пульсе такое видим, но и умные компании не попадают в цикл. Тут уже встает вопрос о выживании - дивов от МТС не хватает, придется продавать что-то дешево (например, Ozon), компания попала в долговые тиски, мотивации делать допку Сегежи дорого я тут тоже не вижу - скорее всего будет больно минорам, в благотворительность в такой конъюнктуре играть крайне сложно. Активы сгорают в огне инфляции, например, как Сегежа, где тоже менеджмент Системы затянул с допкой и вынужден соглашаться на гораздо более худшие условия. IPO проводить на таком рынке Системе просто нереально (а она еще всегда и дорого выходит). Нужно быть аккуратнее, пока не интересно, пусть с хаев бумага и сделала -60%. Резюме: Вчера уверенно отбили 2550, от этого уровня пошел отскок - медведи поспешили фиксировать прибыль перед длинными выходными, тренд может продолжиться и сегодня. В воскресенье и понедельник торговаться не будем. Впереди выборы в США во вторник, это тоже может служить доводом для покупки свидетелей трампоралли, но концептуально это дело не меняет, макроэкономическая неопределенность никуда не делась, да и приход Трампа к власти не означает моментальный мир с Украиной или движение в эту сторону. Пила продолжается, хотя в моменте можем и отскочить - индекс упал почти на 10% за неделю. AFKS SGZH IVAT LEAS

РФ рынок: что нас ждет сегодня В четверг коррекция продолжилась, рынок упал на 0,7% до 2560 пунктов. В течении дня тестировали 2550, на вечёрке даже ниже сходили, но отупили. Юань упал на 0,2% до 13,575. В нефти снова стала расти геополитическая премия, вчера черное золото выросло на 2% до $74, на словах Ирана об возможном ответному удару по Израилю. Индекс облигаций упал вчера на 0,83% до 96,4 - капитуляция тут продолжается четвёртый день подряд. Набиуллина вчера утром выступала в Госдуме и не стеснялась в жестких выражениях. ЦБ РФ не собирается делать никаких скидок для достижения цели по инфляции в 4% Ключевая ставка работает, но нужны большие изменения, чтобы она работала. Спрос серьезно оторвался от предложения и нужно на него реагировать. Все максимально медвежье, без просвета оптимизма. Компании: 1)Сбер: рост замедляется Компания представила отчет за 3кв 2024 по МСФО. Прибыль зеленого банка в 3кв упала на 0,1% г/г до 411,1 миллиарда рублей. В 2025 эффект замедления может продолжиться - узнаем планы банка на дне инвестора 6 декабря. Сбер сохраняет намерение платить 50% прибыли на дивиденды, при достаточности капитала выше 13,3%. Сейчас она как раз болтается на грани. А что если достаточность капитала будет ниже 13,3%, банк откажется от дивов? Сомневаюсь, это решают не в зеленом банке, а в правительстве, но наверное рынок может пугаться в моменте. Интересные подсчеты сделал Егор Сусин, ставка ЦБ транслируется в экономику с большим лагом У Сбера ставка размещения кредитов, выросла за 5 кварталов с 9.8% до 14.8% при повышении ставки ЦБ на ~10 п.п. В 4кв судя по всему будут разовые эффекты, что поддержит прибыль. Банк упал до 0,75 капитала 2024, напомню, обычно банк стоит капитал, так что это уже интереснее и апсайд растет, но цены могут быть еще вкуснее на фоне проблем в экономике. 2)Fix price: ну сколько можно? Компания отчиталась в четверг по МСФО за 3кв 2024 Продолжает расстраивать своими отчетами, с момента IPO каждый квартал трафик падает, акционеры выбрали идеальный тайминг для выхода. Выручка выросла на 5,7% г/г до 78,8 миллиардов рублей. EBITDA упала на 12,3% г/г до 12,3 миллиардов рублей. Чистая прибыль упала на 19,4% г/г до 6 миллиардов рублей. Очень странный бизнес, при инфляции в 9% расти всего на 5,7% - компания обвиняет в своих бедах рост реальных доходов населения. Ну и маркетплейсы давят. Котировка неплохо отъехала в последнее время, но падение финансовых результатов оптимизма не добавляет. В секторе есть истории поинтереснее, да Fix Price без долга и стоит 7 прибылей, но если заглянуть в будущее X5/Лента будут интереснее. 3)Русал: арбитраж между биржами? Тут достаточно интересная ситуация, если все российские акции торговались еще и в Лондоне или в Нью-Йорке, то Русал выделялся листингом еще и в Гонконге, поэтому после СВО он продолжил торговаться. Конечно, сейчас возможности для арбитража усложнились, не знаю можно ли конвертировать бумагу с мосбиржи в бумагу с Гонконга. Компания сегодня стоит 3,18 HKD, это 40 рублей на сейчас в Гонконге. На мосбирже акция стоит 35 рублей, сейчас разрыв около 15%, в моменте было вообще +33%, Такая разница появилась из-за пакета экономической помощи в Китае, что должно поддержать спрос на коммодитиз, в том числе и Русал. Давайте посмотрим, пока эта идея не выглядит супер интересной. Резюме: На рынках продолжается коррекция, увидим ли сегодня рынок ниже 2500? Пока Лукойл держит рынок - дивиденды поддерживают котировку. Видим маржинколы в застройщиках, компании остаются слабыми, даже расширение лимитов по семейной ипотеке на 350 миллиардов не сильно помогает (этого хватит на месяц), из интересного крепче всех стоит ЛСР, там ниже 700 компания делает байбек. Ну и Сегежа, даже несмотря на ужасный РСБУ отчет неплохо держится - ждем параметров допки. Не забываем, завтра рабочий день и рынок работает! SGZH FIXP RUAL SBER P.S Сегодня пост раньше - буду в полете на момент открытия рынка. Лечу на завод в Челябинск.

