💼 Globaltrans проведет делистинг своих ГДР На прошлой неделе (13 сентября) появилась новость о том, что совет директоров компании принял решение о делистинге ГДР (глобальных депозитарных расписок) с трех бирж: LSE (Лондонская), MOEX (Московская), SPBE (Питерская). При этом, планируется листинг на казахстанской бирже AIX. Для владельцев ГДР на Мосбирже и СПБ Бирже могут предложить выкуп с премией – по 520 руб. за бумагу. Окончательное утверждение данной процедуры остается за акционерами, ВОСА назначено на 30 сентября, где и решится вопрос. ❓ Зачем нужна такая сделка? Весной Глобалтранс завершил редомициляцию с Кипра в Абу-Даби. Многие частные инвесторы ожидали, что такой переезд позволит эмитенту вернуться к выплатам дивидендов. Но технические трудности по денежным транзакциям между странами так и не удалось решить из-за санкций. На этом фоне в конце августа компания отменила прошлую дивидендную политику. ❓ Как делистинг отразится на текущих инвесторах? Текущие держатели ГДР, которые обращаются на Мосбирже и СПБ Бирже, не смогут перевести свои бумаги в Казахстан, в случае успешного листинга на AIX. Главная причина отсутствия такой возможности - санкции против НРД и СПБ банка. Но эмитент предусмотрел возможность выкупа ГДР по цене 520 руб., как писал выше. ☝️ Здесь хочу отдельно отметить тот момент, что по закону компания не обязана выкупать свои ГДР у российских инвесторов при проведении делистинга, потому что имеет иностранную прописку (в Абу-Даби). Но менеджмент решил поступить более дружелюбно по отношению к миноритариям и дать всем возможность выйти. ❓ Стоит ли участвовать в оферте? На мой взгляд - это единственный вариант получить деньги за данный актив. С точки зрения фундаментальной оценки бизнеса, предложенная цена относительно низкая, но если сравнивать по рыночным котировкам, то предложение в 520 руб. за ГДР предусматривает премию в 10% к цене закрытия 12 сентября. Также надо учитывать сохраняющиеся ограничения корпоративных прав владельцев ГДР, учитываемых в НРД и СПБ банке (голосование, получение дивидендов, конвертация расписок в акции и т.д.). 🧐 Если говорить про общую ситуацию в секторе железнодорожных грузоперевозок, то она ухудшается: объемы погрузки ключевых грузов снижаются на протяжении всего 2024 года. Из-за роста оборота вагонов и инфраструктурных ограничений растёт операционная нагрузка, негативно на секторе сказывается и рост мировых цен на сырье, - всё это однозначно ударит по доходности операторов. ❓ Какие сроки и параметры выкупа? На данный момент, как писал выше, пока это лишь рекомендация СД акционерам. Будет ли принято решение о делистинге и о выкупе мы узнаем 30 сентября. Потом уже появится более детальная информация о точных датах выкупа и формате подачи заявки. Я про это отдельно напишу. ❓ Можно ли будет вернуть данный актив в свой портфель после делистинга? Такая возможность будет только через зарубежных брокеров, которые предоставляют доступ к бирже AIX. Через российскую инфраструктуру такая сделка будет невозможна. Фундаментально компания была очень привлекательной, в совокупности с очень низкой оценкой по мультипликаторам, у нее накопилась кубышка в размере 60 млрд руб. 🧮 В пересчете на акцию это дает 336 руб. Учитывая, что объем free-float составляет около 55% от общего объема бумаг, этой суммы будет достаточно для выкупа у всех желающих. Инфраструктурные риски продолжают оказывать влияние на доходность инвесторов. 📌 К сожалению, многие качественные бизнесы имели зарубежную прописку, что не позволило российским акционерам в полной мере пользоваться своими правами на голосование и на дивиденды. Но текущий исход в Глобалтрансе я считаю не самым плохим из всех возможных. GLTR ❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов! #investokrat #пульс_оцени #хочу_в_дайджест

​​🧐 В какие активы стоит инвестировать и почему? За последние 5 лет на рынке РФ случилось сразу 4 крупных просадки. Первой стала пандемия, потом начало СВО, мобилизация и текущая коррекция на фоне выхода нерезидентов и жесткой ДКП. Все, кто начал инвестировать недавно, наблюдая такую закономерность, задаются логичным вопросом, а зачем сюда вообще лезть? Особенно сейчас, когда доходность по вкладам близка к 20%? Меня тоже иногда спрашивают, какие активы выбирать и интересуются, зачем брать акции, которые только падают, публикуют урезанные отчеты, когда на рынке долга можно получить сопоставимую доходность. Я сегодня решил подробнее остановиться на этой теме. Не буду выступать сторонником акций или облигаций, постараюсь описать просто свое видение и то, на что потенциально рассчитываю. У меня на канале выходит много фундаментальных разборов компаний, но стало мало философии, а она часто бывает важна для понимания происходящего. Итак, я согласен, что разумно держать часть или даже весь капитал в консервативных инструментах, если у вас относительно небольшой горизонт инвестирования (до 24 месяцев). Но почему это может быть плохой тактикой долгосрочно? Высокие ставки, которые мы сейчас наблюдаем, убивают не только спрос, но и предложение. Компании берут меньше кредитов на развитие и расширение производства. Да и зачем им инвестировать в бизнес, рентабельность которого часто ниже 20%, когда можно под 20% вложиться в безрисковые активы? Это же логично, поэтому стимул развиваться сильно снижается в пользу сиюминутной прибыли. Но отсюда следует и другой вывод, ставки высокими не могут оставаться слишком долго, потому что они убьют не только спрос, но и экономику в целом. У каждого антибиотика есть определенный цикл приема, если его увеличить, то станет только хуже. Высокая ставка, грубо говоря, это антибиотик для экономики по борьбе с инфляцией и с ней не стоит перебарщивать. Теперь главный вопрос, когда ставка начнет снижаться, куда будет перетекать ликвидность? Ответов здесь несколько: реальная недвижимость, акции, длинные облигации с постоянным купоном. Судя по консенсусу аналитиков, все ждут начала разворота ставок, сидя во флоатерах (облигациях с плавающим купоном). Получается, что огромная толпа, которая вся точно не залезет в поезд, ломанется в него, как только он тронется. Но никто не мешает прямо сейчас в него сесть и ждать отправления внутри (мой случай). На горизонте 10+ лет мы видим, что все надежные компании вырастают в цене минимум на размер инфляции, потому что бизнес, производящий качественный товар или услугу, может перекладывать инфляцию на потребителя. И перед тем, как начать инвестировать, нужно определиться со стратегией. У кого-то задача заработать 100% годовых (и он скорее всего сольет свой первый счет), кто-то хочет просто немного опережать инфляцию, перенося капитал через время, а кого-то устраивает доходность банковского вклада, в чем тоже нет ничего плохого. Главное, учитывать все возможные факторы. Находясь только в рублевых активах (вклады, облигации, акции компаний, работающих на внутренний рынок), инфляция и девальвация могут существенно потрепать капитал на длинном горизонте. Поэтому, разумно в такие портфели включать акции, золото и недвижимость. Ставка на золото, кстати, в моем портфеле дала лучшую доходность с начала текущего года. Я работаю на фондовом рынке уже 10 лет (если брать период спекуляций). За это время удалось создать капитал, который генерирует растущий денежный поток. Отчасти, кстати, благодаря коррекциям последних 5 лет получилось существенно нарастить долю качественных бумаг с высокими дивидендами и купонами. Ждем теперь начала разворота ставок, притока ликвидности в акции и длинные облигации, там можно будет уже часть прибыли забирать. ❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов! #investokrat

​​💻 IVA Technologies сможет заменить Microsoft? ❌ Cо 2 сентября Microsoft ограничил доступ к облачным сервисам клиентам - юрлицам из РФ. Российский бизнес не дремлет и уже готовится импортозамещать ушедших и уходящих иностранных поставщиков, среди которых Microsoft далеко не единственный. 📶 Одной из компаний, работающих в сфере замещения иностранного ПО, стала компания IVA Technologies, известная по своему флагманскому продукту IVA MCU - платформе видеоконференцсвязи, аналог Zoom и Microsoft Teams. На IVA MCU приходится 75% выручки. Остальное - это сервисы и новые продукты экосистемы, которые еще не успели себя зарекомендовать. Но, с другой стороны, в них кроется больше потенциала кратного роста. 📈 По итогам 1 полугодия 2024 выручка IVA выросла на 48% г/г, благодаря появлению новых заказчиков (в основном это крупный бизнес) и развитию экосистемы. 📈 EBITDA тоже растет, но чуть медленней, на 22% г/г. Главные причины - двукратное увеличение расходов на зарплаты (сотрудники сейчас стоят дорого, особенно IT-специалисты), а также резко подскочившие маркетинговые расходы, связанные с проведением IPO и масштабированием бизнеса. 📈 Чистая прибыль выросла всего на 3% г/г. В этом году чистый долг компании перестал быть отрицательным, соотношение ND/EBITDA достигло 0,2х. И, несмотря на то, что это совсем немного, выросшие процентные расходы оказали влияние на прибыль. 🧮 Компания оценивается в 7,5 годовых выручек и 11,7 прибылей. В своих прогнозах IVA закладывает среднегодовой темп роста рынка корпоративных коммуникаций в 15,2% в целом и 32,5% среди отечественных разработчиков. При этом, текущую долю в 7% (на конец 2023 года) IVA планирует увеличить до 13%. Цифры смотрятся амбициозно, и если отталкиваться от них, то текущая оценка не выглядит высокой. 📌 Однако, конкурентов в этой сфере много. А IVA сильно зависит от единственного продукта, который к тому же еще и относительно легко воспроизводим. Поэтому, идея хоть и выглядит привлекательно в цифрах, в реальности достаточно рискованна. IVAT ❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов! #investokrat