Октябрь: итоги месяца Part 2. У людей возникает вопрос, почему твой счет растет, а автослед падает, ты его забросил? Нет, я активно им управляю, другое дело что это не так просто, и на это есть несколько причин: 1)Надо понимать что автоследование это очень сложный инструмент в текущих реалиях - у меня нет шортов, фьючей - ничего шортить не могу, а на рынке сейчас только на нем и можно заработать. Приходится очень сложно, а у нас по факту полгода медвежий рынок. 2)Ты не можешь торговать агрессивно из-за большой суммы в управлении, ну и брать повышенные риски тоже на клиентов не стоит - первым делом это про сохранность денег, не все готовы сильно рисковать, и это нормально. Купить и продать через 2% не получится - может быть проскальзывание у подписчиков автоследа (на мастер счете я забираю 2%, а клиент из-за запаздывания вообще в убыток уходит), если активно спекулировать - то такое будет. 3)Люди могут не понимать некоторых сделок. Например, когда ты берешь бумагу и продаешь ее в -2% через короткое время, в моей стратегии на счете это нормально, поскольку когда сделаешь много сделок, то понятно какая-то часть будет неудачной. А клиенты могут не понимать, это может нервировать, почему-то до сих пор жив предрассудок «никогда не продавай в минус». Поэтому, должна быть меньшая волатильность счета, что тоже сказывается на доходности. Понятно, что люди хотят чтобы на росте рынка мы росли лучше индекса, а при падении мы были бы фондом ликвидности и были как вклад. К сожалению, так не работает, даже Уоррен Баффет не угадывает в 100% случаев. Поэтому, наша задача падать меньше рынка на коррекциях, а расти быстрее индекса на росте. Что я делал: 1.Выходил из акций, по итогу в Тинькофф было 45-55% в стратегиях, это позволило после повышения ставки чувствовать себя лучше рынка. Сейчас потихоньку на маржинколах набираем качественные активы по разумной оценке (даже для текущих реалий). 2.В стратегии у другого брокера, активно шортил, например, Система +25%, Северсталь +10% или ВТБ в +4%. Все это тоже позволило себя комфортно чувствовать. Также сокращал длинные позиции перед ставкой. Там есть и плечи, и шорты - все это активно использовал, поэтому стратегия показывает динамику значительно лучше рынка. Что дальше? Сейчас ситуация сложная, инфляция не хочет утихать, что вызывает рост макроэкономической неопределенности. Облигации в рублях надежных эмитентов дают по 25% годовых в рубле, а в долларе/юане можно зафиксировать 13-15% у надежных эмитентов (Газпромнефть/Новатэк), индекс облигаций день за днем падает и падает, уже можно зафиксировать доходность на 10+ лет под 18%. Ставку в декабре могут повысить до 23%, это может еще больше бить по эмитентам, при инфляции в 10% заемщики очень сильно страдают, долги не сгорают в огне инфляции, а скорее наоборот. С другой стороны, у нас растет денежная масса, валюта подрастает, мультипликаторы дешевые (Роснефть стоит 3 прибыли + наращивает добычу нефти на горизонте несколько лет), непубличные компании могут стоить значительно дороже компаний публичных. Резюме Поэтому, ситуация шаткая, сильно падать сложно (навес ушел, акции недорогие), но и расти сложно (неопределенность в экономике растет, ставки безрисковые на высоких значениях). Поэтому, тактика сейчас это держать руку на пульсе, подкупать акции на панике, продавать если сильно отскакивают, пока думать сильно долгосрочно очень сложно - неопределенность зашкаливает. Акции неспешно докупаю, что-то слабое с большим долгом аккуратно шорчу. Делаю упор на качественные активы с низким долгом или кубышкой, и компании со стабильными высокими дивидендами, либо отличными темпами роста. Думаю, пока 2500 видится сильным локальным уровнем, где индекс может отскочить, там буду пополнять стратегии автоследования - это будет хорошая точка входа, если дадут. Или откуплю выше при большей определенности, сейчас лучше не спешить. Стратегия роста РФ Стратегия роста v 2.0 MXZ4